国君银行2023年度策略丨三重底共振，银行股势起
来源|金融听宇
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
作者：国泰君安银行团队 张宇/郭昶皓/蒋中煜/刘源
来源：具体请见2022年12月1日报告《“三重底”共振，银行股势起——2023年银行股投资策略》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。
核心观点
银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”共振催化阶段：
1. 政策底：地产风险和疫情形势是近年压制银行板块的两座大山，但目前压制因素已边际缓解：①房地产支持政策不断出台，近期债券、信贷、权益“三箭齐发”，预计能有效化解房地产风险；②防疫政策也在持续优化，有望刺激居民需求，推动经济复苏；
2. 估值底：当前银行板块动态估值仅0.52倍PB，估值隐含不良率高达20%，已非常充分地消化了各项或有利空，包括2023Q1的贷款重定价；
3. 业绩底：预计2022Q3就是上市银行营收增速的绝对底部，2023Q2起将进入景气上行区间。优质个股仍能保持营收和利润的高速增长。
“三重底“共振，催化银行势起，全面看多银行板块2023年的投资机会。
个股选择把握两条主线：
1. 更受益于地产放松和板块β修复的传统龙头：
宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行。一方面，这些银行在基本面或情绪面上明显受前期地产风险暴露压制，股价出现大幅回调，相应地当下也最受益于地产政策放松；另一方面，这些标的均为行业龙头及机构重仓股，当前仓位已处于历史低点，在板块β修复的过程中，最容易获机构加仓，股价亦水涨船高。
2. 业绩弹性和可持续性更强的优质区域小行：
苏州银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行。预计2023年这些银行的景气度将继续处于高位，兼具板块β和自身α双重逻辑。同时，由于与地产的关联度相对较低，因此股价上涨节奏将更为稳健。
风险提示：1. 经济超预期下行；2. 政策效果不达预期。
报告正文
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