逻辑策略：钢材驱动逻辑围绕“基建新开工的春天故事”展开，把握调整窗口参与时机（AK12月第二周逻辑）
来源| 阿昆点黑色
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
摘要：
一、钢材基建新开工的故事素材进入淡季炒预期窗口，成本驱动决定调整幅度；
1、钢材新开工带炒作热点充分，预期逻辑在改变现实信心的初期阶段；
2、供应成本驱动决定行情弹性，利空题材有限变量看平控政策或原料消息。
二、原料上涨驱动依附钢材预期逻辑走强，核心铁水和供应题材影响价格弹性；
1、矿石行情跟随成材走势，供应题材放大上涨幅度，利空变量看政策；
2、煤焦行情追随成材驱动，产业结构矛盾仍需发酵，驱动节奏看变量。
正文：
黑色行情主线依旧围绕“2023年经济账预期下的基建新开工逻辑”展开，行情节奏如上周分析逻辑策略：宏观预期向上“亦步亦趋”看政策，冲高调整驱动看成本（AK12月第一周逻辑），随着降准落地对冲终端年底两金考核，淡季窗口已经开启；从11月11日疫情取消中风险区开始释放宏观转暖信号后逻辑策略：宏观暖风乍起，中旬窗口后市场具备炒作宏观新开工条件（AK11月第三周逻辑），上周定义是疫情舆情管理后，疫情进入放松的进程，这预示限制2022年终端需求释放的核心要素已经确定拐点；当然当下处于淡季窗口，随着疫情拐点确定叠加上淡季炒预期的窗口，个人认为终端可支配货源三低的状态下，价格走“2023年新开工集中释放”的预期逻辑仍有继续上涨的空间；至于明年新开工需求的级别大概率“压制项目+新项目”；另外中下游的三低状态，后面对应三买情绪的状态，疫情拐点之后就是限制终端需求的资金宽松信号，这也是未来行情热度或上涨持续性的关键要素。
结构利多题材在10月20日会议和28日找钢会议上有系统解读，可以在个人微信圈翻阅视频；
对于市场空头的论据和熊市结构，个人主观上认为题材虽在却不具备炒作条件，至少目前题材的利空还需要酝酿，大概率春节后才具备释放条件。计划下周筹备的会议上和大家系统展开讲解。
上述疫情拐点释放宏观预期炒作题材，淡季窗口开始令预期逻辑的空间释放；目前期货靠预期逻辑走改变现货信心的状态，简单看只有大涨才会提振信心，大涨就需要终端采购配合，所以采购除了项目预期还有宏观资金释放信号，这也是现货采购行动的关键；
至于市场当下交流的焦点冬储概念，我认为储备货源只是一个时间窗口问题，不是单纯价格问题，价格驱动关键看预期，所以冬储博弈的焦点是对明年的需求预期值不值得赌一下投机库存，而不是渠道库存，要区分；另外冬储是行情的，货源是春天的。库存拐点出现也是淡季的窗口启动点。
另外供应端的成本驱动，目前是依附于钢材需求的预期逻辑，因为目前需求驱动没有负反馈的条件，所以成本产业驱动跟随钢材需求逻辑，除非出现政策调控产能引发成本短期松动，否则价格仍有继续冲高预期；即便平控政策形成短期成本松动，也只是价位的下移，阶段性急跌后也会重新回到预期逻辑窗口。
至于原料端，矿石暂时没有明显的结构压力，供应题材仍然偏多，需求产业驱动跟随成材，政策驱动看平控政策，但政策时间不确定，大概率12月会有消息，有消息令冲高后的价格存在调整预期，但时间不确定，暂时无法制定驱动力度，只能作为突发消息对待。
另外，影响2022年需求除了疫情动态清零政策影响日耗外，就是美联储加息影响宏观资金进入终端的时机和条件，所以12月中旬美联储加息窗口前，和之前一样都对大宗商品价格形成结构性调整压力，而且加息落地又是一个新的行情加速的窗口；所以下周冲高存在调整的概率，按照需求驱动逻辑调整仍适合寻找新的参与机会。
另外就看平控政策，澳煤消息，这是影响调整深度的产业题材；而12月政治局会议关于2023年经济的定位，个人非常期待经济账的预期，这决定行情的上涨高度。
《计划从2023年开始，因工作时间因素，微信公众号文章分析重在题材梳理和定位，降低题材之间的连贯性分析，强化周度题材梳理图的简单梳理和分析摘要，月度或重大政策事件再做系统解读》
一、钢材基建新开工故事素材进入淡季炒预期窗口，成本驱动决定调整幅度；
当下价格上涨的主线不是产业现实，是预期！价格上涨的预期炒作的产业背景：投机需求早已触底，我们在库存和成交量都能确定，比如大博兴的库存不足十万，日耗需求季节性还差点时间，但两金考核就是日耗淡季的前奏，被降准对冲后预示日耗见底，淡季窗口启动。中下游货源的三低的冰点对应三买的情绪热度，疫情和加息是影响需求资金的关键。
目前疫情不可能更差，无非就是现实持续多久，但可以确定的是疫情会出现拐点，我们从现实的新闻和消息都能看出来！所以需求预期逻辑已经确定进入淡季炒预期的节奏中。
供应的成本驱动属于调整题材：原料和平控政策的消息等带来的成本松动预期，需求触底，产量越低有利于调整之后的反弹冲高。
美国加息调整预期下周后半程进入预期炒作阶段，但加息对大宗商品的结构压力边际利空减弱，落地后空间有限，加息落地是上涨加速的窗口，所以预期的故事很好讲！
1、钢材新开工带炒作热点充分，预期逻辑在改变现实信心的初期阶段；
需求驱动进入淡季炒预期的窗口；
疫情政策调整后，疫情令终端基建新开工题材具备炒作条件；降准对冲年底两金考核后预示淡季窗口启动；随着疫情进入放松的节奏中，淡季炒预期的概念不断升温，因此淡季窗口启动，炒预期的概念题材也具备，因此，主方向就是走强。
即便是美加息带来前期的回调炒作，但是产业主基调不断；首先是加息空间开入收缩状态，其次加息后的行情多数都是走强预期，结合需求的宏观驱动，属于一个加速窗口。
按照新开工预期逻辑的炒作节奏，淡季炒预期的条件-淡季炒预期的窗口-淡季靠预期走强，等待下游三低进入备货时机，观察节前是否具备三买的情绪动力。
疫情拐点——疫情宽松（当下）——终端资金释放条件具备（三买的概率）——放大明年新开工的需求预期+待开工的项目预期；而且现货信心的改变需要价格上涨刺激——市场情绪的主基调。
2、供应成本驱动决定行情弹性，利空题材变量看平控政策或原料消息。
对于库存出现拐点之后的市场预期，冬储氛围渠道货源和投机货源，投机更多是价格大涨或大跌后的行为，只要价格能够大涨必须要终端放大采购才可以，一旦终端放大采购（三买的热度取决于该状态），行情也自然出现，所以渠道货源进入腊月就是窗口——12月下旬。
今年产量下降的关键是电炉，主要是废钢供应量的问题，四季度的废钢供应季节性压力不明显，所以电炉产量持续增加的空间有限。
高炉的核心铁水支撑是确定的，再加上需求驱动触底结束负反馈的条件，至少新的负反馈需要等待春节后的风口1和风口2，其实市场很多空头的论据大概率都需要等待风口阶段兑现，但不是现在。
换句话，只有2023年的平控政策才能出发成本松动，且即便政策触发也会带来阶段性调整，但不会影响需求结构。
简单汇总，宏观预期进入淡季窗口，淡季炒预期的疫情宽松政策落地，具备继续走强预期，另外终端三低遇到政治局会议的预期，重点关注终端资金的拐点和终端采购预期节奏；简单看行情处于强预期的发力阶段，最终要改变现货预期和市场信心，需要时间；结构利空的时间窗口不是现在。
二、原料上涨驱动随钢材预期逻辑走强，核心铁水和供应题材影响价格弹性；
钢材需求没有负反馈压产的条件，电炉产量不具备持续增加的空间，高炉的采暖季博弈环保运行成本和吨钢利润，所以高炉产量增加预期不强，因此黑色不具备负反馈的产业条件，也预示炉料需求结构压力不明显；
但是2023年的平控政策公布是利空，但不是现在，所以主方向我认为矿石跟随成材的运行方向，但是矿石供应题材偏多，所以价格弹性大；至于市场心心念念的结构利空只能看平控政策。
而煤焦的澳煤题材和蒙煤题材暂时不明显，平控政策不确定，至少目前炭矛盾正在酝酿积累阶段，但是没有发酵成熟，所以方向跟随成材。
1、矿石行情跟随成材走势，供应题材放大上涨幅度，利空变量看政策；
矿石需求端暂时没有负反馈的条件，因为钢材需求触底后基建新开工预期炒作；政策减产在平控政策没有出现前暂时没有结构压力，所以矿石需求驱动基本上跟随成材运行。方向看成材，弹性看供应。
对于环保政策看天气；采暖季题材没有两点，“经济税收—平控政策—环保设备运行成本—吨钢利润”之间博弈，更多是特殊天气状态下的临时政策题材；
2023年的平控政策公布时间和政策对象都不确定，只能静观其变，及时处理，但政策也是阶段性利润修复的题材。但是该题材对炉料是压力，压力级别看钢材需求炒作节奏，钢材宏观需求预期是否炒作决定政策对炉料的利空级别，所以边走边看。
废钢对铁水的题材能力弱；元旦前后的澳洲飓风题材年年有。国产矿供应季节性下降趋势不可逆，所以矿石供应端的产业题材偏多氛围，至少压力暂时不明显。
2、煤焦行情追随成材驱动，产业结构矛盾仍需发酵，驱动节奏看变量。
煤炭需求驱动和矿石一样没有负反馈利空，需求驱动要么跟随成材走强，要么等待平控政策触发政策驱动行情。不赘述；需求利空不确定，现实逻辑跟随成材。
另外煤焦需求峰值基本确定；
供应澳洲煤的预期有升温，但是消息出现对于黑色而言和印度矿一样，短期题材，不是结构题材；
另外蒙煤近2年的进口受到疫情的冲击较大，所以供应瓶颈压力基本上确认，只是结构矛盾发酵，我认为还需要时间，至少目前暂时看不到！
随着焦炭现货提涨的陆续落地，期货上涨的现货补涨推动行情走强也兑现，所以煤焦接下来继续上涨需要钢材需求预期炒作并且启动三买，然后才会有促产的动作，那么煤焦上涨的弹性才有；反之，则跟随成材，建议波段参与。
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