抢跑经济，是预期

    来源 | 伍戈经济笔记   

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

【预见经济：拾贰月】

经济下行未止，预期改变先行。

内需方面，防疫管控显著优化。国际来看，优化初期感染攀升会对实体的供需两端形成扰动甚至阵痛，但确是经济正常化的必由之路。“三支箭”融资政策缓释供给端房企的风险，仍不足以将市场带回均衡，但释放的信号或表征更多需求政策值得期待。消费恢复将是缓慢的，其中可选与服务消费可能相对快些。

海外方面，供货商配送时间、集装箱运价回落至疫前水平，供给约束持续缓解。美国等国PMI时隔两年首次回落至荣枯线以下，联储加息预期明显放缓。外需放缓叠加疫情管控，我国出口将延续负增长。基于供应链稳定性等考虑，今年以来海外企业宣布在印度、新加坡等东南亚国家的新建投资额已超我国。 

价格方面，全球尤其是中国需求走弱仍主导着原油等价格。国内冷冬已至，基建施工进一步改善待到年后，地产修复更需时日。PPI通缩至少延续至明年一季度，工业企业利润趋降。失业率升至历史高位，房租同比连续9月下降。疫情管控优化恰逢冬季感染高峰，餐饮、交通等价格修复有限，核心CPI承压。

政策方面，伴随着疫苗接种、医疗准备等，防疫管控的彻底优化仍将有一个过程。近期金融市场风险偏好的抬升反映出预期的“抢跑”特征，但能否兑现终将取决于需求等基本面的真实改善。明年财政发力有望前置，结合过往政治经济周期来看，上半年国内宏观杠杆率大概率会抬升，社融或将在波动中上行。

图. 市场预期“抢跑”经济

来源：WIND，笔者整理

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