钢矿 · 利好低于预期，钢矿震荡运行
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摘要
本期策略：
铁矿：2305合约多单止盈，偏空操作为主，观察750附近能否企稳。
钢材：2305合约多单止盈，偏空操作为主，观察3800附近能否企稳。
钢材方面：宏观方面，海外美联储议息50bp落地，国内11月经济数据全面回落，周五中央经济工作会议召开，目前地产行业房住不炒的总方针并未改变，房地产行业利好低于市场预期。产业上，目前钢材供需矛盾并不突出，螺纹供需双弱，热卷基本面供需紧平衡。钢厂亏损+厂库库存低+绝对库存总量不高的基本面特征构成价格底部支撑，但强预期的交易逻辑暂时告一段落，周五夜盘出现部分多头兑现利润、获利了结的情况，注意钢材价格短期回调带来的期现负反馈风险。
铁矿方面：本周前四个交易日铁矿价格受市场情绪及宏观利好因素的驱动明显，钢厂小幅补库的现实情况也对矿价有一定支撑。基本面上，钢厂库存结束阶段性去库状态，但补库力度不及往年，低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。日均铁水产量本期回升，叠加钢厂近期小幅补库的局面，对铁矿价格有一定支撑。周五随着政策利好的逐渐落地，高涨的市场情绪有所缓和。终端需求边际复苏和钢厂冬储的现实情况可能会是铁矿市场后续交易的重点，近期铁矿价格已处于阶段性高位，警惕价格回调风险。
不确定因素：疫情反复。
一
螺纹
1.1 本周现货市场表现：钢材价格普涨
1.2 螺纹供给：产量边际回落
螺纹本期总产量边际回落，长流程产量由增转降，短流程产量略有上升。Mysteel周度数据显示，截至12月16日，螺纹周度产量284.93万吨，环比减少2.7万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量249.87万吨，环比减少4.73万吨，短流程产量35.06万吨，环比增产2.02万吨。本期长流程开工率53.21%，短流程开工率35.63%，两者均处于历史低位，长流程开工由增转减而短流程趋势向上。据了解，建材排产有所下滑。
多地螺纹现货价格近两周持续上涨，本周涨幅在20-130元之间，现货市场既跟随期货上涨，也受到政策利好的带动。钢厂盈利率目前仍在20%水平线附近，多数钢厂仍面临亏损局面。目前钢厂多数亏损，长流程受双焦及铁矿石价格上涨影响，生产成本逐渐抬升至4100元/吨一线，短流程钢厂废钢价格大幅上涨告一段落，但并没有明显下跌，短流程生产成本也稳固在4050元/吨上方。虽然生产成本逐渐抬升，但市场缺乏需求，成本上涨给螺纹钢现货价格带来支撑，但是难以转化为利润。目前长流程利润在-200元/吨的水平，短流程利润在-100元/吨的水平。
1.3 螺纹表需：投机需求上升
表观消费方面，本周螺纹表需298.37万吨，环比增加20.84万吨。本期螺纹需求由降转增，且增幅较大。在预期持续改善的情况下，本周现货交投氛围显著好转，投机需求蠢蠢欲动，贸易商的现货持货意愿显著上升。当下现货库存尤其是钢厂库存处在季节性偏低位置，这也是钢厂发布冬储政策晚于往年、且极有可能加大自储比例的原因。高频数据上，本周237 家贸易商建材成交量14.96万吨/日，环比增加0.20万吨/日，近两周持续上升，但仍处于历史低位水平。11月地产当月销售同比-33%、新开工同比-50%、土地购置面积同比-58%，环比进一步下探。悲观预期下，房企拿地后短期内也难以形成实物工作量，螺纹需求下行的中长期趋势将难以转向，季节性施工淡季叠加国内多地疫情新增，短期内螺纹需求难见驱动因素。
1.4 螺纹库存：社库持续垒库
二
热卷
2.1 热卷供需：基本平衡
供给端，Mysteel周度数据显示，截至12月16日，热卷周度产量311.72万吨，环比增加2.37万吨，增幅环比上期放缓。需求端，热卷表需310.39万吨，环比减少0.22万吨。目前热卷产量略超表需，基本面情况表现较好。随着钢厂前期轧线检修复产，热卷产量上升，消费基本稳定在310万吨附近，供需基本平衡，更多是跟随螺纹的市场情绪进行涨跌演绎。
2.2 热卷库存：厂库持续垒库
截至12月16日，热卷本周垒库1.33万吨至276.82万吨，其中社库垒库0.53万吨至193.89万吨，厂库垒库0.8万吨至82.93万吨。目前热卷总库存水平处于低位，相较往年垒库时间略有提前。近期热卷需求表现较好，库存压力预计不大。
2.3 钢材总结：
宏观方面，海外美联储议息50bp落地，利好大宗商品价格及市场情绪。国内11月经济数据全面回落，工业增加值同比2.2%，低于前值5.0%；社零同比-5.9%，低于前值-0.5%；服务业生产指数同比-1.9%，低于前值0.1%；固定资产投资同比0.7%，低于前值4.3%；出口同比-8.7%，低于前值-0.3%。地产当月销售同比-33%、新开工同比-50%、土地购置面积同比-58%，环比进一步下探。本周国内政策利好不断，《扩大内需战略规划纲要》强调坚定实施扩大内需战略，构建完整内需体系。周五中央经济工作会议召开，明确“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。会议强调“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”，并明确提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。
房地产政策定调是近期市场交易的重点之一。从《扩大内需战略规划纲要》文件以及中央经济工作会议的内容来看，目前房住不炒的行业总方针并未改变，房地产行业短期利好低于市场预期。中央经济工作会议对房地产行业作出三点重要表述：1、“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”；2、“因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”；3、“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。政策内容着力于化解短期行业风险、改善行业中长期预期。
从钢材基本面上看，供需矛盾并不突出、难以拖累价格，目前螺纹供需双弱，热卷基本面供需紧平衡。钢厂亏损+厂库库存低+绝对库存总量不高的基本面特征构成价格底部支撑，价格上涨带动现货情绪好转，投机需求蠢蠢欲动，冬储量也跟着上来。乐观情绪带动现货价格走强，现货走强支撑期价进一步走强，形成期现正反馈。
总体而言，目前强预期的交易逻辑暂时告一段落，周五夜盘出现部分多头兑现利润、获利了结的情况，注意钢材价格短期回调带来的期现负反馈风险。
三
铁矿
本周前四个交易日铁矿价格受市场情绪及宏观利好因素的驱动明显，钢厂小幅补库的现实情况也对矿价有一定支撑，周五中央经济工作会议利好不及市场预期，夜盘矿价回落。本周铁矿期货价格总体震荡运行，价格运行区间为800元/吨至830元/吨附近。美联储加息以及国内政策利好是本周铁矿交易的重点。
分析近期铁矿的基本面情况。供给端，本期澳巴发运由增转降，巴西发运减量较多，到港量近两周持续回升。需求端，日均铁水产量本期回升，日均疏港量近三周持续回升。库存方面，钢厂库存近四周持续回升，部分钢厂进入补库阶段，但补库力度不及往年，港口库存由增转降。钢厂库存结束阶段性去库状态，但补库力度不及往年，低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。日均铁水产量本期回升，叠加钢厂近期小幅补库的局面，对铁矿价格有一定支撑。
总体而言，随着政策利好的逐渐落地，高涨的市场情绪有所缓和。终端需求边际复苏和钢厂冬储的现实情况可能会是铁矿市场后续交易的重点，近期铁矿价格已处于阶段性高位，警惕价格回调风险。
3.1 现货价格：
3.2 铁矿供需：铁水产量回升，疏港量持续上行
供给端，本期澳巴发运由增转降，巴西发运减量较多，到港量近两周持续回升。12月5日-12月11日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2426.7万吨，环比减少186.5万吨。澳洲发运量1849.6万吨，环比减少73.4万吨，其中澳洲发往中国的量1496.8万吨，环比减少162.0万吨。巴西发运量577.1万吨，环比减少113.2万吨。中国47港到港总量2510.2万吨，环比增加125.4万吨；中国45港到港总量2408.4万吨，环比增加89.8万吨；北方六港到港总量为1129.9万吨，环比减少174.8万吨。
需求端，日均铁水产量本期回升，日均疏港量近三周持续回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.97%，环比上周增加0.07%，同比去年增加7.97%；高炉炼铁产能利用率82.64%，环比增加0.63%，同比增加8.36%；钢厂盈利率21.65%，环比下降0.87%，同比下降59.74%；日均铁水产量222.88万吨，环比增加1.72万吨，同比增加23.77万吨。日均铁水产量本期回升，叠加钢厂近期小幅补库的局面，对铁矿价格有一定支撑。
库存方面，钢厂库存近四周持续回升，部分钢厂进入补库阶段，但补库力度不及往年，港口库存由增转降。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13398.78万吨，环比增14.16万吨；日均疏港量310.05万吨，环比增6.80万吨。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9239.22万吨，环比增加57.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为275.19万吨，环比增加0.81万吨，库存消费比33.57，环比增加0.11天。钢厂库存结束阶段性去库状态，但补库力度不及往年，低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。
3.3 铁废差
根据我们的测算模型，截至12月16日，废钢价格与铁水成本价差收得80.5元/吨。近期废钢价格与铁水成本均有上涨，铁水价格涨幅相对较高，目前铁水相对更具性价比，利好铁矿价格。
3.4 高低品价差：高低品价差走阔
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