会议纪要丨找钢网“对症下药”之钢铁观点分享

    来源 | 黑产掘金俱乐部

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

以下为我司黑色金属高级分析师何建辉在找钢网“石头剪刀布 第40期-对症下药”上关于钢材的内容分享：

近期钢材价格表现较为强势，快速反弹过后，波动也明显加剧。本轮反弹主要受宏观层面乐观预期驱动，随着疫情管控放松、房地产政策支持力度加码、美元加息放缓，市场情绪明显回暖，盘面贴水快速修复。另一方面，今年4-7月份钢材价格回调幅度比较大，已经回到最近几年的相对低位，风险释放较为充分，价格弹性也明显增大。

从当前现货市场看，受气温下降以及春节长假临近等因素影响，工地开始陆续停工，叠加各地疫情感染快速达峰带来的冲击，需求环比明显下滑，进入全年最差的阶段。目前产业链总库存处于相对较低水平，低库存对价格形成支撑，后面就进入冬储累库阶段。目前贸易商心态仍偏谨慎，价格快速反弹后冬储意愿减弱，而钢厂利润欠佳，让利幅度也相对有限。预计今年冬储累库幅度不会太大，库存高点跟去年大致相当，这就意味着明年旺季去库压力也不会太大。从历史数据看，冬储期间期货价格相对比较强势，市场在淡季交易旺季预期。特别是今年如果累库幅度不大，而需求复苏又有比较大的想象空间，这段时间5月合约可能都是易涨难跌的局面。

从需求格局看，今年是基建回暖对冲地产下行，制造业韧性较强，因为地产权重比较大，需求总体还是偏弱的。明年的主线是复苏，经济增速有望回到5%以上，需求总体将有所改善，关键是房地产的修复力度，基建和制造业增速会有所回落。从数据上看，目前房地产市场表现还是比较疲弱，1-11月投资、销售、新开工同比下滑9.8%、23.3%、38.9%，降幅仍在进一步扩大。由于经济复苏基础薄弱，稳地产的重要性进一步突出，近几个月政策支持力度明显加码，保交楼纾困基金设立、房贷利率下调、房企融资“三支箭”组合等利好政策密集释放。目前政策基调以稳为主，平滑下行态势，房住不炒仍是底线，如果消费复苏不畅，政策可能进一步放松。我们预计2023年地产主要指标会有比较明显的均值修复，销售面积跟投资有望实现小幅增长，新开工降幅也会明显收窄，用钢需求基本持平，对整体需求的负面冲击明显下降。

供应方面，政策端控产能、压产量，整体还是有约束，不过今年终端需求比较疲弱，粗钢压减对市场影响相对有限。由于开工率并不饱和，钢厂在产业链利润分配中缺乏话语权，吨钢利润降至盈亏平衡附近。低利润下钢厂复产动能不足，产量基本跟随需求波动，当然成本对钢价的支撑也有所增强。从明年来看，随着需求好转，产能利用率会有所抬升，原料供应偏紧局面有所缓解，废钢供应增幅相对较大，预计吨钢利润边际改善，但高度也受到制约。如果政策端继续执行粗钢压减政策，供需矛盾可能阶段性激化。

总的来看，这段时间现货对盘面的指引减弱，5月合约离交割尚早，存续时间较长，市场更多的是预期层面的博弈。价格快速反弹后估值有所抬升，贴水也基本修复，短期上行阻力增大，波动明显加剧。拉长时间周期看，需求复苏仍是主线，期价仍有上行空间。当然疫情从快速感染到影响真正消退还有一段路要走，房地产修复也需要时间，市场运行节奏仍有反复，后面也要警惕旺季需求不及预期的风险。

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