钢矿 · 市场驱动减弱，钢矿震荡运行
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摘要
本期策略：
铁矿：2305合约暂时观望。
钢材：2305合约暂时观望。
钢材方面：宏观方面，国务院批示开展服务业扩大开放综合试点，房地产政策利好消息不断，证监会、银保监会表示大力支持房地产市场平稳发展。从基本面上看，钢材供需淡季特征明显，且受到开放后的疫情冲击影响。本轮疫情高峰或将持续一个月左右，在此期间螺纹热卷表需将持续受到压制。展望后市，钢厂亏损+厂库库存低+绝对库存总量不高的基本面特征构成价格底部支撑，价格上方空间受制于市场预期及疫情冲击，短期钢价或将震荡运行。目前冬储客户观望情绪较重，后期关注冬储进展。
铁矿方面：本周铁矿价格整体震荡运行，价格中枢相较上周无明显变动，在自身驱动不强的情况下，主要跟随成材趋势运行。随着上周美联储议息以及中央经济工作会议的落地，短期内重大的政策利好预期已在现实层面兑现，市场逐渐开启新一轮交易行情。分析近期铁矿的基本面情况，冬储补库是短期内铁矿价格最主要的基本面利好因素。钢厂库存近五周环比持续回升，钢厂补库力度恢复至往年水平。12月钢厂进入补库周期，低库存的情况对铁矿价格的支撑较强，但低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。展望后市，目前市场仍处于寻找新一轮定价逻辑的阶段，目前铁矿价格水平接近今年年中，估值偏中性。若短期内宏观政策及经济因素不发生较大变化，铁矿价格将由冬储逻辑主导，并跟随成材趋势运行。
不确定因素：疫情反复。
一
螺纹
1.1 本周现货市场表现：涨跌不一
1.2 螺纹供给：产量边际回落
螺纹总产量本期环比降幅扩大，长流程产量近两周持续下滑，短流程产量由增转降。Mysteel周度数据显示，截至12月23日，螺纹周度产量276.94万吨，环比减少7.99万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量246.27万吨，环比减少3.6万吨，短流程产量30.67万吨，环比减少4.38万吨。本期长流程开工率53.67%，短流程开工率29.89%，两者均处于历史低位，长短流程开工率均受制于钢厂生产亏损以及短期疫情扰动的局面。
本期钢厂盈利率21.65%，近三周钢厂盈利率维持在20%水平线附近，多数钢厂仍面临亏损局面。目前长流程受双焦及铁矿石价格上涨影响，短流程受废钢价格上涨影响。虽然生产成本逐渐抬升，但市场缺乏需求，成本上涨给螺纹钢现货价格带来支撑，但是难以转化为利润。目前长流程利润在-150元/吨的水平，短流程利润在-80元/吨的水平,两者相较上周均有好转。
1.3 螺纹表需：疫情压制消费
表观消费方面，本周螺纹表需266.21万吨，环比减少32.16万吨。本期螺纹表需由增转降，主要可能受到多地疫情扰动的影响。从市面上流传的感染峰值模型来看，本轮疫情高峰或将持续一个月左右，在此期间螺纹表需将持续受到压制。本周建材成交的大幅下滑也印证了疫情对于螺纹消费的冲击，本周237家贸易商建材成交量11.62万吨/日，环比减少3.34万吨/日，环比由增转降。季节性施工淡季叠加国内多地疫情新增,短期内螺纹需求难见驱动因素。
1.4 螺纹库存：厂库社库均垒库
截至12月23日，螺纹钢总库存544.04万吨，环比增加10.73万吨。目前总库存水平接近18、19年的库存绝对值，库存压力较小。分环节看，社库厂库均处于历史低位水平。本期社库366.8万吨，垒库1.85万吨，厂库177.24万吨，垒库8.88万吨。螺纹本期社库厂库均垒库，主要受到需求大幅下滑的影响，社库终点或相较往年水平有所抬升。
二
热卷
2.1 热卷供需：基本平衡
供给端，Mysteel周度数据显示，截至12月23日，热卷周度产量300.91万吨，环比减少10.81万吨，环比由增转降。需求端，热卷表需297.78万吨，环比减少12.61万吨。本期热卷产量和需求均有下滑，目前热卷产量略超表需，基本面情况表现较好。钢厂轧线检修复产支撑热卷产量，目前热卷供需基本平衡，热卷价格更多是跟随螺纹的市场情绪进行涨跌演绎。
2.2 热卷库存：厂库持续垒库
截至12月23日，热卷本周垒库3.13万吨至279.95万吨，其中社库垒库3.24万吨至197.13万吨，厂库去库0.11万吨至82.82万吨。目前热卷总库存水平处于低位，相较往年垒库时间略有提前。若热卷消费近期持续受疫情压制，预计热卷库存仍将上升。
2.3 钢材总结：
宏观方面，12月20日国务院批示开展服务业扩大开放综合试点，中长期消费或将得到支撑。房地产政策利好消息不断，证监会、银保监会表示大力支持房地产市场平稳发展。目前主要的政策博弈告一段落，短期政策利好低于市场预期，即使房地产出台超预期政策，市场也到了拐点附近，在房地产行业数据依然疲弱的情况下，年后新开工超预期的概率很小，政策落地之后交易逻辑将发生转向。
从钢材基本面上看，供需淡季特征明显，且受到开放后的疫情冲击影响。螺纹总产量本期环比降幅扩大，长流程产量近两周持续下滑，短流程产量由增转降。螺纹表需由增转降，主要可能受到多地疫情扰动的影响。从市面上流传的感染峰值模型来看，本轮疫情高峰或将持续一个月左右，在此期间螺纹表需将持续受到压制。螺纹本期社库厂库均垒库，主要受到需求大幅下滑的影响，社库终点或相较往年水平有所抬升。本期热卷产量和需求均有下滑，目前热卷产量略超表需，基本面情况表现较好。钢厂轧线检修复产支撑热卷产量，目前热卷供需基本平衡，热卷价格更多是跟随螺纹的市场情绪进行涨跌演绎。热卷总库存水平处于低位，相较往年垒库时间略有提前。若热卷消费近期持续受疫情压制，预计热卷库存仍将上升。
展望后市，钢厂亏损+厂库库存低+绝对库存总量不高的基本面特征构成价格底部支撑，价格上方空间受制于市场预期及疫情冲击，短期钢价或将震荡运行。目前冬储客户观望情绪较重，后期关注冬储进展。
三
铁矿
本周铁矿价格整体震荡运行，价格中枢相较上周无明显变动，在自身驱动不强的情况下，主要跟随成材趋势运行。本周一铁矿跌幅较大，主要原因是市场交易逻辑和情绪的阶段性转向。随着上周美联储议息以及中央经济工作会议的落地，短期内重大的政策利好预期已在现实层面兑现，市场逐渐开启新一轮交易行情。
分析近期铁矿的基本面情况。供给端，本期澳巴发运由增转降，澳洲发往中国的增量较多，到港量近四周持续回升。需求端，日均铁水产量本期回落，仍维持在220万吨水平线上方，日均疏港量由增转降，近期日均铁水产量表现良好，对铁矿价格有一定支撑。库存方面，港口库存小幅下降，钢厂库存近五周环比持续回升，钢厂补库力度恢复至往年水平。12月钢厂进入补库周期，低库存的情况对铁矿价格的支撑较强，但低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。
展望后市，目前市场仍处于寻找新一轮定价逻辑的阶段，目前铁矿价格水平接近今年年中，估值偏中性。若短期内宏观政策及经济因素不发生较大变化，铁矿价格将由冬储逻辑主导，并跟随成材趋势运行。
3.1 现货价格：多数上涨
3.2 铁矿供需：铁水产量回升，疏港量持续上行
供给端，本期澳巴发运由增转降，澳洲发往中国的增量较多，到港量近四周持续回升。12月12日-12月18日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2731.5万吨，环比增加304.8万吨。澳洲发运量2025.0万吨，环比增加175.4万吨，其中澳洲发往中国的量1811.9万吨，环比增加315.1万吨。巴西发运量706.6万吨，环比增加129.5万吨。中国47港到港总量2651.6万吨，环比增加141.5万吨；中国45港到港总量2528.4万吨，环比增加120.0万吨；北方六港到港总量为1178.7万吨，环比增加48.8万吨。
需求端，日均铁水产量本期回落，仍维持在220万吨水平线上方，日均疏港量由增转降。日均疏港量304.37万吨，环比降5.68万吨；247家钢厂高炉开工率75.93%，环比上周下降0.04%，同比去年增加8.06%；高炉炼铁产能利用率82.39%，环比下降0.25%，同比增加8.06%；钢厂盈利率21.65%，环比持平，同比下降60.61%；日均铁水产量221.95万吨，环比下降0.93万吨，同比增加22.94万吨。近期日均铁水产量表现良好，对铁矿价格有一定支撑。
库存方面，港口库存小幅下降，钢厂库存近五周环比持续回升，钢厂补库力度恢复至往年水平。本期全国45个港口进口铁矿库存为13336.64万吨，环比降62.14万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9464.74万吨，环比增加225.52万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为274.82万吨，环比减少0.37万吨，库存消费比34.44，环比增加0.87天。12月钢厂进入补库周期，低库存的情况对铁矿价格的支撑较强，但低预期、低盈利情况下钢厂仍以刚需补库为主。
3.3 铁废差
根据我们的测算模型，截至12月23日，废钢价格与铁水成本价差收得122.9元/吨，相较上周差值有所扩大。近期废钢价格与铁水成本均有上涨，目前铁水相对更具性价比，利好铁矿价格。
3.4 高低品价差：各类价差企稳
END
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