央行在新浪财经开设专栏！易纲行长再论中国金融资产结构及政策含义

《央行研究》开通了！

政策研究是现代中央银行科学履职的重要基础工作。长期以来，人民银行一直践行“研究立行”理念，在决策中始终坚持“研究先行”，把研究工作作为科学决策的谋事之基和与公众沟通的重要途径。当今世界正经历百年未有之大变局，我国正处于实现中华民族伟大复兴的关键时期，进一步加强政策研究对于贯彻落实党中央、国务院决策部署，建设现代中央银行制度，做好中央银行各项工作具有重要意义。

为在新时代继承和发扬人民银行“研究立行”的优良传统，加强人民银行系统研究成果的展示和交流，提升央行研究的影响力和贡献度，人民银行在官方网站、官方微博、政务微信公众号及新浪网开设“央行研究”专栏，下设“政策研究”“工作论文”栏目，围绕社会各界关注的政策热点问题，定期发布人民银行系统最新研究成果。欢迎社会各界关注“央行研究”专栏，共同为全面建设社会主义现代化国家贡献智慧！

专栏首期刊登了中国人民银行行长易纲的研究文章《再论中国金融资产结构及政策含义》。

文章摘要：金融资产结构是研究金融发展的重要视角。笔者曾在1996年和2008年对中国金融资产结构进行比较分析。在前期工作基础上，本文继续定位于比较金融研究，对过去十几年来中国金融资产结构的最新变化进行分析，并从资源配置和风险承担角度，以“谁在承担风险”和“由谁承担风险更好”为主线，测度金融资产风险承担者的分布，揭示其背后的原因及相关经济运行模式的变化。本文试图把金融结构、金融发展与经济增长三者关联起来，通过金融资产结构变化这个视角，阐释中国宏观经济运行的内在逻辑。研究发现，过去十多年来中国宏观杠杆率上升较快，金融资产风险向银行部门集中。针对这一问题，须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益，由此在保持杠杆率基本稳定的同时，增强金融对实体经济的支持力度，提升金融资源的配置效率。█

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，对比不同时期中国金融结构的差异，是为了更深刻地认识中国经济增长的特点，特别是时间跨度超过10年以上的对比更有启发意义。

回顾从2007年到2018年国内的经济发展，与金融资产结构的变迁，可以深刻的认识到两者之间的相互作用。这对未来的政策制定也有很多启示意义，特别是在受到新冠疫情冲击的当下。过去十年在经济增长面临较大下行压力的时候，信用宽松，居民、企业与地方政府的债务扩张是扭转经济下行压力的重要举措。但是杠杆率快速上升本身就蕴含着一定的风险。因此我们会发现在经济景气度下行阶段政策以稳增长为主，而在经济景气度上行阶段政策强调的是防风险。

中国民生银行首席研究员温彬表示，事实上市场对于金融结构的讨论，主要就是讨论直接融资和间接融资的占比问题。随着市场经济的发展，直接融资占比提高有助于风险的分散和分担，有助于降低整个金融系统的风险。

温彬认为，《再论中国金融资产结构及政策含义》一文的重要意义，在于用详实的数据通过四部门详细剖析过去十年来金融资产结构的变化，从而得出一个重要的结论，就是风险在进一步向银行体系集中。更重要的是，文章指出了目前金融结构中存在的问题，也为下个阶段金融结构的进一步优化，特别是防范金融风险、支持实体经济增长，具有重要的指导作用。

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