环保上市公司2017年进入“百亿营收”时代，PPP项目“泡沫红利期”已过

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对诸多环保企业来说，2017年过得非常滋润。

截至4月上旬，环保上市企业中的不少龙头公司都已发布2017年年报。

从营收来看，北控水务（00371.HK) 和光大国际（00257.HK）已稳坐“百亿元营收俱乐部”，营收分别达到211.92亿港元和200.43亿港元。启迪桑德(000826.SZ）、首创股份（600008.SH）则分别以93.58亿元和92.85亿元的营收拿到“准入证”。

尚未公布年报的碧水源（300070.SZ）和东方园林（002310.SZ），2016年营收分别为88.9亿元和85.6亿元，也有望进入“百亿俱乐部”。

对于下一个“百亿营收”的上市企业，E20研究院执行院长薛涛表示，随着我国环境问题不断升级，不断复杂化和系统化，未来诞生的“百亿营收”级别的环保企业肯定越来越多，也将带来新的商业模式。

而《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》则提出，到2020年，要培育50家以上产值过百亿的环保企业。

目前看来，环保企业仍然处于快速发展期，不过2017年导致环保行业快速发展的因素之一——PPP模式，在2018年的控制将更为严格。北控水务在年报中称，今年预计新签约300亿元左右PPP项目，较2017年500多亿元的签约量减少了4成。

薛涛认为，环保PPP项目火爆度将减弱，工程导向公司的红利结束，技术、运营、维护、绩效等导向的公司，愿意花成本建设自身能力的，将活下来。

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百亿级企业“多点开花”

若以1998年《城市供水价格管理办法》为起点，我国水务改革已走过20年。

目前，水务已成环保业投资最大的领域，也是“百亿营收”企业的聚集区。“帝都双雄”北控水务和首创股份皆主营水务，光大国际以水务起家，该业务壮大后已剥离为旗下的新加坡上市公司光大水务（新交所：U9E）。

据薛涛提供的统计数据，20年间，水务上市公司从10家扩至44家，平均营收从5.5亿元涨到26.8亿元。

目前环保业营收第一的北控水务，根据该集团2017年报，水务总设计能力为3138.8万吨/日，去年共签约11个水环境综合治理PPP项目，共计521.58亿元。首创股份则是国内首个锁定水务环保领域的国有上市企业，目前运营的重资产水务项目规模达到2308万吨/日。

光大国际从水务起家，该业务已剥离为上市企业光大水务。光大水务去年收入35.92亿港元，同比增长44%。截至2017年12月31日，光大水务共持有94个水务项目，水处理规模534万立方米/日。

在这三大公司年报中，除了国内市场，海外市场的开拓也不断进行。北控水务在葡萄牙有24座污水处理厂，澳门有1座污水处理厂，新加坡有1座再生水厂，设计污水处理能力42.72万吨/日，营收2.91亿港元。葡萄牙13座供水厂设计能力为3.6万吨/日，营收2.285亿港元。二者合计营收占总营收的2.45%。

光大国际首个海外垃圾发电项目，越南芹苴垃圾发电项目去年开工建设，预计今年建成投运。该集团行政总裁王天义还表示，“力争用五年时间打造全球一流的生态环境企业”。首创股份则在年报表示，服务中国、新西兰、新加坡等国家5000余万人口。

除了水务领域，固废领域也涌现一批环保上市公司。比如启迪桑德，在其各项业务中，固废占比最大。不过，2017年环卫则成为该集团增长最快的业务。

年报显示，2017年新增城乡环卫一体化业务运营服务合同235份，合同额合计约10.3亿元，环卫收入从2016年的7.93亿元增长到2017年的17.88亿元，增幅高达125.39%，也因此成为启迪桑德第三大业务。

“启迪桑德的环卫业务布局早，提前有所准备，加上作为全国性公司执行力比较强，因此项目落地多。除个别省市外，环卫项目几乎遍布环卫市场放开地区。”启迪桑德环境资源股份有限公司副总裁张新建告诉记者。

项目积累多，往往会遇到管理瓶颈。张新建表示，目前启迪桑德通过互联网、物联网技术构建“环卫云”，加上ERP管理，经营管理相结合，来突破这一瓶颈。“公司投入研发做环卫云，这块其实受资金限制，小公司可能做不到，但启迪桑德这样的体量成本摊薄开来相对小很多。”

对于下一步，张新建表示，环卫市场开放度还差很远，未来一两年的第一任务还是把规模做起来。全国三四百个项目要互相联合，做到互联、跨界、融合的互联网环卫，再结合再生资源，两网融合，同步推进。

“我们的定位是城市综合服务商，环卫业务从垃圾清扫运输扩大到绿化、路灯等方面，打造全面覆盖市政相关公用设施养护维护业务能力。”张新建说。

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环保PPP项目紧缩

在这些环保龙头企业年报中，PPP是共同的关键词。

启迪桑德去年的市政PPP业务合同数为5个，合同额总计28.7亿元。过去三年，启迪桑德共获得37个PPP项目，总投资额达330亿元。其中有稳定运营收入的项目占比约85%，9个项目入选国家财政政府和社会资本合作示范项目名单。

首创股份所签署的PPP协议已经涉及供排水、河道治理、固废处理、园林绿化、海绵城市建设以及区域综合环境治理等领域。

而光大国际行政总裁王天义本身就是业内知名的PPP专家。光大国际2017年报称，集团“积极推进政府和社会资本的PPP合作，并促进PPP相关标准的制定和发展，以扩大本集团在PPP领域的影响力”。

北控水务可谓是环保领域的PPP项目大单专家。去年签约的11个水环境综合治理PPP项目，平均投资47.4亿元。其中，内蒙古包头城市水生态提升综合利用PPP项目，是继北京通州水环境治理PPP项目后，又一个少见的百亿级投资项目。

然而，经过了2017年的快速发展，进入2018年，各大环保企业的PPP项目或许将进入“收缩期”。

在年报中，北控水务预计2018年新签约300亿元左右PPP项目，并将更注重收取有收费来源的存量项目。据悉，这是因为项目清库下，挑选项目需更加谨慎。

在4月2日的“2018（第十六届）水业战略论坛”上，北控水务集团高级副总裁杨光透露了今年PPP项目投资方向：一是以北控水务500个工厂出发去找河，解决河的问题；二是正常投资外面的PPP项目，但会非常慎重，今年重点会投向华东地区、华南地区这些经济相对比较发达，而且水污染治理正在发展中的一些地区。

另外，过去一年，PPP项目受到多项政策规范，被清库的PPP项目中生态相关项目数量占4.6%。北控水务相关负责人在4月4日的业绩后非交易路演上表示，192号文限制了央企投资PPP，92号文限制了明股实债，32号文限制了地方政府城投公司。这些限制反而使得北控水务这样的混合所有制公司将更有所作为。

“从去年年底来看，PPP项目的规范是一个值得肯定的积极工作，对整个行业包括对地方政府债务的约束，都是一个很好的动向，对环保行业来说，也是一个利大于弊的解决方案。”首创股份总经理杨斌曾在3月1日的环保企业家媒体见面会上表示。

薛涛表示，尽管有这些限制，但PPP还是会向前走。“不过，从宏观角度来说，央地财权事权分配没有清晰的结论，国家降杠杆等措施都会影响PPP项目的发展。而从PPP本身来讲，过去三年的快速发展，形成了标准流程，也扩大了认知度，但同时伴随着‘异化’和‘泛化’的问题。”

他指出，这一系列的规范政策相当于PPP“长得乱七八糟的时候给修剪修剪”，可以预见以后PPP项目不会像前几年那么火爆。

而对环保企业来说，整个大盘子下降，公司这块的业绩会面临紧缩。“其中，技术、运营、维护、绩效等导向的公司，愿意花成本建设自身能力的，还能活着；而工程导向的企业只是追个风口，揽一波工程，做完就走，什么都不留，它们的红利期结束了。”薛涛总结称，“需求旺盛时，什么产品都有；需求不旺盛时，好产品才能活。”

对环保企业来说，经历了2017年环保政策趋严和PPP项目大发展的双重政策利好，如何在2018年进一步“修炼内功”，在做好主业之外开发新兴领域，将是摆在环保上市企业面前的一个必答题。

本文来源：21世纪经济报道