我们该不该对生态PPP报以信心？

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「生态资本论，资本视角看生态」

最近，大家对生态修复企业PPP项目的资金流问题，出现了超常的关注。先是东方园林发债遇冷引发市场关注，导致股价经历了一轮严重下挫。而昨日，另一家生态企业蒙草公司，又引发市场侧目。

简言之，一个是融资没怎么融到钱，另一个是评级机构担心相关公司要不回来账，进而引发了媒体对短期融资券到期兑付的担忧。

这样的市场反应，不免有些过度了。

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舆论乌龙

曾计划融资10亿元，只募集0.5亿。这个强烈数字落差，确实不太常见，故而吸引眼球。显然，这是一次不成功的融资行为。不成功的因素有很多，诸如媒体分析的，宏观经济环境变化，导致发债时间窗口不对，是导致发债遇冷的主因。

遗憾的是，场外人士的联想能力非常强，迅速将发债不成功，推论为公司面临资金危机，将出现兑付困难。好在几天过后，东方园林公告称，已按期兑付了2017年度第二期超短期融资券。一场舆论乌龙，就此烟消云散。

这次，相似的舆论乌龙事件，似乎又出现在了蒙草生态这里。联合资信对蒙草生态的评级报告，核心意思是指出蒙草生态应收账款增加较快，因为PPP项目回款不达预期，进而提出了对蒙草融资券按期兑付的担忧。

这一担忧，被诸多媒体引用，又导致了新一轮的推论和演绎。有媒体报道称：公司短期债务快速上升，应付账款合计已高达60亿!

其中的有些项目，本身就是错误的。例如，报道里提到的应付票据14亿元，其中12.4亿为100%保证金，其余敞口部分只有1.6亿需要到期偿付。

此外，应付账款不是一个简单的累进叠加，对一家上市公司来说，一段时间内的资金流出和流入，总是动态变化的。判断其兑付能力是否稳定安全，一定要同时从两端同时来考量，并结合其融资能力进行综合分析。

事实上，蒙草生态针对6月19日即将到期的超短期融资券8亿元，也表示回款可确保到期支付。2018年，PPP项目预计回款不低于25亿元。

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PPP再审视

就蒙草生态而言，2017 年确实是PPP业务突飞猛进的一年，这是导致应收账款快速递增的直接原因。

其中，蒙草生态公司拿下的呼和浩特市大青山前坡生态建设工程，包含绿化工程、土方工程、景观工程、给水工程、养护工程，金额较大。在这一PPP工程合同签订之初，就引起市场一片惊呼。

这种超大规模的PPP工程，确实有其风险。蒙草生态在其公告中称，PPP 项目一般具有投资规模大、建设运营周期长、协调关系复杂以及公共性等特点，因此面临着政策风险、融资风险、建设风险、运营风险、收款风险、利率风险等。

可见，在生态修复产业处于风口爆发期之时，无论地方政府，还是企业，还需要在实施过程中逐步规范。而蒙草生态在此前的公告里称，上述百亿工程，当地政府已决定分期实施，第一期实施 42.35 亿元，压缩规模超过了50%。

此外，蒙草生态其他一些较为优质的PPP项目逐步落地，风险相对很小，以巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造PPP 项目为例，蒙草生态的主体工程已施工完毕，进入养护阶段。

说到底，我们该不该对生态PPP报以信心？

国家提出采取多种方式支持政府和社会资本合作项目，PPP项目是政府倡导的主要模式之一。综合来看，蒙草生态的PPP项目，投资主体为各级地方政府，且多为地级市政府，信用等级较高，公司所签的PPP项目，均纳入政府“PPP项目库”，大部分PPP项目已通过人大决议纳入预算。

总得来说，对这些地方政府的基本信用，还是要有信心的。PPP这一制度创新，需要在实践中摸索、总结、改进，也需要大家给予足够的鼓励与支持。

（作者：赵口袋，资深媒体人，生态资本论主笔。）

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