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大股东游戏旋转门,*ST凯迪最终绕晕了谁?

安野 生态资本论 2021-05-02

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「生态资本论,资本视角看生态」


2011年,时任凯迪电子(*ST凯迪前身)董事长的陈义龙曾放出豪言,凯迪万亿不是梦。并为凯迪电子勾勒出一套美好的发展蓝图。

可到了现在,公司利润大幅亏损,财务问题严重;股权冻结,股票连续24日跌停;员工堵门要账,导致股东大会不得不搬至酒店;甚至于有客户在*ST凯迪的办公室里抄桌子,抡椅子,上演全武行……可以说现在的*ST凯迪可谓是病患缠身,积重难返。

是什么让一个生物质发电的龙头企业变得如此不堪?

股权激励,员工血本无归

*ST凯迪的问题由来已久,可真正引得大家口诛笔伐的恐怕还是员工持股“爆仓”,大股东熟视无睹的问题。

公司于2017年5月23日以信托计划的方式完成员工持股计划买入,锁定期为12个月,上海浦东发展银行股份有限宁波分行为优先受益人,*ST凯迪为一般受益人。

根据协议约定,在锁定期到期之前一个月内,补仓义务人阳光凯迪新能源集团有限公司须根据估值履行补仓义务。

2018年4月23日,云南信托来函要求补仓义务人阳光凯迪于2018年4月26日10:30前追加1500万元增强信托资金。如果不补仓,员工持股计划作为一般受益人就自动丧失其份额,也就是说员工的钱将被全部罚没清零。
   
而在浦发银行,云南信托提出解决方案的时候,6月14日清晨,*ST凯迪未和浦发银行沟通,发布了员工持股爆仓的公告,至此,员工当初参与计划投资的1.3亿将血本无归。

而作为最大股东的阳光凯迪,却对此见死不救。

按理说,1500万对于一个资产接近40亿,账面上有着10亿左右流动资金的企业来说不算什么大数目,为什么就在这时候变成了“葛朗台”了呢?

  真没钱还是假没钱,账目背后暗藏玄机

*ST凯迪2017年的年报一直拖到2018年6月29日才出。拖了这么久,肯定是出了问题。

如果不去看2017年年报,仅仅到2017年三季报为止,但就数据上来说,*ST凯迪的资产负债率不断下降,保持在一个相对合理水平之内。可是当2017年年报出来之后,很容易看出端倪。

让我们先把目光看向它的现金流。

从现金流量表看出,很多资金用在了购买固定资产和无形资产上,2015到2017购买固定资产的支出分别为39.1亿,22.7亿和21.6亿,都远超它的经营活动所能带来的现金流。

既然自己没有,那就要借钱。*ST凯迪似乎每年都在一个借钱还钱的尴尬中。

*ST凯迪近几年一直保持着相当大的筹资数额,近三年*ST凯迪取得的现金额为96.6亿,139.3亿,81.9亿,而用来还债的现金额同样也高达76.6亿,11.5亿,93.7亿,靠以旧借新的方式来持续经营。

这种方式如果可以给投资者信心,勉强的维持下去。可是一旦出现经营问题或是出现无法还款的预期,先不说现金流断裂无法持续经营,恐怕债主都会踏破公司的门槛。

果不其然,2017年*ST凯迪的利润亏损远远高于于业内人士13~16亿,达到了23亿。所以之后我们就看到了股权冻结员工讨债的画面。

空壳企业,或是筹资骗局

那么让我们把目光放到*ST凯迪的固定投资上来看。

2015年7月,*ST凯迪筹资收购了154家公司,可谓是大张旗鼓。可有明眼人看了出来,这154家公司里有120多家属于*ST凯迪的最大股东—阳光凯迪,阳光凯迪借此获利16亿元。并且更重要一点是这154家公司未必是全都是真实存在的。

这些林业或是生物质发电的公司,有的项目一直处于在建状态,有的全年销售金额为0元,更有的甚至查不到一个全职的在职员工。

可是*ST凯迪当初筹款时可是明明白白写着,会用于林业和发电项目。可真正投出去的钱屈指可数,不到七分之一。

这就让人不得不怀疑阳光凯迪和*ST凯迪的关联交易之嫌。

这种事发生不是第一次。早在2010年凯迪电力以2.96亿元的高溢价,收购大股东凯迪控股的五家生物质电电厂。截至2012年底,上述五家电厂全部亏损,无一盈利。

但是由于业绩不达标,大股东将对五个电厂全面回购时,忽视了尚未出售总计5000万的CDM(清洁发展机制)收益,这意味着将全面划归大股东,而上市公司颗粒无收。

对此,时任*ST凯迪董事长的陈义龙表示:“关联交易不可避免,关键看交易价格是否公允。

2016年末,*ST凯迪刚刚完成定向增发,手里有42亿现金,看上去踌躇满志。而2017年,阳光凯迪旗下的阳光工程等公司占用了*ST凯迪高达34亿的资金。

如今股票成了雷,高管也不堪重负相继离职,成了A股上市公司员工持股全军覆没的首例。    

纵观整个事件,*ST凯迪似乎只是一个游戏幌子,顶着上市公司的名头,摇旗呐喊,许下空头支票,给投资人和员工画饼,借此吸引投资。而最终的资金并非用在建设公司,还是流到了大股东的腰包。

*ST凯迪亲自葬送了一手的好牌,不仅自己遭难,更把投资它的科荣环境拖下了水。让科荣环境2018年上半年预计盈利1000万,发展到亏损4000万。

*ST凯迪这个样本,给投资者提了个醒,警惕上市公司大股东之间的关联交易,不要成为股东榨取企业价值下的牺牲品。

作者:安野,生态资本论编辑。

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