细说股票回购套路，“忽悠式”回购还有没有市场？

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上周末，两大交易所根据证监会《关于支持上市公司回购股份的意见》，出台了“上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）”（以下简称《意见》）。

这份《意见》与高送转新规并行，严格规定了回购股份的处理方式、决策程序等行为。

大规模的股票回购，往往发生在股票下跌的时刻。由于股价和自身业绩严重背离，上市公司往往通过回购股票，来抬高股价。

今年，由于内部融资环境遇冷，加之国际股市动荡，A股一直行走在底端。很多经营状况很好的企业，股价表现平平，甚至一跌再跌。

环保企业更是如此，今年的股价表现更是难以差强人意。很多业绩表现不错的企业，也陷入了股价下跌的漩涡，比如聚光科技、龙马环卫。

2009年以来，A股市场曾出现三轮上市公司回购潮，分别是在2012年10月至2013年6月、2015年8月至2016年6月、2017年11月至今的本轮回购。

尤其是在10月之后，股市有开始转暖的迹象，上市公司为了增强投资者信心,并抬升股价，纷纷采取回购股票，场面好不壮观。

回购潮

何为回购？

股票回购是指上市公司从股票市场上，购回一定数额发行在外的股票。这些股票将作为库存股，用于未来出售或是股权激励计划。

从美国等成熟市场的回购经验看，其主要是通过自有资金回购股票，然后将回购的股票加以注销，从而加大了投入市场的资金，减少了股票的供应，较好地改善了股票的供应关系。同时，此举也可以改善公司的财务数据，在估值不变的情况下提高公司的股价。

总而言之，就是减少流通股的数量，增加资金总量，让股价提升。

今年，由于股价普遍偏低，尤其是很多中报、三季报成绩不错的企业，股价毫无起色。环保业更是如此，先河环保就是最典型的例子，这家公司上半年业绩稳定增长，净利润增加了近两成，可股价却一直在下跌。

由于股价与企业业绩相互背离。8月16日，先河环保通过回购股份议案，拟6个月内回购总金额0.3亿到0.5亿的股票，用于提高股价。

10月最新修订的公司法，放宽了股票回购的限制。因此，股票回购热潮进一步扩大，成为A股市场的一道风景线。

光是10月28日晚间，就有41家上市公司发布回购预案、提议或最新进展公告。形成了一股强劲的回购潮，涉及钢铁、房地产、医药等多个领域。

“忽悠式”回购

之所以要规范上市公司的回购行为，实在是因为回购之中套路多多。

有些上市公司或许抱着孔乙己一样的想法，读书人做的事不能叫“偷”，忽悠也不能叫做“骗”，把回购弄得玄而又玄。

不同于高送转，很少有公司会通过发布回购预案，实行减持来“割韭菜”。但是有很多上市公司会在回购预案中，信奉“吹”和“拖”两个字。

所谓“吹”，就是实际回购金额远低于公布的回购金额、回购股票上限与下限相差甚远、回购价格低于市场价格。这种公司往往会夸大回购带来的效果，来吸引投资者。

这种公司往往对于回购的诚意的不足，存在一定的侥幸心理。

11月9日晚上，厦门金达威集团股份有限公司发布回购预案，回购价格仅为12元，低于当日收盘价12.54元。这种回购，可能仅仅只图一个广告效应。

而“拖”更是在回购中常见的问题，即发布回购公告和预案之后，迟迟不进行回购。这种行为往往是在欺诈股民。

更有公司，甚至不设定回购下限，仅仅进行一次回购吸睛之后，就音讯全无。

今年1月的海宁皮城，预计回购不超过888万股股份，金额不超过1.06亿元。可截至目前，仍未有关于回购实施的公告。

这种忽悠让回购行为，变得不再那么让人信服，大大的降低了投资者的积极性。

新规出台

而这次发布的《上市公司回购股份实施细则》（以下简称《细则》），就是针对“忽悠式”回购。

近两个月，股市有回暖迹象，为保证A股长期稳定的发展，上交所表示会加大监管执法力度，依法严厉查处利用股份回购实施内幕交易、操纵市场、“忽悠式回购”等违法违规行为。

上交所规定，上市公司进行回购时，必须明确回购数量或资金总额的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得误导投资者。

的确，对于回购不设下限、或是上限过于夸张的上市公司，回购行为的确存疑。或许回购对于他们只是一个噱头。长此以往，上市公司回购将变得缺乏公信力，影响A股健康发展。

尽管上市公司靠回购割韭菜的行为不多，但也要谨慎提防，新规规定，实际控制人和董监高在回购期间不得减持股份。

有关“拖”的问题，《细则》规定：上市公司回购时间、数量、价格区间、投票承诺、董事会意见等信息，必须严格披露，谨防欺诈投资者。

有了明确的时间和价格界限，以及完整的董事意见，股民的心里算是有了定海神针，可以更加放心地进行投资。

这三条回购新规，意在设置一条严防回购套路的防火墙。

这对所有产业，尤其环保产业，算是一种规范，也是一种警示。目前，环保产业估值仍在低端，股价严重背离业绩，未来的回购势在必行。如果能严格遵守市场规范，在考虑自身股价的同时，保证股民的权益，回购才不至于沦为操纵股价的新手段。

本文作者：安野，生态资本论撰稿人。

(本文在生态资本论和中国生态资本网同步更新，网站转载请注明来源：中国生态资本网；微信公号转载请注明来源：生态资本论。)

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本期策划：赵口袋

选题执行：安野

编辑排版:  赵口袋  伊楠

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