观点 | Hydro：DeFi 作为去中心化交易协议的依归

编者注：本文为 Hydro 交易协议团队成员代世超和雷达熊作品。在我看来，他们不仅是分析了现有去中心化交易协议中的一些问题，更重要的是给交易协议找准了一个定位。

今天讲一个 “给淘金人卖水” 的生意。

这一波淘金人就是各种 DeFi 项目（Decentralized Finance 去中心化金融）。

何谓 DeFi？

2019 年 3 月，The Block 媒体统计的 DeFi 市场长这样：

- 2019 年 3 月-

相比于半年前，DeFi 市场，从 “稀疏” 到 “密集” 。

- 2018 年 10 月（配图有误）-

目前的 DeFi 项目主要建立在以太坊公链上，以太坊本身的市值已经在 180 亿美金左右，仅仅在以太坊生态，DeFi 都将是一个不小于百亿美金的市场。

DeFi 项目可分为：稳定币、去中心化交易所、支付、指数产品、金融衍生品包括借贷市场和预测市场等。

DeFi项目的核心是：通证化一切资产，随时随地交易。

关键词拆开看：

• 通证化。不管链上原生资产、还是链下资产，都以通证的形式流通；

• 一切资产。资产的概念将进一步扩张。不只是期货、石油、黄金、产权等真实资产上链；以预测市场为例，任何事件都可以通过 “对赌” 的形式包裹成链上资产赋予流动性，创造收益和风险。

• 随时随地交易。区块链账本 24 小时无休；没有准入门槛和身份、地理限制。

前半句 “通证化一切资产” 是现在各种 DeFi 金融衍生品项目专注做的事。开辟细分的通证化市场，并为之设计一套自由公平的玩法。

比如将股票、大宗商品通证化的 UMA；将法币资产通证化的 Dai 等稳定币；将事件通证化的预测市场项目 Augur、Veil、Flux、BlitzPredict 等等。

后半句 “随时随地交易” 则是去中心化交易平台/协议专业负责的事。

前者为后者提供应用场景；后者为前者支持流量入口。

DeFi 的流量入口，谁的需求，谁来供给？

DeFi 产品往往需要自建本地流量入口，来形成一个流量闭环：

MakerDao 做了 Oasis，dYdX 做了 expo，Dharma 做了 Level。

这些流量入口本质上就是一个轻量级的去中心化交易所（DEX）：只处理与自己项目相关的交易就足够。

但即使是轻量级DEX，也不是DeFi项目方能 “顺手” 就做好的事。

因为交易所是一个需要强运营和专业经验的事儿。自己从头搭建交易平台的开发和运营成本过高。

所以，项目方会选择利用已有的开源技术来集成所需要的交易平台。

DeFi 项目方需要什么样的去中心化交易开源技术呢？

去中心化交易平台的核心部件是：订单簿、撮合系统、结算合约。分别对应前端、后端和合约层。

DeFi 项目对自家流量入口的需求是：

• 前端的订单簿和 UI 自定义、自管理；

• 后端的撮合，和结算合约利用现有开源技术，以达到最少的开发成本和最好的交易体验。

那么，现在对于这样的交易系统的市场供给有哪些呢？

以交易的撮合和结算在链上/链下来划分交易模式。

• 撮合引擎在链上/链下导致了交易效率的高低；

• 结算在链上/链下决定了资金的安全性

中心化交易所，因为资产不在链上，无法和智能合约交互而无缘DeFi。

去中心化交易所，都将资金结算放在链上，以保证资金的去托管化来实现安全性。而对撮合的不同处理，衍生出3种不同的交易模式：

1. 链上模式：链上撮合引擎，问题是贵+慢。

2. Open 模式：链下靠订单广播，用户抢单。导致 “订单冲突” 和 “抢先交易” 问题。即：

• 订单冲突（order collision）：多人可能吃到同一个订单，但只有一个人能成交，剩下的人都吃单失败。订单失败或成功只能等区块链的确认结果，耽误交易时机。而且，越是市场变化剧烈、交易旺盛时，冲突越严重。

• 抢先交易（front running）： 即在上述情况下，谁的 gas 费出的高，谁就更有可能交易成功，普通交易者相对于机器人脚本劣势巨大。

Hybrid 模式：链下撮合引擎，链上结算合约。同时保证交易效率+资产安全。

对于用户来讲，所谓 “去中心” 交易需要的是资金托管的去中心，而不是撮合的 “去中心” 。对于撮合，要的是高效率、高流动性。

所以，我们认为 Hybrid 模式是在ETH 2.0前最好的去中心化交易模式。

Hybrid 模式哪家强？

作为一个 DeFi 项目，我要建一个交易平台，作为流量入口。在提供 Hybrid 交易模式的开源技术中，我应该如何选择？

在上述最具代表性的 Hybrid 模式交易所中，

• DDEX 采用的是 Hydro 协议；

• Paradex 采用的是 0x 协议；

• IDEX 背后并没有一套开源的 SDK 开发工具包。

那么，为我的DeFi项目搭建交易平台，现在有2个选择：Hydro 或 0x。

0x 的 Hybrid 模式体验怎么样呢？DDEX 作为曾经的 0x relayer（中继商），在开发实践时，遇到了以下问题，可供参考：

1.无法收手续费

这个 bug 导致了：Relayer 无法赚钱。

0x 要求用户购买 ZRX 作为手续费，就好像在 A 股交易时要求股民用美元交手续费。是一个给流动性带来摩擦的负面设计。

为了能让用户用交易对中的通证直接交手续费，Relayer 采取一种 hack 的办法：用户签单时，把手续费签进订单价格。例如一个在订单簿显示价格为 100 的卖单，用户实际签署的价格为 99，价差作为手续费。

这种 hack 不仅在工程上造成了很大的困难，又因为 0x 在撮合前不能够区分 maker 和 taker，导致了 maker 和 taker 的费率无法实现差异化。

2.无法区分 maker 和 taker 费率

这个 bug 导致了：无法通过 maker 手续费优惠，从供给侧鼓励流动性。

Maker 和 taker 不同费率是维护市场公平，促进流动性的重要机制。然而在 0x 中，只有当订单被撮合，我们才知道它是 taker 还是 maker。上一点讲到，用户在发送订单前，即把手续费签到了价格中，所以不论最后当 maker 还是 taker，用户交的手续费只能设定成一样的。

唯一的办法是 Relayer 定期向 maker 返点，这种做法成本高昂且需要 Relayer 和 maker 的相互信任。

3.无法做到价格优化

这个 bug 导致了 Relayer 多收用户的钱。

在 0x 中，订单会按照用户签署的价格成交。Maker 按 maker 价格成交；在 taker按taker价格成交。听起来没毛病，但实践中会遇到这种问题：

在当前的订单簿，我下一个买单：价格120 数量 3。

合理情况是：以价格 100 撮合第一个单，价格 110 撮合第二个单。花费 210。

而 0x 会以我的出价 120 来收费，两笔撮合的价格都是 120，花费 240。Relayer 多收了我 240-210=30 块钱。

Relayer 需要后续单独返还差价给用户。

4. 无法支持市价单。

市价单本质上是一个价格无限高的买单/价格无限低的卖单，不论作为 taker 还是maker，我的成交价格都是 maker 价格，0x 做不到，所以 0x Relayer 高别市价单。

5. 甚至，取消订单需要缴纳 Gas fee。

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为了解决以上问题，Hydro 做了以下优化：

• 按照计价货币收取手续费—— Relayer 利好

• 区分 maker 和 taker，并在合约层提供 maker 费率优化和返点—— 做市商利好

• 价格优化——用户利好

• 支持市价单——用户利好

• 免费取消订单——用户利好

Relayer 利好、做市商利好、用户利好本质上都是流动性利好。

哪项交易技术，能够最大化的促进流动性，带来最好的交易体验，才是 DeFi 产品的最终选择。

毕竟，在投资 3 要素：收益/风险/流动性中，DeFi 产品相对于传统金融，根本优势不是更高的收益、更低的风险；

而是不局限于谁来交易、交易什么、什么时间交易、在哪儿交易，以此带来的无限流动性。

所以，一切对 DeFi 流动性造成摩擦的技术，终将被淘汰。

在给 DeFi 淘金者卖水的生意里，谁的水流动性最好，生意就属于谁。

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查看Hydro SDK 开源链接：

https://github.com/HydroProtocol/hydro-sdk

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作者： 代世超@Hydro，雷达熊@Hydro

本文首发于公众号 Hydro 社区，EthFans 经授权转载。

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