从盈利136亿到首亏11亿 延长石油成国内首家亏损油企？
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粉巷君开篇之作决定弄“陕企观察”，首当其冲的必然是素有陕西头号国企之称的延长石油集团。其实它的名头还挺多的，譬如中国第四桶油、全球500强等等。
为什么要关注延长石油呢？大家都知道，全球石油价格也被老美搞成了抛物线；国内宏观经济下行，权威人士都说了L型还要持续很长的时间；双期叠加对延长石油来说是很头疼的事情，这哥们的利润已经从盈利136亿，变成了亏损11亿。
粉巷君将从本周开始，将从业绩、财务、投资、困局、出路等五个篇章剖析延长石油。
业 绩 篇
从盈利136亿到首亏11亿，延长石油的“苦日子”来了？
作为特殊行当的石油开采，一度被三家央企（中石油、中海油、中石化）所垄断，作为陕西省属国企的延长石油，能够获得石油开采牌照则纯属意外。
这家一度富得流油的地方国企，在低油价和经济下行的叠加期，也忍不住开始叫“苦日子”来了。最好的时候，延长石油盈利达到了136亿，而今坏的时候开始亏损11亿，延长石油也成为四桶油当中首家亏损油企。
这是否预示着延长石油的苦日子来了？
事实上，延长石油官网披露，2016年其拟减产原油28万吨，这是近5年来延长石油首次缩减产量。今年3月，网络还流传延长石油“3月起全员缓发3个月工资”的资料，延长石油集团采取缓薪与减薪相结合的方式，对职工薪酬予以适当调整。
此外，延长石油还将子长采油厂、子北采油厂和瓦窑堡采油厂等3家采油厂合并。据悉，合并采油厂主要是为降低管理成本，延长石油旗下一采油队负责人曾表示，厂长、副厂长等都是拿年薪，采油厂合并，三套管理班子缩减为一套，管理成本自然下降。
■ 从盈利136亿到亏损11亿，短短一年骤减逾80亿
2013年以1865亿元营收跻身世界500强的延长石油，成为中国西部首家世界500强企业。
谁曾想，去年，在进入世界500强的第三个年头，不断创新低的油价已低于国内油企开采成本，导致部分采油厂出现开采即亏损的情形。
也正因此，延长石油虽然实现营收2208.97亿元，相较上年继续增长，但其净利润却由2014年69.95亿元变为亏损11.19亿元，短短一年骤减逾80亿元。
不得不说，身处典型强周期行业，油企兴衰与国际油价波动休戚相关。
此前十余年，石油业正值黄金期，油价基本位于100美元/桶之上，2008年最高价更是摸至147美元/桶。须知，这一数字正是胡夫金字塔的高度。
相应地，延长石油也在上一轮油气周期中迎来其“最好的时光”，2012年实现净利润136亿元，为历年来之最。此后几年，净利润逐年下降，直至去年出现十年来首亏。
与此同时，若就行业而言，延长石油则瞬间由陕西国企“带头大哥”变身“四桶油”中排行最末的“小弟”，也成为“四桶油”中首家出现亏损的企业。
■ 延长石油产量下滑，占国内原油产量比例不足5%
依照国内的油气格局，中石油油气区块主要集中于北部和西部地区，中石化主要集中于东部、南部和中部，中海油集中于沿海区域。
延长石油的资源主要集中于陕西，仅在当地具有一定区域垄断优势，其产量占国内原油产量比例较低。2015年我国原油总产量为2.13亿吨，而延长石油当年原油产量仅为1273万吨，占比约5%。
不过，瘦死的骆驼比马大。
“三桶油”净利虽有大幅下滑，但并未亏损。与“三桶油”相比，延长石油在资产总额、营业收入及净利润等方面均存在较大差距。
年报数据显示，中国石油、中国石化、中海油去年分别实现营业收入17254.28亿元，20188.83亿元，1466亿元。实现净利润依次为356.53亿元、433.46亿元、202.5亿元。
■ 总负债达到1870亿，利润不足覆盖票据利息
亏损的同时，延长石油负债亦有所上升。2015年，其总负债已达1870.40亿元，资产负债率为63.97%，为行业最高。而同期，其余“三桶油”中国石油、中国石化、中海油的资产负债率分别仅为43.85%、45.56%和41.89%。
值得关注的是，业绩滑坡导致延长石油面临可分配利润不足以覆盖其相关票据票面利息的风险。
截止2015年9月30日，延长石油有息债务余额为817.97亿元。其中，延长石油集团本部短期借款、长期借款、应付债券以及其他流动负债等合计560亿元，旗下子公司的上述各项负债合计257.97亿元。
粉巷君同时注意到，上述有息债务中，截至今年2月，延长石油共发行债务融资工具29笔，其中尚处于存续期的债务融资工具共14笔，合计金额450亿元。
在此高负债压力下，2012年至2015年，延长石油净利润出现明显下滑趋势。并且，在主营业务成本上升之际，延长石油管理费用和财务费用的双双上升也缩减了其利润空间，而这也直接关系到相关债务的偿还。
尽管延长石油采取一系列措施控制成本，但暂时难以改变利润下滑的状况。其坦承，存在可分配利润不足以覆盖相关票据票面利息的风险。
■ 延长石油雄心不减，未来计划投资2600亿
不过，高负债亦未能阻挡延长石油扩张的步伐。
在油价黄金时期，国内油企纷纷加大油田勘探和开发规模，延长石油亦位列其中。借势扩展步伐之快，令人侧目。
彼时，为保陕北区域原油产量千万吨级以上稳产20年，延长石油联合多家国内研究院校共同组成研发团队，加大开发力度。“延长下面找延长”、“盆地下面找盆地”，这是延长石油当时响彻耳际的口号。
为此，延长石油开始大手笔投资，额动辄以百亿计。仅2015年至2019年的计划总投资额便高达2600亿元。
大规模投资与产能扩张的确为延长石油带来可观收益。国际油价高位运行期间，即便是在全球金融危机的2008年，延长石油仍实现销售收入逾600亿元，同比增长38.4%。2012年，延长石油实现136亿元净利润，为近年来最高。2013年首次挺进世界500强，2014年营收突破2000亿元，2015年增至2208亿元，位列世界500强第380名。
然而，三十年河东，三十年河西。经济下行导致石油供求关系恶化和国际油价大幅下跌的背景下，产能扩张已难以为继。
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