小黑：别担心，牛市9月份开始

因为短期利率高于长期利率，这增加了利息支出。

我们来看看。

以下是美国国债、票据和债券的主要潜在买家的表格：

没有任何一家主要买家愿意或有能力购买长期美国国债。因此，如果美国财政部试图将市场充斥着数万亿美元的长期债务，市场将要求更高的收益率。

想象一下，如果 30 年期收益率从 3.5% 上涨到 7%，这将使债券价格暴跌，这标志着许多金融机构的终结。这是因为这些金融机构被监管机构鼓励使用几乎无限量的杠杆来大量购买长期债务。那肯定完蛋了！

美国国债收益率曲线

耶伦并不愚蠢。她和她的顾问们知道在收益率曲线的长端发行所需债务是不可能的。因此，他们将发行债务到需求非常旺盛的地方：收益率曲线的短端。每个人都想获得高短期利率的收益，而这些利率可能在今年晚些时候随着通胀的回升而进一步上升。

随着美国财政部出售 1~2 万亿美元的债务，短期利率将上升。这将进一步加剧银行系统的问题，因为存款人从向政府借款获得更好的条件，而不是向银行借款。这反过来保证了银行无法通过购买长期债券而盈利。死亡的循环正在迅速接近。

美联储

在这最后的部分，鲍威尔手上的局面相当混乱。每个利益相关者都在把他的央行拉向不同的方向。

降息

美联储通过设定 RRP 和 IORB 的利率来控制/操纵短期利率。货币市场基金可以在 RRP 中获得收益，银行可以在 IORB 中获得收益。如果没有这两个工具，美联储将无力按照自己的意愿进行利率调控。

美联储可以大幅降低这两个工具的利率，这将立即让收益率曲线陡峭化。好处将包括：

● 银行再次盈利。它们可以与货币市场基金提供的利率竞争，重建存款基础，并开始向企业和政府提供长期贷款。美国银行危机结束。美国经济将蓬勃发展，因为每个人都能再次获得廉价信贷。

● 美国财政部可以发行更多到期期限较长的债务，因为收益率曲线呈正斜率。短端利率将下降，但长端利率将保持不变。这是可取的，因为它意味着长期债务的利息支出保持不变，但该债务作为一种投资的吸引力增加。

缺点是通胀将加速。货币价格将下跌，选民关心的事物（如食品和燃料）的价格将继续以高于工资的速度上涨。

加息

如果鲍威尔想继续抗击通胀，他必须继续加息。对于经济学专家而言，根据泰勒规则，美国利率仍然是深度负利率。

以下是继续加息的负面后果：

1. 私营部门继续更倾向于通过货币市场基金和 RRP 向美联储借贷，而不是将资金存入银行。由于存款基础下降，美国银行继续破产并获得救助。美联储的资产负债表可能没有贮存这些烂账，但是联邦存款保险公司（FDIC）现在已经满是烂账贷款。从根本上讲，这仍然是通胀的，因为存款人将以印制货币的形式全额偿还，他们能够通过向政府借贷而不是向银行借贷来获得越来越多的利息收入。

2. 收益率曲线继续倒挂，这使得美国财政部无法以所需规模发行长期债务。

我想进一步阐述加息也会导致通胀的观点。我认同货币的数量比货币的价格更重要。我在这里关注的是注入全球市场的美元数量。

随着利率上升，全球投资者以印制的美元形式获得收入的方式有三种。印制的货币可以来自美联储或美国财政部。美联储通过逆回购和银行的存款准备金向持有者支付利息。请记住：如果美联储希望继续操纵短期利率，就必须拥有这些工具。

如果美国财政部发行更多债务和/或新发债的利率上升，它将支付更多利息给债务持有者。这两件事情都在发生。

综合考虑，美联储通过 RRP 和 IORB 支付的利息以及美国财政部债务支付的利息具有刺激作用。但是美联储不是应该通过量化紧缩（QT）计划减少货币和信贷的数量吗？是的，这是正确的，但是现在，让我们分析一下净效应及其将来如何发展。

正如我们所看到的，QT 的效果已经完全被通过其他方式支付的利息抵消了。尽管美联储缩减资产负债表并提高利率，货币的数量仍在增加。但是这种情况在将来会继续发生，以及以何种程度发生？以下是我的想法：

1. 私营部门和美国银行更喜欢将资金存放在美联储，因此 RRP 和 IORB 的余额将增加。

2. 如果美联储想要提高利率，就必须提高存放在 RRP 和 IORB 中的资金的利率。

3. 美国财政部将很快需要在可预见的未来为 1~2 万亿美元的赤字提供融资，并且必须以较高且不断上升的短期利率进行融资。考虑到美国债务总额的到期情况，我们知道实际货币利息支出在数学上只能上升。

将这三个因素综合起来，我们知道美国货币政策的净效应目前是刺激性的，货币印刷机正在生产越来越多的法定货币。请记住，这是因为美联储提高利率来对抗通胀。但是如果提高利率实际上增加了货币供应，那么可以推断提高利率实际上会增加通胀。让人脑袋炸裂！

当然，美联储可以加快 QT 的速度来抵消这些影响，但这将要求美联储最终成为美国国债和抵押支持证券（MBS）的直接卖方，除了外国投资者和银行体系。

如果最大的债权持有人也在抛售（美联储），则美国国债市场的功能障碍将上升。这将使投资者恐慌，导致长期收益率飙升，因为每个人都急于在美联储开始抛售之前卖出自己手上的债券。然后，骗局就会被揭穿，我们将看到皇帝的真正实力。而我们知道那是微不足道的。

交易相关

如果你是中本聪的信徒，时间会站在你这边。如果你选择了与传统金融魔鬼携手，定时炸弹正在计时……

在现在和秋季收获之间，将会发生一些重要的事情。

首先，美国的债务上限将在今年夏天被提高。这将使美国财政部开始发行债务来为政府提供资金。随着美国财政部偿还到期债务并发行新债务，净效应将是更多的债务未偿还并产生更高的利率。

债务的发行可能会暂时对美元流动性造成一定的压力，因为财政部的一般账户（TGA）会增加。但随着时间的推移，财政部花钱，TGA 下降，美元流动性增加。

其次，正如我之前所阐述的，通胀将触底并开始缓慢上升。这意味着美联储可能会在 6 月暂停加息，只在 7 月会议上重新点燃火焰，提高利率。到 8 月底的杰克逊霍尔中央银行家聚会时，政策利率可能接近 6%。更高的利率将增加在 RRP 和 IORB 余额上支付的利息金额。

最后，存款人将继续将资金从非系统重要性银行转移到系统重要性银行，或者转移到货币市场基金中。货币市场基金将资金存放在 RRP 中，而系统重要性银行将资金存放在 IORB 中。在这两种情况下，RRP 和/或 IORB 的余额会增长。

系统重要性银行拥有大量现金，这就是为什么他们对存款几乎不支付或支付很少利息，并将任何额外收到的资金存放在联邦储备系统中（因此 IORB 上升）。这增加了美联储为支付存放在这些设施中的资金所印发的货币数量。

综上所述，每天注入系统的美元流动性量将继续增长。美元流动性注入的变化速度也将加快，因为余额越大，支付的利息就越多。复利是一种几何级数。

比特币从 4 月高点经历了大约 10% 的回调。所有这些支付的利息实际上是为富裕的资产持有者提供的一项刺激计划。当他们拥有比需要的更多的资金时，富裕的资产持有者会购买风险资产。黄金、比特币、人工智能科技股等都将成为政府印发并分发的“财富”的受益者。

我预计比特币将在此处保持稳定。我不相信我们将重新测试 2 万美元或接近这个价格。随着资金逐渐流入全球风险资产市场，将形成一个强大的支撑基础。

在北半球夏季期间，波动性和交易量通常会令人失望，所以我并不奇怪那些被无聊所困扰的冒险者们暂时离开了加密货币交易。我将利用这段平静的时间，在 TGA 重新补充后逐渐增加我的比特币配置。

随着越来越多的专家开始谈论由美联储和美国财政部印发并作为利息分发的数十亿美元，人们将再次普遍认识到货币印刷机在不停地运转。而当印钞机嗡嗡作响时，比特币将会繁荣起来！

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