用指数战胜指数：沪深300指数增强策略DIY

长期战胜指数，一直都是众多投资者的向往，也是主动投资的意义之所在。尽管人力绵薄，但人却始终不服输。尽管不敢妄称人能胜天，但人总是欲与天公试比高。

小白投资者主动投资（ji）股票往往是七赔二平一赚，且那一赚有可能还是来自于不可持续的好运气。小白投资者投资股票型基金想要持续战胜指数也是不易的，市场上的基金纷繁复杂，各种营销宣传套路很多，真乃乱花渐欲迷人眼。即便阶段性战胜沪深300指数的基金很多，但在基金经理存在更迭风险的情况下，长周期战胜沪深300指数的基金，恐怕没有我们预想中的多。

有没有什么简单的方法能够DIY一个沪深300指数增强策略来持续战胜沪深300指数呢。本文便对这一命题加以探讨，以期抛砖引玉。

一、从沪深300指数能否战胜说开去

目前市场上有很多沪深300指数增强型基金，她们大多数都有着长周期超越沪深300指数的表现。市场上还有很多大盘价值风格的策略型指数基金也能够长周期超越沪深300指数。而正是这些指数化或指数增强投资工具的存在，给了我们普通投资者以战胜指数的希望。

相较沪深300指数有超额收益的优质资产列举，数据来源：天天基金网

从沪深300指数的特点上看，沪深300指数具有较大的优化空间。首先，沪深300指数是一个规模指数，也是多行业指数，力求反映我国沪深两市大盘蓝筹的整体情况。与美国的标普500指数不同，我国因为独特的国情而使得跻身沪深300指数的权重股并非因质量取胜而是因体量取胜。而沪深300指数作为宽基指数，同行业中具有很多同质化的公司，这便为我们优化指数投资提供了较大的空间。

沪深300指数的行业分布及是十大权重股

作为规模指数，论价值层面上的指数平均市值，沪深300指数逊于上证50指数；而论指数的成长性，沪深300指数又逊于深证100指数。沪深300指数从成分股的角度看，近似于上证180指数和深证100指数的相加。

以上思考给我们的指数增强策略提供了如下的思路：①精简沪深300指数，按照沪深300指数的行业构成，优选价值型与相对偏成长型的部分个股重新组成指数。②利用现成的指数，从上证180指数中优选价值，从深证100指数中优选成长，然后按照一定的比例，运用现成的指数化投资工具，来构建沪深300指数增强。

考虑到思路一对于个股的估值有一定的主观研判，而对于缺乏证券分析知识的普通投资者来说走思路一这一路径具有较大的困难。故而本文重点考虑思路二，即利用现有的策略类指数基金构建指数增强组合。

二、利用策略类指数构建沪深300增强组合

在这里，我给出的思路是通过策略类ETF投资来实现指数增强的效果。在这里我给出的组合是上证180价值ETF：深证红利ETF=1:1去投资。考虑到华宝上证180ETF的场内流动性不太理想，故而场内大资金可以考虑上证50ETF。

深证红利ETF也可以用深证基本面60ETF代替，但考虑到ETF的流动性，目前深证红利ETF更好一些。如果是场外投资的话，上述基金都有对应的联接基金，华宝上证180ETF联接也可以用易方达上证50指数A来代替，该基金是一个表现出色的上证50指数增强型基金。

等权投资上证180指数与深证红利指数，相较沪深300，在最近七年中取得了显著的超额收益

上证50ETF流动性更好，相较沪深300指数的超额收益也不错

易方达上证50指数A是上证50的指数增强型基金，长期增强效果优良

上述思路的特点如下：第一，保证了投资的不重复性。尽管价值型指数有很多，比如基本面50指数、央视财经50指数、恒生A股行业龙头指数等长周期表现也非常好，但这些指数横跨沪深两市，在投资上搭配深证红利指数有一定的重复性。

第二，让价值蓝筹更深蓝，让成长蓝筹更优质。上证180价值指数符合让蓝筹更深蓝的特点，与沪深300指数相比具有更为明显的大市值和更为鲜明的金融权重特点。而深证红利指数则体现了让成长性蓝筹更优质的特点，由深市40只高股息率个股组成的指数从长周期看的确比深证100指数更优秀。

上证180价值指数与沪深300指数的基本面与市值对比

深证红利指数与深证100指数的对比

第三，因为坚持ETF投资，理论上可以容纳极大的资金量。不存在投资现有的指数增强型基金，而又因为基金规模膨胀导致指数增强效果削弱甚至负向增强的问题。毕竟不是所有的指数增强型基金都能持续稳定地超越指数。

图中黄线为上证180价值指数，蓝线为深证红利指数

从最近七年的牛熊周期看，该思路衍生下的投资组合相较沪深300指数具有明显的超额收益。于普通投资者而言，通过这样的指数或指数增强工具来实现超越沪深300指数不失为一种简单可行且有望可持续的办法。

因为我们坚持让蓝筹更深蓝，让成长更优质的理念，选择50%的上证180价值指数或上证50指数，让组合保留了沪深300指数以金融地产行业为核心权重的特色；而50%的深证红利指数构成了沪深300指数中可选消费、主要消费等优质的大盘成长型资产。在沪深300指数的投资框架内，我们利用现成的指数优选了100个个股并优化权重进行投资（上证180价值指数的成分股为60，深证红利指数的成分股为40）。

三、对于沪深300指数增强投资的其他选择之探讨

   方案一：前文提到的，买入一篮子指数增强效果明显，超额收益稳定的沪深300指数增强型基金。拙文指数增强，哪家强？——16/17年度统计对2016/2017年的沪深300等指数增强型基金进行了统计，从目前来看，指数增强型基金是正向期望的。

主要沪深300指数增强基金的2016/2017年度收益统计

   该方案的不足之处在于基金经理的变更以及基金规模膨胀后，指数增强的效果可能被削弱，也存在指数增强策略对某一类资产过于偏重，尽管有超额收益，但是对沪深300指数拟合度不佳的情况。

   方案二：买入一篮子策略类指数。如基本面50、央视财经50、恒生A股行业龙头指数等实现沪深300指数增强效果。

   该方案并无明显的不足之处，只是三个指数的成分股都互有一定的重合。如果硬说不足之处，那便算只适合场外投资吧。除了基本面50指数，场内缺少对应的ETF或LOF基金。

   方案三：根据前文提到的上证180价值+深证红利指数组合或一篮子策略类指数，自己根据沪深300指数的行业权重，主动进行股票投资。

   该方案的优势在于，个人若有较大的资金，该方案打新股会有增强收益。但缺点在于可能存在买入股票较多，个人难以管理的现象。该方案也不适合小资金的投资者操作。

   小生愚钝，水平有限，如有更好的指数增强投资方案，恳请方家不吝指点赐教，或对拙文进行批评、指正。

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