读L大的《普通投资者如何实现超额收益》· 中篇

昨天分享的上篇文章在这里读L大的《普通投资者如何实现超额收益》 · 上篇 今天继续聊L大文章

能创造现金流的标的才能被称之为是资产（罗伯特·清崎在《富爸爸穷爸爸》一书中提到的观点），从大类资产——股票、债券、地产、黄金、现金的长周期回报来看，股票的投资回报最佳（《股市长线法宝》中对美国资本市场的百年回测结果）。普通投资者参与股票投资的最好方式是指数化投资，因为指数长生不老与一国的资本市场同在。且通过指数能够取得不输给50%投资者的市场平均收益。

买入股票指数，例如买入沪深300ETF，就相当于按比例买入了300家迷你公司，这些公司上至CEO、总裁下至车间的普通工人都在为你夜以继日的创造财富。这300家迷你公司的价格受到人心的影响，时常有价格波动。但我知道，从长期来看，这300家公司的长期回报率是10%，所以我选择在市场先生报价低的时候多买一些300ETF，这样我不仅能获得长期的10%回报，还能吃到折价收敛带来的超额收益。

试想，某资产创造回报的比率是差不多固定的，我们肯定希望这个资产价格越低我越多收购；而不是其价格越来越高的时候我才欣喜若狂，溢价收购。

在这里强调的是市场估值合理是买入并长期持有指数型基金，其实从图中我们可以看到，每一轮牛熊周期结束后，都有相当长时段的指数估值合理的区间。但很多投资者要么不肯在估值合理时买入，还想等更便宜，生怕买早了承担波动吃亏，结果等下一轮牛市到了，自己始终也没等到理想中的价格。等理想中的价格不要紧，是否考虑一下指数的合理点位每年在抬升，不要锚定于某一个点。

还有的投资者就是不想忍受波动，也不想在等待中读过漫漫黑夜，非得等牛市启动的时候再买。结果，当知更鸟都报春的时候，春天已经快要结束了。每一轮牛市都是行程过半后，回头发现，噢，这是牛市了……

我们可以看到，即便L大在最近十年取得了相当丰厚的超额收益，但投资组合跑不赢指数的月份依然是相当多。算下来130个月里，也只有过半多一点的月份跑赢了指数。当然，最后超额收益多的原因还是在于跑赢指数的月份跑赢较多，而跑输的月份跑输较少。

而当与指数比较换算成季度时，跑赢的比例就大大提高了，变成年度为单位的时候就更高了。这也给我们以启示，如果投资指数增强型基金，我们也不能看一个月甚至是一个季度，也要从更长的周期去对其进行评价。只要投资逻辑正确，符合价值规律，超额收益也是只迟到不缺席。

另外一个启示就是，市场的短期波动可能很大。有人每天都很在意那个基金净值的波动，更有甚至每一刻都在意那个K线图的波动……如何改变呢？我觉得把基金变成以月度甚至是以季度为单位披露一次基金净值的变化，可能你就没那么焦虑了。事后我们发现，坚持跑到终点就好，至于长跑的过程中你在哪里冲刺，在哪里放送慢跑，甚至在哪里偷懒走了走路……这些都不重要。

感觉L大的这篇长文下一次未必能解读完结，可能会多写一点哈。

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