Alpha君读《股市长线法宝》 · 中篇（读书会第6期）

昨日的小文在这里Alpha君读《股市长线法宝》 · 上篇（读书会第5期）

今天，我给大家分享一些书中的精华内容，也不见得三期就能分享完。明日是618的开始日，当当有自营图书满200-100的活动，京东有自营图书满100-50，第三方跨店铺的部分书籍满200-100的活动。买书学习知识，大概是成本最低预期获利最丰厚的投资了。

为了将书中的图片更直观地呈献给大家，我这里用的是第四版kindle图书里的图片。我们可以看到，在长期投资中，股票的长期收益率笑傲群雄，远超黄金、债券。而第五版书中给出的图片与上图不同，第五版还引入了现金的回报。从1802年持有1美元现金至今，现金的价值将变为0.05美元。

在第五版中，作者认为美国两百年金融史上，一个分散化股票投资组合的收益率大概10年翻番，年化回报约7.2%。关于黄金，作者认为，黄金的确有一定的保值功能，但几无增值功能，黄金的长期表现只是比通货膨胀率略高了一点。但先前我和大家聊过，黄金在资产配置中能显著增强组合的稳定性，提升夏普比率，但未必有超额收益。管理他人资产可以考虑纳入黄金，但管理自己的长周期投资资产，黄金意义不大。

作者认为，股票的长期收益率围绕一条线，比如年化收益7%，当然在我国可能是10%上下波动，最终股票价格指数会实现均值回归。作者认为股市的短期波动被投资者以及财经媒体夸大了，想到股市长周期斜率向上，短期的波动实际上是微不足道的。我也时常讲，投资指数型基金要有承担波动的觉悟，不要先想赚钱，先想想自己能承受亏多少钱。（根据原文P4-5整理，黄金的观点P75也有提及）

作者在股票投资中，谈到了长期投资的艰难，即我们平日所说的复利有一种极端理想化的缺陷。因为很少有人只积累财富不消耗财富，毕竟很多财富的积累是为了购房、养老或其他特定开支。而上一代的资产作为遗产留给下一代也很难保证继续投资不被消费掉。所以，尽管通过数代人的节制，股票市场有将1美元转化为上百万美元的魔力，但极少有人耐得住寂寞，坐得住冷板凳。（原话见第五版P72）

尽管股市的长期年化回报率很高，但我们要注意，人的一生，尤其是黄金岁月也只有大概三十年，并非是无限的。股票的“短期”（相较历史长河）收益率并不稳定。

1982—1999，美股长周期牛市中（与第三次科技革命关系很大），经通胀调整后的收益率高达年化13.6%，接近历史平均的一倍。但在1966—1981年这15年里，通胀调整后的收益率只有0.4%，跑不赢通胀本身。

昨天偶然读到了已故中信建投证券首席经济学家周金涛先生的文章，周先生是国内研究康德拉季耶夫周期理论的大家。虽然我对依靠宏观预测持不完全赞同的态度，但不得不说有一些分析是有道理的。

比如大宗商品的牛市改变过一些人（如煤老板）的命运，在特定的经济周期下，股票/债券/大宗商品/地产都存在收益不佳的时段。总的来说，股票投资里估值还是很重要的，不要买得太贵，不要在资产泡沫化的状态下去投机。当然，同样也希望祖国繁荣昌盛，不要出现大通胀、滞涨等经济问题。

在谈到债券投资时，作者谈到债券的实际收益率波动也很大，而且在扣除通货膨胀之后，有长时段是负收益的。债券的收益率在长周期的历史中与股票收益率有时存在比价现象。即不同的时段，债券与股票的收益率各有胜负。这也是为什么格雷厄姆在他所在历史时代写成的《证券分析》、《聪明的投资者》中都一定比例的债券投资始终是青睐有加。

挥手告别五月，迎接六月，Alpha君本月撰写的文章如下，每月定期汇总，方便大家查找。