祸兮福所倚，寒夜终将尽

这是昨天写了草稿的文章啦，所以时间上的今天请大家注意哈。

Alpha君平日是很少谈论市场的，但今天这样的日子也忍不住想要说几句，给大家做做心理按摩。尽管市场情绪非常悲观、沮丧，但现在绝对是要抗战到底的时刻，是很困难的时刻。是的，我不敢妄言这是最困难的时刻，因为没人能猜中市场的底到底是多少。

投资要买在无人问津之际，卖在人声鼎沸、群情激昂之际。请问，现在是无人问津之际吗？要说无人问津，那是有点夸张了，但门前冷落车马稀是真的。不算今天的大跌释放出的成交量，上证指数的成交量在1500亿附近徘徊已经有些日子了。这还是反映出当前的市场以存量资金博弈为主，鲜有增量资金进场。没有增量资金进场，难有那种大水漫灌的牛市。

市场低迷之际不慢慢买入，提高自己权益类资产的仓位，难道又要在人心躁动，高喊牛市预期的时候买入吗？此刻慢慢买入，尤其是进行指数化投资，有波动的风险，而无本金永久性损失的风险；有一定可观的涨幅，有牛市热情和预期的时候买入有更大的波动风险，有本金长时段套牢的风险，例如买在今年1月底的投资者；等众人都知道牛市来了，再去买入，已然是有本金永久性损失的风险了。

以2900点计，上证指数距离16年最低的2638点还有不到10%的跌幅，而中证500指数今天已经跌破了16年最低点，中证全指目前报收于4161点，距离16年的最低点3993点一步之遥。但不要忘记，现在是18年6月，距离16年已经过去两年多了，考虑到指数价值的内在增长，即便指数没跌破前低，但其估值已经比16年那会儿还要便宜了。

中证全指历史动态市盈率状况

从中证全指完整历史周期的数据看，当前已经处于机会值之下。即便，考虑到近年来A股的一些变化，以近五年的数据看，中证全指距离5年的机会值下跌空间大概还有23% 当然，我这里不是在预测距离底部还有23%，底部是一个区域，可能比历史抬高，也可能会更低。但无论如何，我们做好最坏的打算，但同时心怀光明。

中证全指近五年的动态市盈率

市场先生：

每逢市场出现非理性下跌，我们不妨回味本杰明·格雷厄姆的市场先生理论。设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。

如果我们看不到所持有资产的内在价值，被市场先生牵着鼻子走，我们就被愚弄了。市场先生的报价是所有市场参与者的合力，可以说是“乌合之众”，所以市场先生短期给出的报价很随意，完全没有任何智慧。市场先生另一个可爱的特点是不介意你冷落他，他天天都会敲门，给你提供一个报价。我们要利用的便是市场先生狂热或低落的情绪，在低落时买入，在狂热时卖出，以此获得超额收益。

很显然，作为投资者我们心中要时刻铭记自己持有资产的内在价值是多少，这个价值不因市场先生随意给出的报价而改变。

做生意进货：

做生意进货时，我们都渴望比竞争对手拿到更低的进货价。因为你的进货价比竞争对手低，未来我们卖出时就更为容易，获利的空间就会更大。最近的日子，很显然市场为我们提供了低价进货机会。此刻卖出，相当于我们把手里的存货打折卖给竞争对手。

以指数为例，假设某指数牛市中大概率都能卖到15倍PE以上，而年初以来，指数的PE从13倍跌到了10倍。如果我们知道市场上某商品未来15元的价格有人大量收购，而此刻的进价从13元跌到了10元，我们怎么会不激动地进货、拿货呢？但很遗憾，在证券投资领域都是进价越贵，越有人来买，尤其是价格远超内在价值时，这很显然是违背价值规律的。

明天再来跟大家聊聊中证500、证券公司与中证转债三个指数的估值吧，这三个是E大昨天发车的标的。

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