定投中不简单的事（一）：价值中枢的确定

对于定投中价值中枢的确定，我比较倾向于采用指数某段时间以来的估值中位数来确定。常规的宽基指数看滚动市盈率，偏向金融以及其他周期性行业则看市净率。若自己的财务状况较好，未来有比较确定性的收入增长，且较为确定无大额开支，则适当提高这个价值中枢的数值。

投资一直都有祸兮福所倚福兮祸所伏的特点，对于定投来说，一定阶段吃亏是福。在定投的中前期，即定投的筹码积累阶段，投资者的心态应该是以跌为喜以涨为忧。下跌看似让自己非常吃亏，但实际上这能极大降低定投的成本。这段时间吃的亏，全部转化为了数量较多的基金份额，从而在未来的上涨行情中变为了福。

基金投资获利=基金份额*（基金净值—基金投资成本）

所以，我们要兼顾两个变量。一方面，要获得更多的基金份额；另一方面，要获得较大的基金净值—基金投资成本的差值。

确定指数在某段时间内的估值中位数并非易事。前几次分享的定投回测中，沪深300指数的市盈率中位数我是在理杏仁平台上查询的。查询的是近5年来的数据。但考虑到五年内，有牛熊市的交替，指数自身的估值中位数在不同的阶段有一定的起伏。

三类指数估值的列举：

对于沪深300指数这样比较成熟的指数还好。而对于指数自身有一定变化，估值大幅提高和大幅下降的指数来说，确定估值中枢的确较难。即有的指数在你定投时，估值的中位数是一个数值，在定投了一段时间之后，中位数开始显著下滑，这样也会给既定的定投带来一些不便。

近10年来沪深300指数滚动市盈率中位数（图中的灰色线条）的变化情况，我们可以看到16年至今，沪深300指数的市盈率中位数终于相对稳定了，基本维持在13倍附近。

我们可以看到，近10年来，中证500指数滚动市盈率的中位数变化区间明显是大于沪深300的，当前的市盈率中位数仍高达34倍。我认为这一数据是不准确的，以后大概率要继续下移。因为中证500指数也在慢慢变成熟，指数的估值下移是比较确定的。

行业指数想要确定估值中枢就更困难了一些，以食品饮料指数为例。该行业自14年以来估值得到了极大的提升，指数中相当多的成分股，其股价当下远高于15年牛市的顶点。看该指数市盈率中位数的变化，很可能在12-14年急速下滑的时候不敢定投，在16年以来又过快卖出了。

小结：

估值中枢的确定是定投中不简单的事。相对来说，对于沪深300、中证红利、上证50、基本面50、深证红利等比较成熟的蓝筹指数，估值较好确定。而对于成长性较强的以及行业指数和一些历史时间较短的新指数来说，价值中枢并不太好确定。

明天我就从理杏仁网站上统计一些指数的动态市盈率或市净率的中位数分享给大家，以供大家进行参考，我们明天见。