长期定投的风险：摊薄成本效应递减

昨天的文章《基金定投就是低风险投资吗？（上篇）》末，我谈到了很多投资者忽视了长周期定投，摊薄投资成本效应递减的风险。很多定投教育材料上，都会谈定投的一大优势是可以摊薄投资成本，但几乎没有教育材料警示这种效果会随着时间的推移而递减，尤其是遭遇到“倒微笑曲线”时。

为什么我在这里强调摊薄成本效应递减是一大风险呢？我们还是要来看基金投资获利的公式。

基金投资获利=持有基金份额*（基金净值—基金投资成本）。在这个公式中我们不难发现，若基金投资成本居高不下，即便基金份额很多，收益率也会非常平庸，且后市下跌会伴随着不小的风险。

下面我们分三种情况来讨论定投摊薄成本的作用，分别是一路下跌行情、先涨后跌行情、区间震荡后下跌行情。

一路下跌行情定投：

我们以博时沪深300指数A为例分析，模拟的定投时段是2011年1月10日至2014年6月10日，在这个区间内沪深300指数从3108点一路跌到2161点，区间跌幅30.5%。我选择的博时沪深300指数A在这一时段内没有分红，故而保持了净值上的连续性。

我设定每月10日定投，2011年1月10日，博时沪深300的净值为0.84元，2014年6月10日，博时沪深300的净值为0.62元。假设一次性买入，区间跌幅为26.2%。而采用了定投策略，最终只亏损了11.1%。后面的故事大家都知道了，因为定投成本摊薄显著，在无人感到牛市启动的14年7月底，这笔投资几乎就不亏钱了，而如果能坚持到15年的暮春，则投资回报率惊人。

在几乎一路下跌的行情中，长期坚持定投摊薄投资成本的效果较为显著。但问题在于，42个月不赚钱的行情，有几个人能定投坚持到最后呢？事后回看，我们总觉得很容易，甚至会嘲笑那些半途而废的投资者。但我们身临其境又会如何呢？

你可知，从2011年1月定投至2012年11月30日，差一个月就坚持了近两年了，而此时定投博时沪深300的收益率为-18.8%，你会不会心灰意冷？而到了2013年5月底，市场出现小幅反弹，此刻你的定投只亏损1.8%了，多少投资者会说，差不多回本了，我再也不玩了，定投是个骗子……

定投摊薄投资成本效果最好的行情是一路下跌……但想要取得摊薄成本的效果却是路长而崎，有几个投资者能坚持到最后不放弃呢？中途任意一次的放弃，都会让坚持到2015年4月底超过95%的收益率化为泡影……

先涨后跌的行情定投：

我选定的区间是2016年2月至今，选定的标的是华夏沪深300ETF，该ETF在区间内也没有分红，保持了基金净值的连续性。2016年2月10日，彼时华夏沪深300ETF的净值为3.07元，此后每月10日定投，假设基金无申赎费。2018年8月28日，基金的净值为3.73元。

坚持了31个月的定投，最终的回报为-0.06%，没有赚到钱！而从2016年2月10日以来至今，华夏沪深300ETF的净值，最低为3.07元附近，在18年1月26日最高达到过约4.75元。在这个区间，基金投资的成本价为3.66元（总投入金额/基金累计总份额）。联想到2018年2月份以来A股的大跌，若认为又坚持定投了7个月，能摊薄一点投资成本吧……

这样想就错了，即便市场下跌，但近来这7个月定投时刻的基金净值都在3.66元之上，定投的总成本并未随着基金净值的下跌而走低，依然在缓慢抬升。算到18年8月10日的定投结束，此时31个月定投的成本约3.75元……

大家可以联想一下，即便未来几个月沪深300指数依然微跌，或者横盘震荡，再坚持10个月又能把定投的成本摊薄到什么程度呢？可以预见的是，这种摊薄已经很难了。因为当前每个月定投的金额，相较前面那31个月积累下来的成本，绝对是杯水车薪的。

我们再来看，如果在2016年2月10日一次性买入了华夏沪深300ETF，即便一直拿到2018年8月28日，回报依然有约21.5%，相形之下，定投了31个月的投资者只能是有苦说不出……

先涨后跌的行情中，大幅抬升了定投的成本，即便下跌行情中坚持买入，但只要下跌途中的买入价仍旧高于基金的成本价，则依然很难摊薄成本。

横盘震荡后下跌的行情定投：

我选定的区间是2016年2月至今，选取的标的是南方中证500ETF。2016年2月上旬，中证500指数在5600点附近，而2018年6月上旬，中证500指数恰好也在5600点附近。

还是每月10日定投，2016年2月定投至今，按照18年8月28日的净值计算，这段时间内，定投南方中证500ETF的收益率是-17.35%

中证500指数的区间收盘最高点，出现在2017年的9月13日，从16年2月定投至17年9月，一共20个月。到17年9月，定投南方中证500ETF的成本约6.49元。而即便再坚持11个月，定投到2018年8月，当下的定投成本依然高达6.4元。要知道，17年9月13日至18年8月10日，中证500指数都大跌了近25%了……

再回看，16年2月10日定投，南方中证500ETF的净值为5.86元，18年8月28日，基金的净值为5.288元，一路持有的话，区间仅亏损约9%，而一路定投居然亏损更多……

定投在长期横盘震荡的区间，后市遇到大幅下跌，摊薄投资成本也非常困难。且前期资金仓位较重，整体上让定投的基金完全暴露于风险之下。而定投两三个月遭遇暴跌与定投了30个月遭到大跌，其损失的程度和让人难受的程度都是不可等同的。

反思与总结：买得便宜是王道，不要为定投而定投

今晚就先写到这里，明天我们再见~