以企业家而非政治家的视角去投资
中证军工指数在2014-2015年的牛市中大放异彩，从不到5000点起步，最高冲击到了22000点，叠加“军民融合”、“大国崛起”、“国企改革”等概念，中证军工一度成为当时的明星指数。
15年股市的泡沫破灭之后，中证军工指数从两万点一路跌至近期的7000点附近。大跌之后的中证军工指数投资价值几何呢？我们先得对中证军工指数的基本面情况，进行一些分析。
在阅读正文之前我先声明，本文只讨论投资，对中证军工指数的投资立场并不代表我的政治立场。祖国繁荣富强，人民幸福安康是每一个投资者所共同希冀的，我坚信中国的国防军工事业会越来越好，坚信中华民族的伟大复兴一定能实现。
中证军工指数概述
中证军工指数由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，反映军工行业上市公司的整体表现。
根据中证指数公司官网的最新数据，当前中证军工指数有47个成分股，成分股平均市值为151亿。指数的十大成分股所占的权重为51.11%，相对来说是一个指数成分股市值相差较大，集中度较高，主要看头部企业表现的指数。
中证军工指数当下的滚动市盈率为53倍，市净率为2.27倍，近五年年化的波动率为34.25%。中证军工指数当前的市盈率显著高于一般宽基指数，而波动率在行业指数中也名列前茅。从股息率看，指数当前的股息率只有0.38%，是绝对的低股息行业指数。
虚高的市盈率与不匹配的增长率
一般来说，高市盈率的指数通常伴随着较高的增长率，例如医药行业、食品饮料行业。但从中证军工指数的权重股来看，指数中不少成分股增长乏力，且增长率缺乏内在的稳定性，部分公司甚至多年亏损，创造的总利润十分惨淡。
图中的单位是亿元，选入*ST船舶是因为中国船舶是中证军工的老龙头
从市盈率与增长率的角度看，即便15年牛市以来，中证军工指数已经下跌了66%，但当下的绝对估值依旧是贵得很。
指数ROE长期低于沪深300
如果只用一个指标来衡量企业的优劣，净资产收益率（ROE）是首选。ROE=净利润/净资产，反映的是股东每投入1元资本，在某个营业周期能获取的净利润。投资的长期回报与标的的ROE和股息率密切相关。前文已经谈到了，中证军工指数的股息率低的可怜，那么中证军工的ROE状况如何呢？
剔除*ST船舶，多数中证军工指数权重股的ROE都不及10%，有的甚至就是银行理财水平
在统计时，因为中航沈飞经历过一次资产重组，故而没有将其纳入表中。当前，沪深300指数的ROE约12%，中证军工指数的ROE显著低于沪深300指数。
难看的现金流与很差的分红率
中证军工指数的股息率很低，已经能从一个侧面说明很多公司的现金流情况不好了。分析公司投资价值时，不能仅看净利润增长，更重要的是要审视净利润的含金量如何。中证军工指数中不少公司的净利润增长不是拿到了现金，而是拿到了应收账款。
军工行业不少公司经营现金流量净额年度为负数或数值变化很大，这反映出国企体制、先拿订单后拿钱以及非市场化竞争、定价的生意模式不是好的生意模式。
股东的噩梦与价值毁灭：募资金额远超净利润回报
图中数值的单位是亿元，统计口径涵盖增发融资、可转债融资，不含定增失败数据
以企业家的视角看，我们投资公司自然是希望找到现金奶牛公司，即公司基本不需要从市场上募资圈钱，依靠自身的经营能为股东持续创造真金白银。而中证军工的不少公司上市以来都是增发大户，增发股票融资会大大摊薄股东的收益。
更为糟糕的是，不少公司常年创造的净利润之和远不及增发募资的规模。也就是说，募集来的资金没有为股东创造多少价值，反而造成了价值毁灭。这样的公司堪称是股东的噩梦。
中证军工指数给我们的投资启示
把企业比作树，把政策比作风。军工行业是一个树不怎么动，但却经常风动带动人心动的行业。军工行业时常受到政策、新闻等因素出现一阵短暂的行情，随之走向价值回归。风动与人心动都是投资中很难把握的，或者说是投机者去把握的。投资最安心的还是要让树动，让所投资的企业依靠内在生长成为参天大树。
在投资标的的选择中，ROE长期不及沪深300指数的标的，是不是应该审慎考虑？因为该标的的长期回报可能不及指数。投资中，除了对净利润加以考察之外，还要对企业的应收账款、经营现金流量净额、资金募集情况等加以考察，这样才能找到创造真金白银的公司，而非被公司的纸面富贵所蒙蔽。
可以预见的是，军工在未来还会是一个被赋予极高期望以及热度的投资题材，还会是一个高波动的指数。我们投资要以企业家的角度去审视公司，审视指数，而非凭着一腔政治豪情和满腔自信去投资。企业家、投资家是要赚钱的，而政治家是要花钱的。
今天晚上Alpha君有较重的工作需要处理，故而没有语音消息啦~因为这几天的学业和工作比较繁重，明日未必会有图文消息。不过，每日即便再忙也是有时间阅读和思考的，至少会呈现文字消息或者当天研（dao）究（gu）的图片成果给大家。
学习与研究就是这样，只要热爱、喜爱，心中就有不竭的动力，即便生活与工作再忙再累，也可以选择早起半个小时或者睡觉前半小时用来进行理财投资的研究。即便生活中处处充满苟且，但至少每日这0.5—1小时，我是可以支配的。
苟日新，日日新，又日新。每天是否努力一小时，三五个月可能看不出什么区别，但三年五载区别就很大，十年八年就可能是天壤之别了。Alpha君始终把自己定位为一个学生，在理财投资世界的真理大海面前，我便是每日来海边捡拾美丽贝壳的小孩儿，每日因捡到新的贝壳而开心~简单并快乐着~