聊聊牛市特征 | 格雷厄姆的视角

最近我发现了一件有意思的事情，我的公众号读者数量往往每逢股市大涨行情，阶段性新增关注人数总是比下跌行情中要多很多，尤其是去年12月到今年1月的这段日子。

想来每一次股市的阶段性上涨都会有一定的财富效应，大家在知乎、微信搜一搜中或者雪球搜索“定投”、“基金投资”等话题就遇见了Alpha君。本周A股大涨，很多指数经过一周的涨幅已经收复了之前一个月的下跌。所谓三条阳线改变三观，很多投资者又像市场的钟摆一样从上周深深的悲观转向了极度乐观……其实是没必要的。马上就是中秋节了，假期聊点轻松愉快的话题。

格雷厄姆的观点

来看一下格雷厄姆在《聪明的投资者》第八章“投资者与市场波动”中谈到的牛市特点：

①价格水平达到历史最高

②市盈率很高

③与债券收益相比，股息收益较低

④大量保证金投机交易

⑤有许多质量较差的新普通股发行。

稍微解释一下，牛市中个股往往是股价屡创历史新高。牛市中，热门概念的个股，市盈率能被炒作到三位数，不管是07年的大蓝筹还是15年的中小创都是如此。

因为股价巨幅上涨且作为计算股息率的分母，故而牛市中股息率会大大降低。因巨大的赚钱效应，融资加杠杆赌博式交易屡见不鲜。

因牛市IPO可以融资更多，有更高的IPO定价，所以在境外资本市场，很多企业喜欢牛市上市。

上涨与下跌中，波动与本金永久性损失风险的错位

还请大家记住上述特征，牛市未必是喜，牛市可能是忧。因为这意味着市场上大多数资产很贵，甚至是泡沫化。此时盲目投资，往往伴随着本金的永久性损失。要记得风险在上涨中积聚，在下跌中释放。

牛市看起来无向下波动的风险，但本金永久性损失的风险却越来越大。熊市看似向下波动的风险很大，但几无本金永久性损失的风险（我说的是指数化投资）。就像之前的四个周，下跌令人懊恼，甚至令人恐惧。但这仅仅是一种波动，当时买入看似吃了大亏，当时让人捶胸顿足，但今天恐怕在偷着乐。这就是投资中的祸兮福所倚。

忙碌了一周，想必各位读者朋友也很累了，假期模式开启，我也不写长文啦。明天晚上我聊一下格雷厄姆视角之外，我眼中的牛市特征。