对某逆向策略基金投资失败的反思
老读者朋友们都知道，Alpha君一开始是一个坚定的主动型基金投资者。但随着时间的推移，我逐渐变成了被动投资主动化的基金投资者，即侧重指数增强型基金的投资。
现在，关于权益类基金投资，我基本上是三驾马车——指数增强型基金、策略型指数基金、极少数主动管理型基金——基金经理坚持基本面投资且久经考验。
今天要进行反思的主角是某逆向策略基金，熟悉我的读者朋友应该知道，为了避免对基金管理公司以及基金经理造成不良影响我就不直接说名字了。
01 | 靓丽的业绩与令人信服的逆向投资理念
大约是2015年的四季度，彼时我还在研究晨星基金的龙虎榜，某逆向策略基金走进了我的视野。该基金运行有三年，取得了超过250%的惊人投资回报。要知道，15年的两次股灾已经让不少豪赌中小创的基金面目全非了，而该基金在股灾中回撤远小于同类，且在15年四季度创出新高。
彼时投资基金，我已经有了研读基金招募书的意识，并非只看业绩、数星星选基金。而基金招募书的基金投资章节重点介绍了逆向投资这一核心投资策略。当我读完这一策略后，我认定这就是我想找的标的。
在基金的投资策略中，基金根据投资者情绪逆向择时，我判断该理念可以避免追涨杀跌，在市场估值低投资者人气涣散的时候加仓高仓位投资；市场过热情绪高昂时主动减仓。
基金坚持逆向选股策略，涵盖三个维度——处于并购重组事件但市场存在分歧的股票；由于重大突发事件造成市场过度反映的股票；存在业绩改善潜力但尚未被市场发掘的股票等。我判断该理念能让基金经理为我找到低估值的个股，避开市场上备受追捧的热门股。
在行业投资上，基金招募书介绍了A股市场存在低估值效应，基金将进行个股轮动，对绝对估值和相对估值较低的行业进行超配投资。我判断这一理念能将基金的投资始终引向低估值的行业与个股，有利于保持基金业绩的持续性。
02 | 定投、持有与怀疑
我从2016年开始对该基金进行定投，起初信心满满，基金的业绩排名也不错。彼时的我尚未走上价值投资之路，也不懂证券分析。用现在的话说，就是我看不清当时基金是依靠能力赚钱，还是依靠运气赚钱。到16年底，基金收复了不少股灾3.0的下跌。彼时，基金净值距离历史新高只差一步，我开始憧憬新高的诞生……
但就在这个时候，我看到了关于上市公司慧球科技的丑闻。我回想起了原来该股曾经是基金投资的前十大重仓股。因屁股决定脑袋，加之对基金净值新高的憧憬，我安慰自己——黑猫白猫能抓到耗子就是好猫，对于这一事件我并未引起足够重视。
2017年，A股市场掀起了一场蓝筹小牛市行情，该基金因一直重仓中小创个股，开始出现业绩连续跑输业绩比较基准的现象。此时，市场上有出现了众和股份业绩突然变脸，公司实控人因涉嫌犯罪被批捕，公司被证监会立案调查的新闻。我回想起了，众和股份也是该基金曾经的前十大重仓股。
因2017年我已经开始信奉价值投资的理念，并开始逐步学习证券分析的知识，我对这一现象十分厌恶。不禁开始怀疑，感觉自己对基金经理有些盲目信任了。
考虑到基金定投不能随便停止，我担心前功尽弃，于是便换成了另一只该基金经理参与管理，但前十大重仓股其实大同小异的某沪港深基金。某沪港深基金的确比某逆向策略的业绩更出色。考虑到基金长期投资中小创个股，我便从中证500比较的角度出发，安慰自己，能跑赢中证500指数就行。
03 | 证券分析与怀疑加深
在阅读了邱国鹭先生的《投资中最简单的事》一书后，我知悉了以合理价格买入好公司的投资理念，以及避开红海行业、依靠政策补贴、缺乏内生增长严重依赖外延并购的行业，在竞争有序的行业里找寻“胜而后求战”公司的投资思想。
考虑到基金投资安防产业的大华股份，且是17年三季报大华股份大幅上涨之后才出现在前十大重仓股里的。我觉得这与基金的逆向投资理念背离，而且我知道论好公司，这一领域当之无愧的龙头是海康威视，我非常不解为何基金经理看好的不是海康威视。
2017年，我已经不再相信黑猫白猫学说，我认为必须研究基金经理是怎么赚钱的，是靠能力还是靠运气，以及赚钱是否可持续的问题。我发现，基金的前十大重仓股从基本面看，我几乎是不敢碰的个股。很多个股市盈率不下50倍，净资产收益率平平，不少还不如沪深300指数……
从换手率看，基金的换手率不低，不少重仓股出现一季下一季就消失了，我对这种依靠交易获利的投资方法深感怀疑……于是，我便停掉了对该基金经理的投资，转而将拟定投入的金额投资量化指数基金。
04 | 深入分析后选择放弃
2017年底，我申购了蓝思科技公司的可转债，该公司出现了大股东借口资金不到位，忽悠普通投资者申购可转债的行为，且事后道歉毫无诚意，居然厚颜无耻宣称公司将在转债面值之下积极回购！这简直是对投资者的侮辱！因大股东弃购，我一口气吃下了10手转债。
因为坚信与不诚信的大股东打交道不会有好结果，在破发的价格下我便抛售了该公司的转债。但在17年的基金年报中，我发现基金居然重仓持有蓝思科技。我当时便感到很不爽……
18年1月，A股市场出现了一波急促的金融地产个股行情，上证指数几乎连涨十几日……在基金一季报披露时，我看到了保利地产、金禾实业、扬农化工、三安光电四家公司。
当时我就感到非常不解，这哪里是什么逆向投资。这些个股要么是当时的热点，要么是热点过后开始步入下跌通道的个股。所谓逆向投资，不是随手买过气热门股，也不是买高位回撤股……
18年在阅读了指数基金教父约翰·博格的书籍之后，我感觉到具备信托责任精神的基金经理是多么罕有。考虑到基金季度报每一期的投资策略说明都是语焉不详，只有寥寥几行时，我便感到十分失望。因为此时，我信任的曹名长、过钧、张清华、陈一峰、丘栋荣以及东方证券资管都会用大段落的文字来阐述投资理念，进行投资者教育……
此时，我赎回基金的念头已经很足了。18年3季度，最后一棵稻草来了！18年三季度，A股的整体估值处于底部区间，上证指数几乎回到股灾3.0的新低。当我看到基金此时的仓位竟然创下新低，只有约70%，我真的感觉基金没有贯彻逆向仓位管理的理念而彻底失望……
再一看前十大重仓股出现了贵州茅台、海康威视而保利地产消失不见……我不禁觉得好笑。16年贵州茅台、海康威视很低估时不曾持有，现在高位回调了一点就开始持有……18年1月保利地产大涨时持有，9月底保利地产低估时不再持有……这是哪门子逆向投资？
基于投资者情绪的逆向仓位管理没有贯彻、基于绝对估值与相对估值低估而超配行业的投资理念我也没有看到！我看到的是有三个前十大历史重仓股暴雷成为ST，追逐热门股、高换手率、追涨杀跌等与我信奉投资理念相背离的手法。于是，我再也无法忍耐……
05 | 教训与反思
普通投资者不了解基金经理，审慎投资主动管理型基金。在没有证券分析能力的时候，你压根不知道基金经理赚钱是靠能力还是靠运气。关于这方面的论述，可以看看往期文章为什么普通投资者应慎重投资主动基金
如果非要投资主动管理型基金，务必选择有信托责任精神的基金经理。在基金的定期报告中，基金经理要详细说明投资策略，不能敷衍投资者。不能大谈某些成长性行业的好前景，而不谈基本面，不谈估值不谈价值，只谈未来的好预期这与赌博无异。
不要爱上自己持有的基金，并为其错误辩护。投资者应该仔细分析基金经理的投资，对于由于证券分析功课不到位而多次犯错误的基金经理不应原谅。对于公然违背基金合同，不按照招募书中约定的投资策略去投资，应该否定。
不要锚定过去的好业绩，并幻想暂时的落后会由未来的好业绩来弥补。锚定效应是人性的弱点，人们会锚定于过去的价格，过去的业绩。锚定于过去沉湎于过去并幻想未来重演过去，会让人迈不开步伐。
投资中要反对“黑猫白猫”学说，能赚钱的基金经理不见得是好基金经理。好基金经理一定是知行合一，投资风格理念保持一致，坚持长期投资，能够经历不同市场风格，牛熊周期检验后战胜指数并绝对赢利且有信托责任精神。
投资理念与自己预期不符时应该果断更换，而不应心存侥幸。侥幸心理与反复的自我安慰是投资者的大忌。说实在，从2017年开始，我真的是犹豫了很久，也侥幸了很久……终于，梦醒了！
我对该基金经理管理的两个基金进行了赎回，最终以亏损21%、23%，损失约两千元而告终。在收到赎回金额时，我将会把这笔资金换为投资风格相近的500增强或量化500基金，并考虑增持一些场内折价的封闭基金。
愿大家以我的失败为教训，在选择、评价、投资主动管理型基金时审慎再审慎！
本文不构成投资建议，请保持独立思考以及对我的批判态度，切勿以我的买卖为依据进行任何投资操作。Alpha君投资水平很一般，也经常犯错误。主动管理的股票型、偏股混合型基金是高风险标的，投资有风险，需谨慎！
本文不构成对基金管理公司的批评，也不构成对基金经理的否定。本人的赎回仅仅是因为理念冲突。