熊市中的心态管理 &基金投资实践文字整理

本次主讲的视频资料在这里

考虑到视频比较长，故而今天再整理一个文字精华版，以供有不同需求的读者朋友们批判。

01 | 市场先生与投资心态

①格雷厄姆的话告诉我们理财投资之路要有信心，要心态端正，要放低姿态。通过一些金融工具，比如指数基金，我们最终获得市场平均回报并不难。多数投资者不能取得市场平均回报的原因在于没有良好的投资心态。

想要取得远超市场的回报必须付出几何级的努力（且未必能如愿），故而普通投资者最好慎重进行个股投资。

②巴菲特的话告诉我们，熊市未必是坏事情，股市越熊，就像被压紧的弹簧，未来反弹力度更大，隐含收益更高。

③掌握了基础知识，并构建了适合自己的投资体系之后，还必须有约束自己情绪的能力，否则到头来是一场空。

我们绝大多数时间没有必要理会市场先生。与其天天耗费巨大的时间和精力在市场先生身上，倒不如阅读经典书籍，与投资大师来一场穿越时空的对话。

信息有三个层次，第一层是信息，第二层是从信息中总结出规律性的东西，即知识；第三层是智慧，是对大量知识进行综合运用，提升、升华，产生的对世界的一些基本看法。与投资大师对话，是学习智慧。（徐建明先生语）

要做一名投资者而不是一名预测者。要有良好的投资心态，在众人悲观时看到希望，在众人狂欢时，多一份清醒。理财投资要有远见，不能在意一城一池的得失。熊市里很多看似吃亏的买入，牛市中会被证明是大智若愚；牛市中看似聪明的买入，熊市里会被证明是因小聪明吃大亏。

02 | 认识投资“三知道”原则

投资三知道原则对于调整投资心态具有重要的指导意义，看不见未来的人也永远看不到希望，永远是目光短浅的。投资获利的第一要义是防止自己情绪失控，人在情绪失控的状态下做出的所有决策几乎都是错误的。而等待对手情绪失控实则是利用了市场先生，在他过度乐观时卖出，在他悲观绝望时买入。

指数基金，尤其是蓝筹型指数，能够较为清晰地做到投资“三知道”。投资某个指数，最好观察指数的稳定估值期中的中位数以及低估和高估区间。如果该指数资料较少，可以考虑同风格指数。比如，不熟悉基本面50，但可以根据沪深300的估值情况去反推。

对于不太成熟且变化较大的中小盘指数在研判低估区间时，不妨多预留安全边际。

03 | 成本线控制与希望永在

从基金投资获利的公式我们可以看出，想要获利最大化，必须保证基金份额足够多，基金当前净值-基金投资成本足够大。这两个变量依赖于大资金的持续投入，且还需要买入的位置足够便宜。

投资成本线的计算具有重大意义，亏损20%多一点，很多投资者就垂头丧气毫无信心。但当问到，上证指数未来有没有可能涨过3000点，多数人又信心满满了。实际上，指数涨过了投资成本线，基金投资组合也就扭亏了。

基金投资成本线的计算是一个约数，主要考虑自己的组合投资风格。当然，如果投资的是指数或指数增强，那计算起来就很方便了。

想要降低投资成本线，预测市场，企图低买高卖，大概率是南辕北辙。基金频繁换手带来很高的摩擦成本，时间越长，这种成本与概率对投资收益率的侵蚀越明显。

巴菲特曾说过，在投资领域里，没人能把你三振出局。唯一可能让你出局的是，不断追涨杀跌，错失良机。

想要降低投资成本线，最好的办法还是市场低估值区间敢于持续买入。看似熊市低估值区间有震荡与反复，很多投资看似很吃亏，但经历牛熊周期后再评价就全然不同了。

坚持42个月不赚钱的定投，与47个月不赚钱的买入并持有告诉我们，投资中绝大多数时间是在忍耐和等待中度过的，耐心和等待是投资者最大的美德。

投资的获利并非是线性的，牛市中两三个月的涨幅可以完全扭转账户的亏损，并产生令人满意的收益。但想要赶上这闪电劈落的两三个月，必须保证自己一直在山顶守候，中途下山很可能错过关键性时刻。

04 | 熊市持久战与投资策略

普通投资者慎重选择主动型基金，宜进行指数化投资。长期投资能够杜绝个别年份好坏对收益率的干扰，让收益率趋于历史统计的平均值。

市场状态不明朗，估值位于中枢区间时，可转换现金类资产，即二级债基、可转债基金的配置非常重要。若来牛市，这类资产跟涨可以取得令人满意的回报，若未来大幅下跌，这类资产可以低位卖出，转换为攻击性更强的指数型基金。

绩优二级债基与可转债基金能真正做到攻守兼备，一轮牛熊周期下来能取得不输指数的表现。当然，我们还要对具体的标的进行甄别。

区间估值投资策略设计的核心是根据指数不同估值对应的隐含收益与隐含风险，选择不同的资产配置。指数越是低估，风险越小时，投资组合持有指数的权重越大，反之则越小。

激进型投资者可以在某些阶段接近满仓指数，但平衡型与稳健型投资者，可以根据自己对波动承受的能力，即便在指数很低估时也不要满仓指数，可以考虑持有3-6成。

可以对极端估值状态进行预判，即设计相较历史最低市盈率更低的市盈率。尽管未必会达到这样的市盈率让自己的组合完全满仓指数，但这样可以大大减轻投资压力，有利于保持心态平和。

基金投资并非言必称定投，对于沪深300指数估值10.5倍的时刻，没有2-3成底仓就开始小心谨慎定投，实在是有些可惜。市场低估就要有承受波动的勇气和觉悟，先投入2-3成资金，保证一定的低位基金份额获取。之后再从容定投。如果市场出现反弹，走出低估值的黄金坑，不痛不痒定投了几个月，实在是很可惜。

区间估值策略有望取得令人满意的投资回报，且不需要过度关注市场，只在估值显著变化或半年检视一下，进行资产的配置与再平衡即可。

在投资组合中，尽量选择相较宽基指数有超额收益的指数增强或策略型指数基金来投资。

写到最后，我对荀子的《劝学》深有感触。

蚓无爪牙之利，筋骨之强，上食埃土，下饮黄泉，用心一也。蟹六跪而二螯，非蛇鳝之穴无可寄托者，用心躁也。

愿我们做一只用心一也的蚯蚓，而不做那只用心躁也的螃蟹。在理财投资的道路上选择终身学习，日拱一卒，让自己的人生幸福建立在每日努力过后获取的点滴所得基础上，而非临渊羡鱼坐等那虚无缥缈的鸿运。