聊聊熊市的特征 | Alpha君的视角

先前Alpha君写过两篇小文，今天回顾旧文的时候发现居然忘记写姊妹篇了。今天要撰写的自然是与牛市对应的熊市特征啦。

①指数相较牛市高点回撤巨大，市盈率、市净率等估值指标均处于历史低位，股息率指标处于市场高位。

在资产质量不发生明显变化的情况下，熊市里主要杀估值。原本认为15倍市盈率合理的标的，可能会被下杀至10倍市盈率。在每股收益不变，年度派息政策不变的情况下，股价下跌，自然市盈率走低，股息率走高。

对于较为成熟的指数，如沪深300、恒生指数等标的，市盈率、市净率、股息率三者当前值的历史分位情况，具有较大的参考价值。

②股票型基金发售困难，募集规模普遍偏低。

还记得18年年初兴全合宜、中欧恒利、华安红利精选等基金的募集盛况吗？兴全合宜高达200亿多，中欧恒利77亿，华安红利50亿。

而到了18年四季度，投资水平与谢治宇、曹名长、杨明等基金经理相当的丘栋荣经理，他掌舵的中庚价值领航基金才募集了9亿多。17年的混合型基金冠军经理萧楠的易方达科顺基金才募集了3亿左右。基金牛市募集还是熊市募集，真的可能有天壤之别。

③各大基金代销渠道大力推荐债券型基金等相对避险的投资品种。

基金代销平台喜欢在首页上推介一些近两三年或者特定阶段收益率不错的基金。16年1月底，当时市场上还有保本基金，不少第三方代销机构大力推介保本基金。18年四季度时，第三方机构则大力推介短债基金、金融债指数基金等。未来市场行情回暖或牛市行情中，又必然大力推荐一些热门基金。

④市场成交量持续低迷，没有增量资金入市交易。

18年四季度有数日，上证指数成交量跌破1000亿元。要知道当前的A股市场比15年牛市时，可交易的标的更多。牛市顶点附近，日成交量能轻松突破一万亿，市场悲观之际，成交量居然不足巅峰时期的十分之一。

⑤市场上破净股数量比例屡创新高。

牛市中，钢铁、煤炭、银行等板块的不少股票都能涨破1倍的市净率，而熊市则反过来，不少公司股票纷纷跌破每股净资产。

原标题：A股破净股数创历史新高：占比逾13%，与沪指998点相当

每逢熊市底部区间，往往伴随着破净股比例来到历史高值附近。

⑥融资余额持续走低，杠杆资金纷纷割肉离场。

伴随着市场的不断下跌，杠杆投机者损失惨重，不少投机者只能认亏离场。15年牛市顶峰附近沪深两市的融资余额在2.2万亿附近，当下则只有7000多亿了。

即便以最近一年的数据看，我们依然可以清晰地看到融资融券余额随着指数的不断下跌而萎缩。

⑦新发可转债大面积跌破发行价，存量转债100元面值以下的占比大。

一般来说，新发可转债的转股价值一般都在100附近。但可转债从申购到上市，一般要经过一个多月的时间。熊市中，以下跌行情为主，可转债的转股价值大幅低于100则会导致可转债破发。熊市里可转债被市场赋予的溢价率低，更加剧了破发。

目前已不见90元以下的可转债了

因可转债上市以来正股股价在熊市中的一路下挫，多数次新可转债的交易价格低于转债的100元面值。与之相反，牛市行情中，不少可转债开盘价就在120元附近，多数可转债是大大高于面值的。

⑧政策利好呵护股市，流动性持续宽裕，但对市场的提振有限，数日之后往往再次下探。

熊市中每一次利好都被当成是逃命的机会。利好消息的提振往往在几日之内就被投资者所淡忘，随之而来的是股指的缓慢下挫。

重磅利好下次日诞生千股涨停行情

最为典型的是2008年9月19日，上证指数几乎涨停，当日A股市场几乎全线涨停。但政策的利好也扭转不了市场寻底的决心，即政策底与市场底往往还有差别。

上证指数高涨两天后，最终下探至1664点

⑨不少上市公司宣布回购公司股票。

熊市中，不管是好公司还是差公司，基本上是泥沙俱下，系统性下跌。对公司发展有信心且现金流状况良好手握真金白银的公司往往会宣布回购公司股票的计划，以增加管理层的权益。

当然，对于公司回售股票也需要一分为二地看待。有的公司干打雷不下雨，宣布回购计划却迟迟不肯行动。有的公司则很爽快，不仅回购股票数量大，且回购进度很快。

10.IPO暂停，或IPO规模急剧萎缩

熊市底部区间，市场热情匮乏且缺少增量资金。在过去的十几件中，逢市场底部，证监会往往会暂停IPO。

11.年线与半年线高高在上，短周期均线可能走平区间震荡，可能空头排列给人以无望之感。

均线反映的是过去若干交易日内的平均价格。熊市底部区间，往往伴随着半年线、年线高高在上。在急促下跌的区间，还会伴随短期均线呈现空头排列的现象。

而牛市则与上述现象相反，长短周期均线都发散向上，上升的多头趋势明显。

12.老投资者纷纷陷入亏损之中，存量资金基本消耗殆尽；新投资者普遍观望情绪浓重，不见赚钱效应，不愿投入资金。

这一点不做过多的解释，一般来说去各大投资论坛就可以一窥究竟。

13.封闭基金上市首日，往往伴随暴跌和高折价。

因熊市给投资者以绝望之感，不少封闭基金往往一上市，投资者就拼命割肉抛售，夺路而逃……牛市里能溢价的封闭基金到了熊市里往往伴随高的折价。

东证睿泽18年10月17日上市首日大跌逾7%

南方瑞合18年12月5日上市首日几乎跌停

易方达科顺19年1月28日上市首日大跌近6%

熊市距离封闭期结束较长的基金，多数明显折价

好啦，我总结完了13条熊市底部的特征。接下来的时间评论区交给聪明的读者朋友，欢迎大家对牛熊市的特征进行补充。拙文抛砖引玉~