可转债打新阶段性小结：从心里苦到真香
今天上午申购了浙商证券的可转债之后看了一眼券商账户，计算了一下自己2017年四季度以来，可转债打新的收益率。
成本价高于100元是因为有减持，低于100元是因为转债有派息
共计投资43200元（含一次正股配债），获利6335元，收益率14.67%
我一共中签了大概24家公司的可转债，其中蓝思科技因为大股东的诚信问题以及耍猴式回购被我抛售，江阴银行、天康生物、以及部分海澜之家的可转债在18年三四季度被我卖出用于申购黄金坑里的指数基金或买入高折价的场内封闭基金了。
注意，上述可转债标的不构成任何投资建议。可转债在百元面值以下与一百二三十元时风险/收益比极不对称。若市场持续上涨，触发转债的强赎条款，未来15个交易日内，我有减持或清仓部分可转债的计划。
01 | 攻守兼备名不虚传
在2018年的股票投资小结里我谈到，因为坚持可转债申购，我相当于预留了大把的“可转换现金”。熊市绝望之际，我可以卖出小亏的可转债，买入钻石底的高性价比指数基金。也可以熬过熊市，等待上涨行情中，可转债跟随公司正股补涨。
在2018年四季度，熊市最黑暗的时候，我的印象里，虽然我持有的转债跌破面值的不少，申购到的新债跌破100元发行价的也不少，但总的来说几乎没亏钱。最惨的时候转债整体亏损率可能只有3%左右。
在目前的上涨行情中，所持转债中，涨幅最小的千禾味业可转债也有2%，而涨幅最大的鼎信通讯可转债涨幅高达38%
再查看集思录的可转债数据，目前已上市的122个可转债里，100元面值以下的可转债真的是寥寥无几了。
数据来源：集思录
这一波行情中，可转债的攻击属性得到了淋漓尽致的体现，存量转债的价格中位数约115元，从百元申购到115元，区间涨幅15%，在回撤极小的情况下，这种回报不可谓不令人满意（115也与我的可转债打新收益十分接近）
02 | 从心里苦到真香
回想自己18年三四季度坚持申购可转债，中间也曾动摇过，也曾恐惧过，也曾迷失过……
因对东方财富的估值有偏见，在高中签率的情况下，居然放弃了申购。后来我才明白了，为什么投资低价券商可转债是比投资券商正股更好的选择。
18年三四季度，我申购的很多可转债都遇到了破发。当时海澜之家一下子中签12手，需缴款1.2万，明知大概率要破发我也咬牙缴款了。
因可转债大量破发，券商也纷纷发短信提示可转债打新的风险。此时的可转债基本被市场弃之如敝履，多数可转债，甚至是高ROE优质公司的可转债中签率都极高。
彼时，价格在100元面值以下的可转债一大把，其中不乏基本面尚可的公司。但我因为恐惧和资金仓位的限制，居然也是毫无作为，没有买入任何低于面值的转债，只是坚持了申购……
可转债打新，从好多申购破发到如今无一亏损，我不禁想起了指数基金之父约翰·博格的比喻：
在花园里，草木生长顺应季节，有春夏，也有秋冬，然后又是春夏，只要草木的根基未受损伤，它们将顺利生长……
可转债打新申购，不正是熬过博格所描述冬天的最佳之选吗？
大熊市里，可转债暂时破发小亏，但这并未伤及我们投资本金的根基，等到春天来了，这些原本羸弱的小花小草，可不是枝繁叶茂，欣欣向荣吗？
我想起了那个热梗，王境泽的真香定律
03 | 时过境迁，从敝履到珍宝
19年2月份以来，随着市场行情的回暖，可转债申购的可转债数量暴增。目前的可转债申购又出现了了一签难求的现象。
当前可转债新债中签率极低，申购户数从18年三四季度的十几万人暴增至50多万
多数可转债打新申购，单只转债人均低于0.5签，基本上申购三四家公司才可能中1签，这与18年三四季度时一家公司动辄中三四签形成了鲜明的对照。
无怪乎，熊市里遍地是黄金。但遍地是黄金的日子里，多数投资者却畏首畏尾，对极具投资价值的标的视而不见，等到上涨阶段，等到快速的价值发现阶段才懊悔自己当时的不作为。
看足球比赛时，解说员常说屡次错过机会必定遭受惩罚。漫漫熊市里的价格下跌犹如无尽的黑暗，这是对我们的惩罚吗？并不是，此时显然是祸兮福所倚，吃亏是福。
错失良机，等到价值发现的主升浪到来时，我们用更高的价格来买入资产。其实，这是对我们的一种惩罚。因为投资标的的内在价值在短时间里是一定的，我们付出的价格越高得到的回报就越少。
高价买入标的，在上涨中迷失掉自己，看不到隐含内在价值的减少，反而用更多的资金追高，这样的福兮祸所伏真的是一种对错失良机的惩罚。
如果投资仓位不足，可转债打新申购原本是一种增补仓位的好方法，但从现在看因为中签率的急剧下降，这种策略只能是杯水车薪了。
顺带提示一下，持续上涨行情中，新发可转债的转股价一般较高，万一市场转熊，此时中签的可转债未来跌破发行价，在公司不下调转股价的情况下，可能会持续的时间更长。
原来，可转债不仅在不同价格上收益/风险比不同，在不同阶段的市场行情中所表现出的收益/风险比也不同。当然，从目前的市场估值看，对于公司基本面良好，转债评级高，转股价值大的可转债，依然可以在经过分析后选择性申购。
04 | 后记
今天的这篇文章原本不是这样的，明天把原本要推送的文章编辑一下发给大家。原文里谈到了很多可转债打新申购以及可转债投资的风险警示，以及学习可转债投资要阅读的书籍，篇幅过大，显得文章结构极不协调……
本来今晚想专注于学术论文，想写个文字消息，但我后来念头一转，干脆写个短的图文消息吧（其实只有文）。但写着写着感觉收不住手，对自己的预期突然提高，于是又打起精神写成了这篇图文消息。果然，这就是热爱吧