论牛市三阶段与熊市三阶段

各大基金公司已经开始陆续披露2019年一季度的基金报了，据我目前所知易方达、天弘、兴全、中欧、华宝、银河等基金公司已经披露了旗下基金的19年一季报。

作为基金投资者我们必须关注并阅读基金定期报告，不了解基金的投资变化，不了解基金经理的投资思路，如何能做到因为信任所以托付资产呢？

各类基金的2019年一季报解读将从下周开始陆续撰写，敬请期待~

今天阅读的文章选自天弘永定价值基金2019年的一季报，我把链接放在左下角阅读原文。文章很短，原文的全文我有全部的呈现，不点击阅读原文也可以。

论投资者教育，公募基金里我最服博时的过钧经理和天弘的肖志刚经理。

与某些基金经理讲不清楚基金投资策略，对未来的展望语焉不详，用寥寥数十字敷衍投资者不同，这两位基金经理动辄撰写千字小文，既方便投资者了解投资理念，也对投资者进行了有效的教育。

01 | A股市场是有效的吗？

我认为A股市场从目前的总体效率看，证券定价的有效性不如港股与美股。21世纪已经走过了近20年，A股市场暴涨暴跌的特征依然不变。

暴涨暴跌本质上反映的是对市场定价错误的快速修正。定价太高则暴跌，定价太低则暴涨。

尽管短期效率逊于港股与美股，但从较长的时段看。A股市场依然有效的。

总的来说，高净资产收益率（ROE）公司、高净资产收益率指数长期表现优秀。坚持价值投资的理念，21世纪以来的这20年足以让投资者赚得盆满钵满——无论是选择哪条道路——低估值恢复或拥抱有护城河的伟大公司。

02 | 牛市与熊市三阶段

肖志刚经理对A股牛熊的各自三阶段归纳我认为非常到位。我举个例子解释一下牛熊的三个阶段。

牛市初期：反映过去的利好。14-15年牛市初期，大致是7-9月份，过去最大的利好就是经年累月的熊市让大蓝筹被斥为“大烂臭”，价格便宜得发指。

牛市中期：反映当前的利好。14年四季度，沪深300指数单季度上涨44.17%，当前的利好就是连续降准降息、融资融券放开。

牛市末期：反映未来的利好。15年二季度，以互联网+概念为代表，进入移动互联时代，似乎互联网安全、互联网金融等概念股前景无限美好，外延并购资产对未来有着美丽的承诺。

熊市初期：反映过去的利空。18年2月的下跌，过去的利空就是经过慢牛，蓝筹白马估值高，过去的一些经济数据被投资者想起有点隐忧，市场下跌。

熊市中期：反映当下的利空。中美贸易冲突，一些企业的业绩出现下滑，市场开始杀估值。

熊市末期：反映未来的利空。各种悲观的论调，各种要完的论调此起彼伏，甚至有对国运悲观的论调。上证看看破2400点甚至看到2000点的大有人在……事情发生在半年前，想来大家都很有印象。

03 | 互联网时代加速一致性情绪感染

20世纪90年代的市场参与者想要获得信息，大多通过电视、报纸，那时信息传播速度很慢。

21世纪的前十年，PC互联网时代，人们可以通过论坛等、博客等途径额外获取信息。但只要电脑关机，世界相对来说还是清净的。

近十年，世界变成了移动互联时代。离开了手机，我们会有很强的不适感。手机不离手，各种消息时刻进行狂轰滥炸。发掘一个投资机会，两三个小时可能就传遍全网了。

移动互联网时代让人更自由吗？21世纪之前，可能下班了就真的可以享受属于自己和家人的时光了。移动互联网时代，老板上司可以随时找到你。

手机、平板、MacBook Air可以让你把工作延续到上床睡觉。各类消息也是这样，闭眼睡觉放下手机，醒来睁眼看手机，信息又来了

总的来说，2019年一季度的行情是具有典型的超跌反弹特征。反转因子的表现极强，即2016年至2018年年底跌幅最大的品种，19年的反弹极为凶猛。

未来会不会分化呢？大盘蓝筹与中小创的涨幅会不会收敛呢？我无从得知，我坚信价值也认可市场短期无效，故而选择一个守正出奇的配置来应万变。

移动互联时代行情爆发力更强，这就要求我们闪电劈落的时刻更要在场，要勿忘控制成本、长期坚持、有效系统、多元分散呀。