与上一轮牛市相比，今天的沪深300究竟有何变化？

前些日子的文章投资的指数有巨变，但你可能尚不知只是谈了18年年底与15年6月底相比，沪深300、中证500、创业板指从成分股数量，不变成分股权重两个层次分析了指数的变化。

今天的文章让我们从个股和行业权重变化两个视角来审视沪深300指数的变化。本文选取的数据来自于华泰柏瑞沪深300ETF（510300）的基金2018年年报与2015年半年报。

01 | 从行业权重变化观沪深300变化

18年Q4与15年Q2相比沪深300的不变

从个股的情况看，18年年底的沪深300与15年年中时相比，199家公司保持不变，101家公司发生改变，看似变动近三分之一。但其实不然，不变的199家公司占指数的总权重高达85.31%，实际的变化只有15%左右。

从行业权重的变化看，制造业的权重增加最为突出，金融业与房地产业所占的权重也有所增加。而采矿业、运输业、信息技术行业、文化娱乐行业的权重则有不同程度的降低，后文还会从个股的纳入与剔除上进行印证。

总的来说，权重增加的行业，其中的龙头公司近年来发展较好，市值越来越高，流动性越来越好。而权重下滑的行业则往往反之。

18年Q4与15年Q2相比，权重显著增加的龙头公司

从制造业的权重大幅增加来看，这背后反映出以格力电器、美的集团、海康威视、伊利股份、上汽集团、贵州茅台、五粮液、海天味业等蓝筹白马公司的持续发展壮大。

15年股灾以来，银行与房地产行业总体来说也为投资者带来了不错的收益，从两个行业自身的发展看，多数公司净利润持续增加。金融业增加的另一个原因是沪深300指数考虑市值因素，银行、券商往往体量较大，容易被指数纳入。

再来看权重下滑的行业。因大宗商品市场不景气，采矿业和运输业占比下降。

更有看点的是信息技术与文化娱乐行业的权重下降。这主要是因为15年牛市在互联网+等概念的裹挟下，计算机软件/硬件行业、传媒行业泡沫巨大。彼时那些公司泡沫大市值大，待风口消失了，被吹上天的猪也就跌落了。

02 | 从新纳入的公司观沪深300变化

与15年Q2相比，18年Q4新纳入的101家公司

我们再从新纳入的公司来印证上面的观点。图中蓝标的公司多数为大型IPO公司，上市之后没过多久就因为市值较大被纳入沪深300指数。比较典型的是各类银行、各类券商，以及其他中字头公司。

当然，也有一些公司体量大是因为借壳或吸收合并上市，比如顺丰控股、以及未标出的其他几个快递股，例如圆通、韵达；比如巨人网络、分众传媒、招商公路、招商蛇口等公司。

图中黄标的公司与蓝标公司不同，这些公司具有较长的上市时间。他们的共性是都经历了从小到大、由弱变强的发展历程。

这些公司很多从数十亿市值成长到上百亿市值，为长期投资者创造了十几倍的投资回报。这些公司不少经历了中证1000、中证500再到沪深300的“鲤鱼跃龙门”。

03 | 从被剔除的公司观沪深300变化

与18年Q4相比，15年Q2以来被剔除的101家公司

从15年6月底相较18年年底被剔除的101家公司看，图中蓝标的公司均为传媒和娱乐业。

从中证传媒指数泡沫破灭后的巨大跌幅上我们也能知道，上述公司市值急剧缩水，且多数经营不景气，例如乐视网、华谊兄弟、电广传媒……

黄标的公司有一些是不景气的券商例如太平洋、国海、东北、山西证券……

有的是不景气的大宗商品行业，例如攀钢钒钛、云南铜业、阳泉煤业、太钢不锈、冀中能源、杰瑞股份……

有的是一带一路概念、上海自贸区概念被疯狂炒作后价值回归的公司，例如中远海发、中集集团、天津港、营口港；例如外高桥、陆家嘴……

有的是经营略显平庸或者行业夕阳化的公司，例如四川长虹、海信电器、吉林敖东、一汽轿车……

04 | 指数成分股变迁的启示

指数的变与不变反映了很多有趣的话题。例如，有不少新纳入沪深300指数的公司非常优质，依靠顽强的奋斗取得了今天的地位，但也有公司天生庞大，依靠IPO不费吹灰之力就进入指数，这些公司可能相对差一些。

指数长生不老，指数优胜劣汰，不符合当前发展潮流与竞争的公司纷纷告别沪深300指数或者所占权重大幅下降。

一些牛市大泡沫公司因为均值回归而退出指数，但囿于指数编制规则，很多时候新泡沫堆积也会让相关公司进入指数，例如目前估值偏高的部分次新券商、次新银行。

指数内的公司变动是牛熊交替轮回的历史；是公司兴衰成败的历史；是时代经济变迁的历史……

了解指数内公司的变动对于指导投资具有重大意义，例如发掘持续成长的公司；例如有针对性地进行指数增强优化……