我的基金选择观：权益类基金篇

昨天的小文我的基金选择观：固定收益类基金篇集中谈了我的固定收益类基金选择思路，今天再来谈一下权益类基金。

权益类基金按照管理方式看，可以分为主动管理的、被动管理的，或有约束的主动管理。从投资的市场看，则是分为境内、境外、跨境三类。

01 | 股票型基金篇

对于普通投资者来说，用基金来配置股票类资产应该选择指数型基金而非主动管理型基金。

如果非要选择主动管理型基金，则必须具备以下的认知：

①对基金经理的投资理念、投资风格十分了解，对基金经理的人品十分信任。

②有基本的证券分析功底，认可基金经理前十大重仓股中的多数持股。换句话说，若让你主动投资，你愿意持有该基金经理选择的前十大重仓股。

以15年12月为界，某基金前3年回报惊人，后3年跌幅惊人。潮水退去，我们才知道谁在裸泳。遗憾的是参与谎言的投机者，无法在被人识破之前提前退出。

③能够对基金业绩的取得进行归因，过往的好业绩、阶段性的不佳业绩自己能够进行解释，能够清醒地认识到基金经理业绩的取得是因为运气还是实力。

我心目中优秀的基金经理应该坚持基本面投资，敢于逆向投资，投资组合中的核心持股应该持有一段的时日至价值发现，基金的投资具有较低的换手收率。

价值发现需要一定的投资时长，持股期限较长的基金通常换手率较低

在撰写基金季度报时能够阐述清楚自己的投资理念、投资策略，能够进行一定的投资者教育，让定期报告起到与投资者沟通的作用。在投资上是知行合一，言行一致的。

考虑到明星基金经理管理开放式基金很容易出现基金规模恶性膨胀导致均值回归的现象，故而在主动型基金投资时不要忘记封闭式基金。

与开放式基金相比，封闭基金不受投资者申赎的扰动，基金经理能够较好地按照自己的心意进行投资。

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02 | 指数型基金篇

对于普通投资者来说，无论是主动投资还是定投都建议选择场外指数基金，普通指数基金与ETF联接基金均可。

几个低费率宽基ETF

对于同质化的宽基指数，若场内投资ETF优先选择管理费+托管费更低，同时流动性满足自己资金量需求的标的。若场外投资，申购管理费+托管费最低的ETF联接基金即可。

与场内投资相比，场外投资省心省力，不必自己手动挂单，能够与市场保持较远的距离。

与场内手动定投相比，场外自动扣款定投有利于强化投资纪律，改善逆向投资的恐惧问题。

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03 | 指数增强型基金篇

沪深300、中证500等宽基指数均为市值加权指数，被动型指数基金采用完全复制的方式来持有指数中的所有成分股。

指数增强型基金的投资逻辑是基金经理有能力对指数进行优化，以取得相较原生指数的超额收益。

老牌沪深300增强与300ETF/300全收益指数之比较

指数增强型基金的增强方式有四种：

①剔除劣质公司，增加优秀公司的权重。比如，16年时多数沪深300指数增强不配置乐视网；例如当下，剔除康美药业、康得新。比如，300增强多配置招商，剔除纳入指数的次新中小银行。

②增加有超额收益的行业权重，削减或剔除无超额收益的行业。例如，16年至今适度超配消费股、金融股，削减钢铁股、有色股、传媒股。

③配置一些贴水的股指期货，这本质上是一种远期的低风险套利。

申万菱信中证500指数优选增强的前十大重仓股积极投资了部分沪深300指数的成分股

④有严格仓位限制的积极投资。例如，中证500增强中基金经理配置少量沪深300指数的成分股。

如果投资者对上述四种指数增强方法信赖，对于基金经理的指数增强或量化投资能力认可，则可以用指数增强型基金来替代被动型的指数基金。

上证50指数投资的主动与被动比较

考虑到同类指数增强型基金本质上是一种投资标的，为了获取稳定的指数增强收益，投资者可以考虑投资3个左右的指数增强型基金，以规避单一指数增强型基金阶段性跑输对标指数的风险。

要注意的是，牛市主升浪阶段对于指数增强型基金很不友好。一方面，牛市中基本面因子、红利因子有效性大大降低；另一方面，投资者的密集申购会导致基金的股票仓位被动降低。

与被动型指数基金相比较，指数增强型基金管理费+较高，多数指数ETF管理费+托管费=0.6%/年，指数增强型基金的管理费+托管费多数为1.2%/年。

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04 | smart beta篇

smart beta强调因子暴露，目前我国公募smart beta中常见的因子有红利、基本面、低波动、价值等等。投资smart beta万勿被过去超高的回报所吸引，一定要细究过去高回报取得的原因，以及未来是否可持续。

选择smart beta是因为你对策略因子有效性的认可，而非对于指数过往高回报的贪恋。在信任策略因子时还需要有盈亏同源的觉悟。

当然，即便是突出暴露单一因子，各大指数编制的具体规则依然不同。投资者应该深入了解指数的编制规则，尽量选择编制规则更为合理的指数。

拓展阅读：聪明贝塔更需聪明的投资者

05 | QDII基金篇

境外投资市场的有效性远远强于A股，投资股票型QDII基金应该选择指数型基金，慎重选择或者不选择主动管理型基金。

抛开境外投资市场有效性强的因素，主动管理型的QDII股票基金，多数管理费+托管费高达2.15%，如果基金的投资形式又是FOF，则成本就更高。

不少投资市场预期年化回报也就是10%，主动管理型QDII高昂的管理成本会蚕食掉相当的投资收益，跑不赢常规QDII指数基金是常有的事情。

非香港QDII指数基金，多数的管理费+托管费为1%±0.2%，尽管比国内指数基金贵了近一倍，但相较费率高达2.15%的主动型QDII还是有优势的。

06 | 权益类基金小结

普通投资者在选择权益类基金时应该以低费率的指数型基金为主。

除非对基金经理的投资理念、策略、人品足够信任，且懂得证券分析，愿意投资基金经理的前十大重仓股，否则尽量不要选择主动型基金。

若自己信赖的基金经理同时管理封闭式基金且有折价，可以考虑场内投资有折价的封闭基金。

若信赖指数增强策略，可以同种指数增强持有3个左右，以期让指数增强效果更为稳定。

投资smart beta看重的是策略因子，而非历史的光鲜业绩。要深究smart beta的编制规则，选择规则更为科学合理的指数。

境外市场的股票投资不选主动管理型基金，选择费率低，追踪指数误差小的指数型QDII基金。

普通投资者从远离市场、平和投资心态、保持投资纪律、节省时间成本的角度出发，应该尽量选择场外低费率的普通指数基金、ETF联接基金，而非直接挂单买卖ETF。