主被动基金选择之我见（上篇）

证券投资基金的分类有很多种，从管理方式上看可以分为主动管理型基金与被动管理型基金。

从存续的公募基金数量看，主动管理型基金的数量依然显著领先于被动管理型基金。但近年来，指数化投资蔚然成风，有逐渐深入人心之势。

但即便如此，每逢知名基金经理发行新基金，每逢主动投资排行榜有新人或黑马出现时，投资者依然对主动管理型基金喜闻乐见且热情高涨。

01 | 基金，主动投or被动投？

基金尤其是权益类基金到底是主动投还是被动投？这成为了所有基金投资者都绕不过的话题。

投资是一门艺术，很多的问题并无唯一正确的答案，很多观念也不是非此即彼、全然对立的。

投资是非常个性化的，既然如此，对于基金主动投还是被动投的问题就可以分类讨论了。

基金被动投也好，主动投也罢，双方必然有自证的核心论点。我们不妨让双方进行一下自我陈述。听众则会根据双方陈述的靠谱程度做出反应。

02 | 指数型基金的优势

我费率低廉。

（听众：嗯！）

我始终坚定执行一套选股规则（指数编制规则），投资风格永不漂移。

（听众：嗯！）

我能自动推陈出新，永葆活力。

（听众：嗯！）

我是一个莫得（没有）感情的工具，我从不受人的主观干扰，不受基金经理的左右。

（听众：嗯！）

我几乎满仓运行，从不择时，也从不会错过属于自己的行情。

（听众：嗯！）

我的资金承载量几无上限。

（听众：嗯！）

非定制的我在投资上是公开透明的。我投资了什么公司，所占权重是多少你都能清楚地知道。

（听众：嗯！）

在市场有效性强的地方，从长时段看我能战胜相当比例的主动投资。

（听众：嗯！）

我方便选择，同一品种的我选择管理费+托管费最低廉就没错。

（听众：嗯！但有的时候要满足流动性需求。）

03 | 主动管理型基金的优势

我能创造相较指数的超额收益，君不见格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇乎？市场有效性越差我创造超额收益的可能性和数量就越多。

（听众：听起来特别吸引人，但如何发现并找到他们呢？）

我能灵活地进行资产配置，权益类投资标的之外，债券、现金都是可以灵活配置的。

（听众：嗯，但这一定比指数基金回报高吗？）

始终有一部分我能够阶段性大幅战胜市场，知人善任有望超越指数。

（听众：人在眼前知人善任都很难，基金经理从未跟我说过话，咋知人善任？）

部分的我能够始终执行某一策略，满足投资者的特定风险偏好，达成特定的投资目标。

（听众：将信将疑）

我能够慧眼识雷，剔除指数中有显著高估和财务有问题的公司。

（听众：这个可以有）

我……似乎找不出更多比指数型基金更优的理由了。其实，尽管我的很多优势都具有不确定性，但我的理由一有时代表了全部，是无数投资者的向往和追求。

04 | 对指数型基金的吐槽

指数型基金有时候听起来很中庸，有时候还感觉缺少了锐意进取的精神。但指数型基金有什么特别让投资者诟病的地方吗？

部分指数型基金费率相较同类，或者在指数产品中贵。

极个别指数型基金在建仓时，基金经理有主动择时建仓以至于踏空市场的罪过。

部分QDII基金因运作成本高、叠加汇率扰动、投资者申赎、外汇额度限制等因素长期跑输追踪指数。

除此之外，指数化投资工具几无让人诟病的地方。

05 | 对主动管理型基金的吐槽

说起主动管理型基金，投资者的心情则是复杂的。一方面，我们崇尚并学习知名投资大家的思想，从未放弃战胜市场，从未放弃对超额收益的追求。但另一方面，主动管理型基金令人诟病的地方很多。

主动管理型基金可能存在利益输送的风险。

主动管理型基金投资不透明，不便于即时评估。

主动管理型基金的名字可能挂羊头卖狗肉，基金经理没有执行既定的投资策略，从而对投资者产生重大误导。

投资者搞不清楚超额收益的取得是基金经理的能力还是运气，万一是运气，即便搞懂了，也是多么痛的领悟……

主动管理型基金有基金经理离职的风险。

主动管理型基金资金承载量有限制，规模膨胀之后不少基金表现糟糕。

多数公募基金在管理费的提记上旱涝保丰收，管理人可能存在懒惰、不尽责、不勤勉等道德风险。

看到这里，大多数投资者可能已经铁了心，选定指数型基金了。但现实可能会更加复杂，不同的投资者在进行选择时依旧需要兼顾自己的实际情况。这一部分我们下篇再聊~

聊两类基金的选择原则、注意事项以及适用的人群~

待续……