她们是我眼中优秀季度报的样子

今天我在准备可转债基金的写作数据，我给自己构建了一个小数据库，待未来的季度报出炉后，我制作图表就会方便很多，工欲善其事必先利其器嘛。

昨日的文章我认为比较精彩，错过的读者朋友可以再看看。因为，这可能对您正确运用指数市盈率、市净率法估值进而指导投资大有裨益。

01 | 优秀基金季度报应涵盖的要素

最近几天看了几十份19年基金三季报，先前和大家聊过基金定期报告应该如何阅读。那么，今天我就想和大家聊聊什么样的季报会被我认为是优秀季报。

基金的定期报告中，除了客观的基金投资数据之外，我最看重的文字就是“报告期内基金投资策略和运作分析”这个栏目。

总的来说，优秀的基金季度报在这一部分论述翔实，基金经理对自己的投资理念、投资逻辑、投资策略、未来的投资动向都会进行系统的梳理和展望。有些高度负责的基金经理还会进行投资者教育，与投资者保持良好的沟通。

想要做到上述几点，基金经理就不能太爱惜笔墨。与之相反的是，有的基金经理坐拥高薪，季度报的这一栏目中只有寥寥数语，只是简单告诉一下这个季度主要指数的涨跌，自己配置什么行业是因为自己看好，但不说清楚自己看好的逻辑，对这些资产当前是否是好价格也闭口不谈。

02 | 一份标杆季报解读

下面我就列举几份在我看来能够被评为优秀的基金季度报，以过钧经理撰写的博时信用债券19年三季报为例。

季报地址：

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369526813_1.pdf

过钧经理差不多是公募基金经理中最不吝惜笔墨的人，基金定期报告中时常用一两千字来对自己的投资进行系统的阐发。您看，博时信用债券的19年三季报就足足写下了1760字。

过钧经理首先对全球宏观经济进行梳理，论述了中美经贸摩擦、负利率时代为什么不足为惧，为什么从资本的全球化、逐利性和安全性考虑，中国市场仍是首选。

紧接着在第二、三段，过钧经理对国内宏观经济、货币政策进行了系统梳理，解释了为什么基金在本季度中重点增配短端利率债，减配长债投资比例。为什么自己在对城投信用债多年0配置之后，本季度重启了对信用债的配置。

在第四段中，过钧经理对可转债部分的投资进行了阐述，提出了在大盘转债退市后自己投资可转债的思路是规避正股基本面高估的品种，关注流动性好（成交量大）且估值合理的可转债。

同时，在纯债收益率回落的背景下，关注低价的债性转债。最后，过钧经理解释了本季度可转债仓位降低的原因是因为先前持有的可转债强赎退市，当前市场上估值有吸引力的转债品种减少。

透过这段话，我们对过钧经理的投资理念、策略就非常清楚了。同时，我们可以对过钧经理未来的投资方向做出大致的预判，即未来什么样的投资者他会重点投资，这类可能会被重点投资的可转债，我是否认可。若我高度认可，则我继续持有基金的信心会很强。

在第五段中，过钧经理对股票部分的投资发表自己的见解。他讨论了当前的核心资产热，但认为核心资产不是非卖品。在核心资产（可认为是高PB适中PE高ROE的公司）与低估值个股（可认为是低PE低PB适中ROE的公司）当前的比值已经达到了14年以来的最高。

在这种背景下核心资产可能出现因盈利不达预期的杀跌，继而均值回归，冷门的低估值个股有可能从已然衰朽者变得重放异彩，过钧经理表达了“全则必缺，极则必反，盈则必亏”的周期观，并告诉投资者在这样的背景下自己优化了股票投资结构，并继续维持股票的高仓位。

最后一段，过钧经理对自己的投资思路、四季度可能有的投资机会进行了系统的总结：利率债遇到调整是买入时机；高收益城投债有投资机会；关注低估值以及冷门行业的股票投资机会；关注上述股票对应的可转债投资机会。

过钧经理管理博时信用债券10.3年，取得了近180%的投资回报，他的投资思路很显然也可以供正在践行可转债与股票投资的投资者学习。

03 | 其他几份有看点的优秀季报

阅读了过钧经理的季度报之后，一份优秀基金定期报告该有的模样，我们心里就大致清楚了。

近来阅读的比较优秀的三季度报还包括东证睿泽、安信价值精选、中欧恒利、中欧时代先锋股票等基金。

这些基金或业绩理想或暂时不理想，但基金经理都在季报中对自己的投资思路、策略阐发得十分清晰。即便是暂时落后的基金，我们读完季报之后也会增加一份对价值的信仰，对等待的信心。

季报地址：

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910221369474823_1.pdf

孙伟与周云经理在东证睿泽三季报中强调了A股当前估值不高，港股市场里主营业务在大陆的许多公司估值极具吸引力，未来将积极布局港股投资的观点。

季报地址：

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910241369629639_1.pdf

周应波经理在中欧时代先锋股票三季报里强调了估值合理的市场应淡化择时，主要依靠股票选择来实现超额收益，在股票选择时重视管理层可靠性的观点。

他还表达了对基金规模过快增长超出自身管理能力的担忧，同时也表示在限购的同时，强化长期投资，精研大市值公司，努力拓展成长股选择行业范围。这是一种很好的沟通，可以回答投资者心中的对基金规模、未来投资动向、超额收益何处取得等问题。

囿于篇幅，曹名长与陈一峰经理的季报在这里就不做过度解读了。曹名长经理阐述了保持高仓位投资的理由，阐述了港股市场坚持低估值高股息的个股投资策略。

中欧恒利19年三季报地址：

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369581579_1.pdf

安信价值精选19年三季报地址：

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201910231369522556_1.pdf

陈一峰经理向投资者解释了自己持仓集中度提高的原因，阐述了要从“产业投资者”的视角去发掘好公司并进行长期投资的理念。尽管基金的涨幅在2019年中相对落后，但读罢季度报，我们又会继续对未来信心满满。

一份优秀的基金季度报应该是什么样子，想必您心中此时已经有了答案。