如何获得并提高“稳稳的幸福”兼谈资产管理人的使命与担当

交银施罗德基金打造的“我要稳稳的幸福”基金组合以其稳健的表现，绝对收益的特征而蹿红网络，受到很多低风险基金投资者的青睐。今天我们就来对这一基金组合进行一下剖析，来探究一下“稳稳的幸福”究竟要如何获得。

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01 | 基金组合的诞生与成长

首先，我们来看一下“我要稳稳的幸福”基金组合的表现，组合诞生于2017年1月20日，2017-2019的三个自然年全都取得正收益，分别上涨9.26%/5.75%、5.82%（19年截至10月28日）。考虑到2018年是大熊市行情，“我要稳稳的幸福”基金组合表现出了绝对收益的特征。目前基金组合的年化收益率约8.17%。

“我要稳稳的幸福”表现十分稳健，呈现绝对收益特征

从基金组合自成立以来的最大回撤看，2018年1月底上证指数见顶3587点之后，市场短促调整，在2018年1月26日至2月9日，沪深300指数短促下跌12.34%的行情中，基金组合仅下跌2.62%，往前推移几天，基金组合的最大下跌也只有2.79%，这表明基金组合的稳定性很强，抗风险能力很强。

与股票类资产相比，基金组合的区间最大回撤甚微

本着对自己钱包负责的原则，我们在投资时最好知其然还要知其所以然。知其所以然有两大意义，其一是知悉基金组合过往优秀业绩取得的原因，知悉在何种情况下，基金组合有表现不佳的风险，知悉了上述内容后，有利于投资者坚定投资信念，通过长期投资最终实现理财目标。

意义其二是掌握一种构建稳定投资组合的方法与策略，并根据自己已有的经验尝试用其他基金自建组合，力争让其更符合自己的风险偏好。养成了这样的分析习惯，基金投资者的投资能力也就可以慢慢登堂入室。

02 | 基金组合收益的来源解析

2017年1月20日“我要稳稳的幸福”基金组合成立以来共计调仓了10次，若不算前后相差一天的一次货币基金品种调整，实际上是调仓了9次。从调仓的时间间隔看，大致是一个季度或者半年调仓一次。这给了我们以启示，做基金组合尤其是资产配置和再平衡类的组合，不必频繁调仓，一个季度或者半年调仓一次足矣。

基金组合历次调仓选入的基金汇总

在这里，我列出了基金组合以往选入基金的基金池。从品种上来看，以债券型基金和偏债保守混合型打新基金为主。在权益类资产选择上，基金组合选用的是偏股灵活配置型基金，而非指数型基金。QDII基金的身影目前仅出现了一次，可见QDII基金应该不会是基金组合未来配置的主要方向。

“我要稳稳的幸福”历次调仓详情一览

从9次基金的调仓来看，“我要稳稳的幸福”基金组合绝大多数时间内保持了纯债基金+偏债保守混合型基金的高仓位运行。自2018年股市出现重大调整之后，纯债基金+偏债打新（保守）混合型基金的仓位就没低于过90%。

“我要稳稳的幸福”保守仓位的配置变化

在权益类基金的选择上，沈楠经理的交银主题优选基金每一次都未曾缺席，何帅经理的交银优势行业大部分时间内也有配置。进入2018年之后，因为熊市下跌剧烈，基金组合中偏股型基金的配置持续处于低位。可能是处于对稳健业绩和风险控制的追求，在2018年四季度的调仓中，基金组合也没有提升偏股型基金的仓位。

“我要稳稳的幸福”偏股型基金仓位变化

虽然“我要稳稳的幸福”基金组合没能在2018年四季度提高偏股型基金的仓位，但整个2018年的运作基本上是无可挑剔的。2018年一季度时，股市估值渐渐提高，市场的波动性加大，但此时10年期国债收益率恰逢高位。基金组合减持偏债打新基金，大幅增持纯债基金无疑是具有前瞻性的。这也是为什么基金组合能在2018年逆市上涨取得可观正收益的重要原因。

基金组合中纯债与偏债打新基金的仓位变化

毕竟熊市的结束也是事后才知道，事前提高偏股型基金的仓位，虽然会提高预期收益率，但这份幸福可能就没那么稳健了。这就要求有比“稳稳的幸福”更高收益期望的投资者自己主动配置相关基金，作为个性化的投资要求，很难用单独一个投资组合来实现。

03 | 组合重仓标的探究

“我要稳稳的幸福”基金组合长期配置的两个偏债打新基金业绩十分优秀。总的来说，交银多策略回报的股票仓位略高一些，常年持仓15%-30%；交银新回报的股票仓位更低，常年低于20%。两只偏债打新基金几乎不持有可转债，股债2:8的投资组合表现出与稳健型二级债基相似的收益风险特征。

交银多策略基金与二级债基的风险收益特征类似

从单月的最大回撤看，经历了2018年的熊市考验，交银多策略的单月最大跌幅未超过2.5%，交银新回报更是未超过1%，回撤能力优良，绝对收益特征突出。

交银新回报比多策略更显稳健

从“我要稳稳的幸福”基金组合所选取的纯债基金表现看，近年来的表现都比较优秀，用近两年的业绩看，四只入选的债券型基金中有三只战胜了中债新综合财富（总值）指数。

“我要稳稳的幸福”债基组合整体优秀

从“我要稳稳的幸福”基金组合所选取的偏股型基金表现看，交银主题优选与交银优势行业近三年来都表现优秀，大幅跑赢了沪深300指数。

基金组合入选的偏股基金与沪深300ETF的对比

同时，交银主题优选的基金经理沈楠，交银优势行业的基金经理何帅期间都一直在岗，两位基金经理基本都保持了大盘成长的投资风格，没有发生大的风格漂移。

04 | 保守-稳健型投资者的好选择

“我要稳稳的幸福”基金组合适合保守-稳健的基金投资者，组合的预期年化收益率在6-8%之间，大致能够实现抗通胀的理财目标。从过往1000多天的表现看，经历了2018年熊市的考验，组合区间最大回撤尚不足3%，组合净值几乎一路稳健向东北方波动，投资者在进行投资时不必关注择时的问题。

基金管理人有较强的资产配置能力，在防御型资产的选择上2018年切换为纯债基金，2019年科创板开市以来增配保守的偏债打新基金都是明智的选择。

王崇、何帅、杨浩代表性基金业绩一览

从交银基金的人才储备看，固定收益类投资与股票投资都人才济济。尤其是股票投资，基金经理王崇、杨浩、何帅业绩一直稳定而优秀。虽然他们都是新生代基金经理，但2016年以来，他们三位管理的基金都大幅跑赢沪深300指数。将调仓、配置基金的任务委托给信任的基金管理人，投资者可以安享“稳稳的幸福”，专注于自己的工作、生活与学习。

05 | 销售渠道的局限与一处不完美

尽管选择基金组合“我要稳稳的幸福”有诸多优势，但在研究的过程中，我仍旧发现了基金组合管理中不那么完美的地方。虽然瑕不掩瑜，但我还是在这里做一些说明。

2017年11月28日，基金组合进行了调仓，与以往基金组合一直纳入交银基金本公司的产品不同，这一次在货币基金的选择上，组合管理人选择了国投瑞银钱多宝货币A，仓位7.8%。但仅仅一天之后，基金组合便告知需要对组合略作修改，最终将国投瑞银钱多宝货币A拿下，换为了自家的交银货币A，仓位保持7.8%不变。

三只货币基金的成本差异

在查阅了两个货币基金的相关资料后，这一次调仓令人非常遗憾。国投瑞银钱多宝货币A是低三费货币基金，管理费+托管费+销售服务费仅有0.21%/年，但交银货币A是高三费货币基金，管理费+托管费+销售服务费合计0.68%/年。

国投瑞银钱多宝货币A因低三费而完胜交银货币A

对于货币基金来说，付出的管理成本就是投资者损失的收益，交银货币A在持有期内的表现远远逊于国投瑞银钱多宝货币A。以万份收益数据来计算，2017年11月28日至2018年3月12日之间，国投瑞银钱多宝货币A的万份收益总计比交银货币A高出了25.7元。

考虑到货币基金的初始仓位占比是7.8%，这意味着持有1万元“我要稳稳的幸福”基金组合，因货币基金的这次变动而减少的收益是2元。两元钱在这个时代或许看起来无足轻重，但从信托责任精神的角度来看，作为资产管理人，有责任和义务为投资者的每一分超额收益而奋斗，理应追求哪怕是0.01%的超额收益，资产管理人应该把投资者的钱看得比自己的钱还要重。

一开始我因为这次货币基金的调仓而感到气愤，但后来又仔细观察了一下，选择交银货币A或许有自己的无奈之处。为什么不能选择国投瑞银钱多宝货币A这样更好的低三费货币基金呢？答案出在基金销售机构中。

我们都知道，基金产品的销售除了官方直销以外，第三方销售机构的影响力也十分巨大。如果设计的产品，里面的相关成分基金，第三方销售平台不代销的话，是没有办法在第三方销售平台上架销售的。国投瑞银钱多宝货币A恰好就是有的第三方基金销售平台不代销的货币基金。

我又想，既然如此，那就从交银基金所管理的费率较低的货币基金中再找找，我又找到了三费之和为0.45%的交银天利宝货币A，遗憾的是仍有第三方基金销售平台不代销这一基金……看来，想让基金组合能够选择低成本货币基金，还得需要第三方基金销售机构的支持才行。

在我的记忆中，南方天天利货币B的三费总和只有0.21%，很多主流平台都销售。即便不能纳入0.2X%的低三费货币基金，交银基金理应探索一下有没有三费总和稍低，所有第三方基金销售平台都代销的货币基金，以便下次需要配置货币基金时，能够有所准备。

06 | 立志做“倜傥非常之人”

对于资产管理机构而言，声誉与成绩同等重要，以投资者利益至上的基金公司一定会受到投资者的认可与信赖。就像时隔12年，依然有很多老基民记得、新基民听闻，2007年上证指数突破6000点时，兴全基金的副总杨东经理致信投资者，劝说投资者赎回持有的本公司的股票型基金。12年过去，老基民没有忘记他，新基民也都记下了杨东这个名字以及他之前工作过的兴全基金。

司马迁在《报任安书》里写下了这样的话：“古者富贵而名摩灭，不可胜记，唯倜傥非常之人称焉。”放下眼前利益，做倜傥非常之人很难。是选择眼前利益，还是选择隐忍坚持与长远利益，这是个大问题。我们理解前者，但我们更尊敬后者。

依靠投资本领为投资人赚钱，而不是要赚投资人的钱。基金公司与管理基金组合的大咖都应牢记这一初心，不忘这一使命，立志打造百年品牌，做“倜傥非常之人”！