2016年以来，A股在去散户化吗？

今天在准备“十年如一”话题的文章，如果把“十年如一”做成一个颁奖典礼，给股票型基金颁奖，奖掖过去十年里兢兢业业，一心一意做投资的基金经理，我决定颁奖给曹名长、董承非、傅鹏博、赵晓东、周蔚文、朱少醒六位基金经理。

01 | 惨淡的上证与百花齐放的优质资产

我们总是嘲笑A股市场是“十年一梦上浮零”，上证指数跟10年前相比几乎原地踏步。至于上证指数为何十年如一原地踏步，以后再聊，与指数的编制规则有重大的关系。2010年伊始，沪深300指数的估值比较高，市盈率高达28倍有余。

2010年至今2019年三季度，沪深300全收益指数的回报率只有可怜的30%。市盈率从28倍下降至今日的12倍附近，估值被大幅压缩。好在沪深300指数内生增长尚可，依靠净利润、净资产的累加，最终实现了正收益。

与上证指数和沪深300相对惨淡的表现相比，有的投资者会说，A股的优质资产、高ROE公司长期回报喜人，茅台、格力、平安、招行@#￥%……优质资产集合的价格曲线，尽管中间也有不小的波动，但总体而言是向东北方运行的，优质指数如此、给力的公募基金经理也是如此。

02 | 2019年疑似是牛市？非也！

有一双能够发现价值的眼睛，有一颗宁静守候价值的心，有市场低估与高估都有作为的执行力，做好投资没那么难。2019年以来，1-3月底与4月中旬至今几乎是两个市场，两种行情，以至于很多投资者说不清今年到底是个什么市。

问主动型基金投资者，自己手里的基金涨幅如何？大概低于30%的回报都不好意思说，因为媒体总是多报道收益给力的基金，忽视业绩相当一般的基金。但从股票型与混合型基金的涨跌幅中位数看，今年可以说是个反弹行情，从年初持有至今，差不多能收复至2017年年底的失地。

问指数投资者，今年的收获如何？只要不是全仓押注了中小盘指数、环保、传媒等行业指数，大多数投资者年初持有至今也能收获20%+的涨幅。看起来基金投资者近年来秉持长期投资的理念，可能坐了2018年的过山车，但2016年以来不至于有什么大损失。相形之下，炒个股的投资者可能就比较惨。

我查了一下数据，2019年至今，剔除所有的科创板新股，A股3700多家公司的涨幅中位数仅有8-9%。2016-2018年三年间，A股涨跌幅的中位数分别是-14%、-16%、-33%，三年中位数累计下跌达到了52%……

03 | 炒新炒差的时代渐行渐远

如果老股民秉持2016年之前的喜欢炒小、炒新、炒绩差，最近四年的回报会非常惨淡……A股市场的整体估值有下行趋势，我们的资产市场终究会从幼稚走向成熟。

闭着眼，随便买几只股票，熊市卧倒装死，牛市来了就会赚个盆满钵满，这样的时代可能正在渐行渐远。2016年年初，A股只有2800多家上市公司，到今天为止新增了差不多1000家公司，且IPO的速度并未见减速，多年来困扰A股发行的堰塞湖问题基本得到了解决。

新股的供给很大，很多投资者根本就研究不过来，在没有增量资金的情况下，原来一个个估值虚高的概念和泡沫，一个个没有业绩支撑的公司都会渐渐走上均值回归的道路。一些绩差、造假恶劣的公司，正走在退市的路上。君不见2019年已经有不少公司因为股价连续20个交易日低于1元而强制退市了，且这个趋势目前来看还在加强。以前炒作ST股成风，现在ST股变成了烫手山芋。

不懂财务分析、没有证券分析的基本功、不会对公司进行商业世界的定性分析……这样的A股普通投资者很容易沦为大众口中的“韭菜”。我感觉近4年来，A股出现了一定的去散户化趋势。拥抱公募投资机构，指数投资也好，主动型基金投资也罢，只要不盲目追逐热点，找到有代表性的投资标的，分散四五个投资，即便年年都取得中位数的回报，结果可能也稍显平庸，但绝不会像炒股人一样惨不忍睹。

19年的2月下旬到3月底，A股迎来了很多的增量资金，不少基本面很一般的股票出现了超跌反弹行情。但随着增量资金的消失，上证指数的成交量再回1500亿附近，很多公司的股价从哪里来又跌回了哪里，有的在跌回的路上，有的甚至跌破了最初的起点又开始创新低，上演了一出“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的戏码。

04 | 赚钱在平时摒弃牛市思维

我认为读者朋友应该转变传统的牛市思维，不要把赚钱寄希望于遥远缥缈的牛市。选择基本面优良，估值合理的指数；选择投资理念出众，能与好公司相守相伴的基金经理。我们方向正确，买价合理，隐忍坚持，不计较一城一池的得失，假以时日有望让自己的资产沿着东北方缓慢移动。

世界潮流，浩浩荡荡；顺之则昌，逆之则亡。A股市场从幼稚走向成熟，从价值发现低效到高效是不可阻挡的潮流，尽管这其中还会有所反复，还可能有倒车。但我们应该坚信价值，尊重规律，拥抱常识……知人者智，自知者明，既然无法打败指数，我可以拥抱指数。三人行必有我师焉，我可以去发现自己信赖的资产管理人，委托之、信任之，然后假以时日……