暂时跑输市场的明星经理会追高中小创以改善业绩吗？

2020年以来，A股的市场风格出现了阶段性的转换。自2016年二季度起就开始大放异彩的食品饮料、白色家电、保险等行业在2020年全面熄火，上述行业中的龙头公司在2019年年中被冠以“核心资产”的头衔。可才仅仅过了半年，“核心资产”这个词好像已经被丢入了故纸堆，取而代之的是半导体、集成电路、新能源、人工智能等热词。

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（一）从核心资产不香了说起

好好的“核心资产”怎么就突然不香了呢？其实，那些龙头公司的经营情况没什么变化，一如既往很优秀。不上涨了，人心就变了；人心变了，“核心资产”也就不香了。

2020年以来部分落后市场的基金经理

随着核心资产的不香，过去投资成绩斐然的基金经理也逐渐开始背负骂名。不明真相的投资者将这些基金以及基金经理统统斥为“辣鸡”……

在选择主动管理型基金时我曾说过，一定不要因为基金过往的神奇业绩而选择基金，务必要了解基金经理的投资理念、投资风格、投资策略，要能看得懂基金的持股，在此基础上知人善任，用人不疑。

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（二）基金经理业绩落后，我有些欣慰？

我们从表中可以看到，往昔叱咤风云，获取超额收益如探囊取物的张坤、林鹏、刘彦春、雷鸣、萧楠等基金经理2020年的业绩严重落后，有的甚至处于最后10%的排名中。

说实话，看到这样的业绩排名，我非常淡定，甚至脸上还能露出一丝笑容。看到这里，读者朋友可能会说你怎么还幸灾乐祸呢？非也，我脸上的笑容绝非是幸灾乐祸，而是对基金经理能够咬定青山不放松，在困难的时期坚定自己投资理想信念的欣慰之情。

以我对上述基金经理的了解，我想谈谈最熟悉的张坤与林鹏（囿于篇幅只谈林鹏），我确信不管后面的中小创行情有多妖，这两位基金经理一定会坚持自己的理念，绝不会参与到中小创的投机行情中去。后续我会以林鹏先生为例进行进行分析。

读者朋友可能会说，这是不是傻呀？市场现在给了赚钱的机会，居然不去参与一把，抱着那些大蓝筹眼睁睁跑输当前的市场就是好？我们要知道，资本市场里从来不缺聪明人，但聪明与智慧之间还是差了很多的level的。有所不为，绝对是证券投资领域的大智慧，有自知之明，有自己的能力圈，知道自己能赚什么钱，不能赚什么钱这很重要。

（三）优秀的资产管理人信念坚定：以林鹏为例解读

人心永无餍足，贪得无厌。想要赚走市场上的每一分钱往往是悲剧的开端。投资是我们认知变现，一个优秀的资产管理人不会背叛自己的信仰。基金经理的信仰是什么呢？我们只能从相关的访谈以及基金经理的季度报中去找寻。

我从林鹏先生的访谈中看到这样一些话：

“目前我很多时候是在思考，我怎样可以减少犯愚蠢错误的几率？”“有哪些会是愚蠢的错误呢？一是高换手率，频繁交易，这是愚蠢的错误；二是投资上市时间过短的公司；三是去追逐各种主题和热点；四是去买特别高市盈率的股票；五是被内幕消息诱惑。”

“回撤不是交易出来的，而是组合构建出来的。我们不会将投资组合集中于某个行业或某个领域，因为几种可能导致组合波动很大。我们倾向于更加均衡和分散的配置。”

上述发言摘自《林鹏在“2018东方赢家年度策略会”上发表的演讲》，由此我们可以看到，当下火热的半导体、新能车等属于主题和热点，属于大几十倍甚至百倍市盈率板块，很多公司都是上市不足两年的新股，如果林鹏先生知行合一，他就断然不会投资。

2020年以来，涨幅高达20%以上的基金无不是重压相关的行业，而林鹏先生明确提到了自己的投资思路是做组合，而且组合内的公司、行业都是分散配置的。

多行业组合分散投资的东证睿丰基金

从林鹏经理管理的东方红睿丰混合基金我们可以看到，他的确是知行合一的基金经理，18年时说过的话，至今仍在践行。林鹏经理管理的东证睿丰基金，前十大持股比较集中，但个股彼此之间却十分分散，基本上都是隶属于不同行业的。

立讯精密的牛股画风

林鹏经理说自己是逆向投资？这是真的吗？我们不妨看看电子制造行业的牛股立讯精密。立讯精密是2019年的大牛股，当年上涨238%，此前的2017年也上涨过70%。与很多2019年二季度才参与立讯精密行情的基金经理相比，林鹏经理的投资可谓是长期而逆向。

自2015年三季度，林鹏就开始投资立讯精密

东证睿丰基金2015年三季报的前十大重仓股中，立讯精密就赫然在列。因2017年的较大上涨，2017年三四季度中东证睿丰依然持有立讯精密但权重极大下降。随着2018年市场调整的到来，2018年一季度至今，东证睿丰全程重仓持有立讯精密至2019年的三季度，2019年的四季度做了相当比例的高位减持……

那些当前叱咤风云的霸榜的基金经理，有几个是深入研究立讯精密，投资这么长时间的呢？有一部分基金经理还是在追涨杀跌，把“炒作”美化为价值投资。

（四）别给良将安排错了岗位

我相信，很多对真价值投资有信仰的基金经理不会去参与中小创行情的博弈。如果您想参与中小创行情的博弈，持有相关基金经理的基金大概率是等不来的。蓝筹价值股的投资是一种能力圈，半导体、新能车、人工智能领域的博弈又是一种能力圈。

让擅长防御的将领去打运动战，让擅长闪击战的将领去打城市防御战……如此驭将，投资者岂有收获满意回报的道理？还是那句话，认真去了解一下基金经理的投资理念、策略和风格，想参与什么行情就找什么基金经理或指数投资工具，万勿因为基金经理或指数过往的神奇业绩而盲目投资。

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