聊聊八只油气基金的投资特点与投资选择

2020年3月9日国际原油期货市场单日大跌逾26%，一时间油气基金投资成为了热点话题。目前的公募基金市场中，有8只QDII油气主题基金。若借道公募基金投资原油类资产，8只基金应该怎么选择呢？

（一）从原油重回40美元以下说起

本文仅谈8只基金的场外投资，仅涉及场外基金的申购-持有-赎回，不涉及到场内的交易套利等复杂问题。普通投资者应知悉自己的能力圈，慎重参与计算复杂、转瞬即逝的套利机会。套利一词，早来得利，晚到被套。非专业投资者，不要去跨越七尺的栏杆，专注于场外基金投资就好。

因为8只油气基金都是在美国市场投资的QDII基金，故而先说一下QDII基金的申购规则。QDII基金，T日（交易日）15时之前申购，按照T日境外市场涨跌后的基金净值确认基金份额。因为美国与中国存在时差，T日15时之前申购QDII基金后，T+1日晚上才能知道自己T日申购的基金对应的基金净值。

举个栗子，3月9日15点之前申购易方达原油，按照的是3月9日易方达原油公布的基金净值来确认基金份额。因为时差的缘故，我们要在3月10日晚上才能知道3月9日的基金净值。所以，3月9日15点之前场外申购了油气类基金的投资者不必担心，大家都上车了。上车后也享受到3月10日油价的反弹涨幅。

（二）三只股票指数与五只FOF

在搞清楚了QDII基金的申购规则之后，我们来看一下8只油气类QDII基金的情况。

8只油气基金与业绩比较基准

因为用外汇投资境外市场，这8只基金按照投资市场来划分属于QDII基金。从投资标的再来进行划分，华宝油气、华安石油、广发石油能看见持仓股，它们是QDII-ETF。即上述三只基金在美股直接买相关的指数成分股来追踪指数的表现。

易方达原油的投资标的是美股上市的ETF

南方原油、易方达原油、嘉实原油、诺安油气、国泰商品都看不见持仓股，事实上这五只基金不投资股票，它们投资美股市场上市的油气类基金，故而它们是QDII-FOF。注意，境外市场的基金自身有管理成本，这五只FOF还有管理成本。投资QDII-FOF类基金是要被双重收费的。

8只油气类基金的赎回规则一览

这八只基金同时都是LOF基金，这意味着在A股的交易时间内，投资者可以用券商账户在场内买卖相关基金。但考虑到油气类基金时常出现溢价，且QDII类基金的净值估算麻烦。在场内溢价或相关基金流动性不佳的情况下，最好场外申购QDII基金。如果是基于短期博弈或套利，再考虑场内也不迟。

（三）三只有个性的油气股票指数基金

从业绩比较基准和投资标的来看，华宝油气、华安石油、广发石油是油气行业的股票指数基金，这三只基金投资的是相关的油气公司股票。值得注意的是，尽管美股上市的油气公司股票涨跌与油价具有很强的相关性，但这类股票指数同时还受到美国股市涨跌的扰动。如果仅仅想获得与国际油价涨跌最相近的幅度，油气股票指数基金并不是最好的选择。

三只油气股票指数基金与国际油价的对比

（1）华宝标普石油天然气上游股票指数

从三只油气股票指数基金具体的追踪指数看，华宝油气追踪的是标普石油天然气上游股票指数。油气行业的上游中，多勘探开发公司。华宝油气的成分股里，与页岩油业务相关的公司很多，且该指数是一个等权重指数。

华宝油气当前的前十大指数成分股一览

在油价持续下行的区间里，页岩油公司有很多是资本毁灭型公司。服务页岩油的很多小公司现金流极其紧张，用资不抵债来形容一点都不夸张。美股是一个允许破产退市的资本市场，从指数内相关公司的表现看，下跌不言底。即便跌至0.02倍的市净率依旧挡不住相关公司的股价下跌。

从371美元跌至不足1美元的怀丁石油

以标普石油天然气上游股票指数里的怀丁石油（代码：WLL）为例，2014年时历史最高股价为371美元，2020年3月9日的收盘价是0.8美元，区间跌幅超99.7%.根据怀丁石油2019年的年报，公司的每股净资产是44.07美元，当前公司的市净率只有约0.02倍。

怀丁石油目前可以说是资不抵债，根据2019年的年报，公司目前只有865万美元的总现金，但公司的流动负债高达5.5亿美元，长期债务高达28亿美元。若怀丁石油不能顺利融资，未来有可能要被兼并收购或破产清算。

华宝油气追踪的标普石油天然气上游股票指数具有极高的波动性，若选择该基金投资，很可能会在油价上涨的区间里获得超越油价的涨幅，但同时也会在油价下跌的区间，尤其是低位持续下跌的区间里，获得比油价大得多的跌幅。我们需要认真考虑一下，若非短期博弈，指数向上的涨幅能否补偿指数下行的风险呢？

别忘记，同等幅度下涨跌是不对称的。下跌50%要用上涨100%来弥补。别忘记，基金净值从1元跌至0.2元，您在0.4元时去抄底，最终还要承受50%的亏损。从页岩油产业以及指数内小公司的生存现状看，非原油生产高度景气的周期，慎重选择华宝油气；非短期博弈的高手，慎重选择华宝油气。

（2）广发道琼斯石油指数

与华宝油气相比，广发道琼斯石油指数基金追踪道琼斯美国石油开发与生产指数。从指数名称上，我们可以知道，该指数既包含油气上游的探勘开发也包含中下游的石油炼化与运输公司。

根据广发基金罗国庆经理在2018年10月12日发表的文章《道琼斯石油指数投资价值分析》一文中的数据，彼时指数中有71.52%的油气探勘与生产公司，24.69%的油气精炼与销售公司，3.8%的油气存储和运输公司。

因含有油气产业中下游的公司，且该指数为市值加权而非标普石油天然气上游股票指数那样的等权处理，基金从波动率上看，处于三个油气股票指数基金的中间位置。

广发道琼斯石油当前的前十大重仓股

注意，广发道琼斯石油指数基金虽然设有C类份额，但是该基金的C类份额在赎回费的设置上远不如A类友好。

广发道琼斯石油指数基金也有较大的波动性，在华宝油气因为外汇额度限制无法申购的情况下，青睐借道油气股票指数博弈原油价格反弹的投资者可以考虑广发道琼斯石油指数基金。可惜，根据最新的公告，该基金也暂停申购了。

（3）华安标普全球石油指数

虽然广发道琼斯石油指数基金涵盖了油气生产的全产业链，但是我们要知道，油气生产绝非美国公司一家独大，中国、俄罗斯、英国、荷兰、加拿大等国家均有影响力很大的石化公司。因此，华安标普全球石油指数能够更全面地反映全世界石油巨头公司的情况。

标普全球石油指数投资的公司涵盖多国的石油巨头

华安标普全球石油指数也是市值加权指数，指数内的权重股有埃克森美孚、雪佛龙、碧辟石油、荷兰皇家壳牌等世界级的石油炼化与销售公司。因炼化与销售公司在指数中的权重较高，从过去五年的时间看，在原油类基金中，华安标普全球石油指数具有更低的波动性。

从波动看华宝油气＞广发石油＞华安石油

从原油价格上涨区间的表现看，华安标普全球石油指数未必能很好地跟上原油价格的涨幅。且从最近一周原油大跌的行情看，本轮华安标普全球石油指数的防御力也不是很强。

8只油气类基金的相关性分析

考虑到油气股票指数基金受美股涨跌与原油价格涨跌的双重影响，如果不是为了获得比油价涨幅更大的涨幅，普通投资者短期区间内博弈原油价格的上涨，未必要考虑油气股票指数基金。

（四）五只油气FOF

诺安油气与国泰商品追踪油价的效果对比

从五只油气类的FOF基金看，诺安油气能源股票与国际油价的偏离度较大，且诺安油气能源股票自成立以来长时段跑输业绩比较基准。除非南方、易方达、嘉实原油与国泰大宗商品都无法申购，否则不建议优先选择。

8只油气类基金追踪相关指数的准确度一览

国泰大宗商品基金自2017年以来，可以很好地拟合国际油价的涨跌，因此该基金可以与南方原油、易方达原油、嘉实原油同时考虑。尽管这四只基金能够与原油价格涨跌形成较大的拟合，但原油期货合约在移仓的过程中存在损耗，这类基金从长期看仍可能出现追踪油价的偏差。

三只原油期货基金追踪油价较为准确

油气类基金不宜长持，场外投资尽量选择赎回规则更加友好的C类基金。即南方原油C与易方达原油C可能是场外申购-持有策略的优先选择品种。

（五）风险再提示

从本周油气类基金的表现看，我们需知。每逢油价暴跌，抄底原油基金的投资者会很多，基金原来的权益投资可能存在被摊薄的风险。

天量申购摊薄权益仓位，导致了3月10日对涨幅的追踪出现偏差

每逢美股大跌、原油大跌时，普通投资者对QDII基金的投资需求会大增。不少基金公司会因为外汇额度限制而暂停申购。

暂停申购带来了投资风险，即相关的资产后市继续下跌，价格便宜，但因为暂停申购，投资者无法申购基金以摊薄投资成本。可能会眼睁睁地看着便宜买入的机会从自己的身边溜走。

如果错过了原油的投资机会，也不必懊恼，因为原油是资产配置中可配置也可以不配置的标的。普通投资者更应该专注于股债投资。

请记得，人多的地方可以不去。

请记得，研究创造价值，搞不懂投资标的到底是什么就贸然投资风险会更大，比如很多投资者对页岩油产业到底有什么风险一无所知就选择了标普石油天然气上游股票指数，继而蒙受了较大的损失。

请记得，超出自己能力圈的钱不赚也罢。投资中的钱赚不完，但我们的本金可能因为冒险而亏完。投资中的有所不为很重要，有所不为远胜于胆大妄为。