近年来，价值投资几乎是一个被用烂了的词。只要涉及到股票投资，相关的投资机构、基金经理无不宣称自己是价值投资的践行者。口号喊得震天响之后，价值投资的本来面貌就让人看不清了。价值投资并无权威的定义，它可以泛指发端于本杰明·格雷厄姆，后由菲利普·费雪、沃伦·巴菲特等人继承并发扬光大的投资方法。格雷厄姆的投资方法重视股票当前价格与当前价值之间的价差，以费雪为代表的成长股投资思想则看重公司未来的回报价值。前者低价买入等待估值恢复；后者买入持有等待未来成长。再次推荐注疏点评版的《聪明的投资者》，书中有关市场先生、安全边际等论断至今仍照亮一代又一代投资者的前行路
不管是重视当前价值恢复的格雷厄姆还是重视公司未来价值成长的费雪，他们都认为投资股票要有实业与商业思维，即股票是公司所有权的凭证。这种基于对公司经营、财务等方面的分析，我们可以称之为是基本面分析。故而我更愿意用基本面投资来代替价值投资在语境中的应用。本文要聊的是我对价值投机策略的理解，那么，首先我们要搞清楚投资和投机的区别。格雷厄姆对投资的定义是，投资操作是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。以行业景气度分析为基础，以公司预期的净利润增长为准绳，不太追求安全边际，对估值的容忍范围极大，获利的来源或是公司未来持续高增长带来的估值消化或提升，或是依靠预判增长下行拐点出现之前，高价卖出获利了结的操作是价值投机。以本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特师徒为代表的价值投资，具有浓厚的保守主义色彩，在进行操作时对安全边际为核心思想，对安全边际的要求极大，并且不愿意为不确定性之中的美好未来支付过高的溢价。
对比之中我们可以发现，公募基金的价值投机策略有对公司过去、现在经营状况的缜密分析，有对公司未来发展的预判，对这种买入操作的潜在回报率也有分析。但缺就缺在价值投机策略不太重视安全边际，缺少保守主义的底层色彩。
我通过对不少公募基金2020年一季报的追踪，对部分2019年以来上市的热门次新公司机构股东情况的追踪，进一步确认了我对公募基金价值投机策略的理解。这6家次新公司具有高行业景气、高市盈率、高ROE、高增长率的特点
我选取了6个极具代表性的热门次新公司，尽管2020年一季度的业绩受到疫情的波及，但总体来看这6家公司的滚动市盈率都很高。与此同时，这6家公司所在的细分行业或高度景气或充满着想象空间，比如三只松鼠代表的互联网零食；金山办公代表的在线办公；壹网壹创代表的电子商务服务；卓胜微代表的国产半导体芯片……此外，这6家公司以五年为时间跨度，业绩处于大爆发期，净利润的预期复合增速极高。图中公牛集团是2020年上市的公司，故而2019年年报给出的ROE没有受到上市募资后所有者权益增大的摊薄影响。剔除公牛集团，总的来看另外五家公司都有较高的净资产收益率。
作为上市不足1年的次新股，这6只股票的流通股本当前仅占总股本的10-25%，此类公司的股价容易受到市场资金的炒作而出现向上或向下的大幅波动。很多公司为了筹备上市，他们会在合法的前提下给上市前的财务报表进行浓妆艳抹。因次新公司未经市场考验，上市之后相关公司的净利润增长与净资产收益率的变化都是不太好预测的。次新股只是一个较为极端的举例，事实上符合行业高度景气，公司未来的前景看起来很好，较高市盈率、高增长率、较高ROE的“四高公司”被不少公募基金所青睐。虽然有严谨的基本面分析，有翔实的行业景气度研判，但就是因为缺少了好价格，或者说把好价格完全建立在对未来增长的乐观估计之上，这又可以引出对价值投机思想的第二个描述——以很一般乃至较贵的价格买入确定性不好评估的当前好公司。看到这里，读者朋友可能觉得投资也好投机也罢，能决定好与不好的还要看最终的回报成绩。那么问题就来了，很多公募基金采取的价值投资策略回报率究竟如何？普通投资者要怎么去对待价值投机策略？价值投机风格给我们在基金选择上以何种启示？