哪些可转债如老虎屁股一般摸不得呢？从泰晶转债单日近腰斩说起

（一）让持有人爆炸的一条公告

5月6日下午，泰晶科技发布了《关于提前赎回“泰晶转债”的提示性公告》，旋即在资本市场上引起轩然大波，作为小众投资标的的可转债再次引起了广泛的关注。

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可转债被公告强制赎回，本来是一件令人欢欣鼓舞的事情。这意味着，对于申购中签后一直持有或以100元左右买入可转债的投资者来说，这笔投资已经赚了大概20-30%。以强制赎回触发价不低于转股价的130%计，凡是触发强制赎回的可转债，其交易价格一定会在130元之上维持一段时间。

《提前赎回“泰晶转债”的提示性公告》

本来应该是让人欢呼的泰晶转债强赎公告却因为泰晶转债处于极度不合理的高溢价而变成了持有人的一场噩梦。

（二）强赎与看涨期权价值归0

可转债本质是嵌入了上市公司股票看涨期权的债券，其价值由债权和股票看涨期权同时决定。

在两大因素的共同作用下，可转债在100元附近时表现出债券属性，在130元附近时有表现出股票属性。故而，可转债是一个风险收益特征随着价格改变而改变的投资品种。

在常规的可转债定价规则之下，当可转债的交易价格来到130元之上的区间时，可转债的溢价率应低于10%，价格越高比如150元之上时则基本都是平价交易。

桃李转债的强制赎回规则

因为当公司股价高于转股价的130%（此时对应的可转债价格理应在130元之上）且持续15-20个交易日后，上市公司就获得了强制赎回可转债的权利。一旦发布强制赎回的公告，可转债就必须在未来的一两个月之内或按照既定比例转换为公司的股票，或者被不高于101元的价格强制赎回。

可转债的强制赎回价通常不高于101元

可以说，转债强赎公告日即可转债看涨期权价值趋近归0日。

（三）单日近腰斩的泰晶转债悲剧复盘

5月6日，泰晶转债以接近365元的价格收盘，属于典型的超高价可转债。有道是高处不胜寒，然令人脊背发凉的是泰晶转债在5月6日居然是一只溢价率高达170.83%的可转债。

3月中旬以来被炒作一直未均值回归的泰晶转债

这意味着，泰晶转债的实际转股价值只有134.75元。什么意思呢？即当前买入泰晶转债，转换成泰晶科技的股票卖出只能卖134.75元。这意味着，一旦看涨期权价值归0，泰晶转债将面临高达63%的下跌，泰晶转债的价格要无限靠近于转股价值。

泰晶科技是上交所上市公司，故而泰晶转债是沪市可转债。沪深两市的可转债交易规则有所不同，深市可转债无涨跌限制，沪市可转债则有±20%与30%的熔断机制。

如此高估的泰晶转债居然在5月7日有不小的成交

果不其然，公告一出，泰晶转债开盘下跌30%触发熔断。值得注意的是，发生了如此重大的事件，泰晶转债在早盘集合竞价时仍成交了2012手，约合514万元。我们的市场里总有不懂规则的投资者来自愿送人头……

5月7日14时57分，泰晶转债恢复交易，本以为泰晶转债会再跌30%根本无法成交。谁能想到最后三分钟，泰晶转债居然成交了7484万元，并最终以190.92元收盘。

尽管泰晶科技的股票今日上涨3.15%，但泰晶转债的转股价值目前仍只有138.99元，泰晶转债的溢价率高达37.36%。除非后市泰晶科技猛涨30%以上，否则泰晶转债仍有明显的下跌空间。

（四）两张高能预警清单

符合泰晶转债特点的可转债当前仍不在少数，我做了两个表格以期能起到风险警示的作用。

超高价超高溢价可转债列举

表一列举的是极度高危的可转债，这些可转债的溢价率都不合理，均属于高价高溢价特征的可转债。一旦相关公司的可转债溢价率回落至正常水平，上述可转债都有可能创造与泰晶转债相近似的跌幅。这里面又以特发转债和凯龙转债最为高危，因为这两兄弟当前的转股价值已经在130元之上了。

价格显著虚高的可转债

表二列举的可转债是危险度次高，真下跌起来比不上泰晶转债，但潜在跌幅也都不止20%的可转债。其中，晶瑞转债和尚荣转债十分高危，这两个可转债也是高价高溢价，只不过溢价率比不上表一的特发转债与凯龙转债。高达30%+的溢价率以及远高于130元的转股价值让晶瑞转债与尚荣转债像极了今天下跌之后的泰晶转债。

表二中，蓝盾、广电、凯发、新天转债的转股价值低，溢价率极为不合理。从正股质地来看，蓝盾转债的公允定价不应超过115元，广电、凯发、新天转债的公允定价不应超过125元。

（五）这样的老虎屁股摸不得

普通投资者怎么去识别哪些可转债如老虎屁股一般摸不得呢？

①高价高溢价可转债，除非极为优秀的公司，130元价格以上的可转债，溢价率不应超过10%，150元价格之上的可转债，基本不应有溢价率。

②规避日换手率100%以上且价格异常波动的可转债（可转债上市首日不算）。

③以转股价值排序可转债，在转股价值相仿的区间内，坚决规避溢价率奇高，交易价格远高于同类的可转债，尤其是价格显著高于130元的可转债。

④尽量规避剩余规模接近3000万的可转债，因为此类可转债可能因规模不足出发强制赎回。

可转债本来是经典的低风险投资工具，可在A股市场却硬生生地被玩成了赌具。没搞清楚基础知识、交易规则、定价规则之前，万勿随意尝试新事物。承认自己不懂，且坚持不做是大智若愚的表现。明知自己不懂，还要不顾一切地大干快上是非常愚蠢的表现，也是众多悲剧的根源……

搞清楚，再下手。资本市场上的赚钱机会数也数不清，资本市场上的钱赚也赚不完，但我们的本金始终有亏完的风险……把合理的回报，建立在本金安全大概率有保障的前提下，再怎么强调都不过分！

有关可转债与可转债基金更多的知识，还请移步至文章最上方的《攻守兼备：你和我的可转债》专辑。