10年后仍少年：创业板指的成长与蜕变

2009年10月30日，首批已完成上市程序的28家公司在创业板上市，从此A股市场中多了一批代码为300开头的证券。随着创业板上市公司的增加，推出创业板指数的工作被提上了日程。2010年6月1日，深交所编制并正式发布了创业板指。

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创业板指具有高波动的指数特征

创业板指以2010年5月31日为基日，基点为1000点。2020年5月22日，创业板全收益指数报收于2162点，10年的年化收益率约为8.02%，同期沪深300全收益指数的年化收益率约为5.57%。

（一）让人又爱又恨的创业板指

在过去的10年间，创业板指让无数的投资者又爱又恨。因为创业板指曾出现过区间最大涨幅超过500%的波澜壮阔的大牛市，也出现过区间最大跌幅近70%的惨烈大熊市。可以说，创业板指因其巨大的指数波动率一面是天堂一面是地狱。

风险偏好型投资者往往青睐创业板指，他们认为创业板指朝气蓬勃，过去十年牛股辈出；风险厌恶型投资者往往质疑创业板指，他们认为创业板指市盈率估值居高不下，指数内“其亡也忽焉”的公司也有数家。

四家公司中乐视网与神雾环保已确定退市

10年的时间足以让孩童成长为少年，足以让少年成长为栋梁。10年过去了，但读者朋友们是否对创业板指的认知还停留在过去的刻板印象呢？人事有代谢，往来成古今。下面不妨让我们来重新认识一下这个与我们天天见面的指数吧。

（二）创业板指的行业构成特点

创业板指是由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，反映创业板市场的运行情况。在编制创业板指的过程中，自由流通市值对于确定指数成分股的权重具有重要意义。从创业板指的定义看，我们有必要将其与创业板综指（399102）进行区别。

指数的行业构成对于指数的定性分析具有重要的意义。我们将创业板指与沪深300指数进行对比，可发现创业板指在行业组成上更加市场化，更加具有新经济的特征。

沪深300指数中，在国计民生中占据重要地位的国企、央企权重大，金融地产行业是沪深300指数的第一大行业，权重占比接近35%。而创业板指则是一个极大突出了信息技术与医药卫生行业的指数，两大行业的合计占比目前已经突破了65%。

值得一提的是，创业板指中目前没有公用事业、房地产与能源类公司，金融行业仅有的两家公司是东方财富与拉卡拉，没有传统的银行与保险类公司。

指数内的行业权重并非一成不变，从近10年创业板指内相关行业的公司数量及权重的变动中，我们不难发现以下的信息：

信息技术与医药卫生行业早在10年前，创业板草创之际就是优势行业。在2015年牛市的影响下，创业板指内信息技术行业的公司数量与权重双双提升，但在2017年之后出现了潮水退去之后裸泳的现象。不少公司被打回原形，信息技术行业的公司及权重均出现了萎缩。

在这样的背景下，医药卫生行业扛起了大旗。2017年之后，医药卫生行业占创业板指的权重开始快速提升，在这样的背景下也诞生了爱尔眼科、泰格医疗、乐普医疗、智飞生物等一大批牛股，且医药医疗类公司的高景气度一直维持至今。

自创业板指诞生以来，工业占创业板的权重有降低的趋势。在温氏股份跻身创业板指之后，伴随着猪周期的出现，主要消费行业的权重得到了提升。

创业板指在2020年4月底的最新前十大权重

但在2020年随着温氏股份的市值回落，温氏股份一股独大的局面目前已经有了很大的改善。

（三）创业板指头部公司的蓝筹化

在过去的10年中，创业板指的指数集中度有了显著的上升。随着时间的推移，各类市值加权型指数往往都会出现头部成分股相对固化，权重占比提升的现象。

10年前，创业板指前10大成分股的集中度只有25%左右，当前已经提升到了近40%。10年前，创业板指前30大成分股的集中度刚超过50%，目前的集中度已经接近了65%。头部大公司对于创业板指的表现越来越具有影响力。

我们在称呼某一类股票时，经常把中小创放在一起称呼。但是从创业板指的前十大成分股看，近年来，创业板指头部权重股的蓝筹化趋势十分明显。

创业板指的头部权重股也陆续跻身沪深300指数成分股，成为了在资本市场上有影响力的蓝筹股。

过去10年间，创业板指前十大成分股的变化

当前，迈瑞医疗作为创业板指的第一大总市值公司，其总市值业已突破3300亿，在所有A股公司的总市值排名中位列第19名。紧随其后的还有位列第22名的宁德时代，总市值3154亿；位列第55位的爱尔眼科，总市值1483亿；列为第58位的温氏股份，总市值1416亿……

（四）注册制试点与大浪淘沙

创业板指具有较高的成分股更迭率，因此创业板指更加有活力，指数内优胜劣汰的趋势也很显著，但不足之处是可能会混入部分“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的公司。

2011年至2018，创业板指历年基本上都要更换20-30%的成分股，随着创业板指头部公司的稳定，2018年至今创业板指的成分股更迭率有所下降。创业板指在2010年年底的100只成分股中，只有21只还在最新的创业板指成分股名单中。用大浪淘沙来形容这一过程一点都不为过。

10年过去了，创业板指依然是一个富有生机和朝气蓬勃的市场。伴随着创业板注册制试点的推行，创业板市场内大浪淘沙的效率有望得到进一步提升，创业板指的成分股公司质量有望得到进一步的改善。

创业板指纵有千般好，但是有这样两大质疑一直是投资创业板指所绕不开的。第一是较高的市盈率估值，第二是指数内的公司具有较高的商誉占比。

创业板指的商誉变化趋势

贵出如粪土，贱取如珠玉。再好的公司脱离了好价格也不值得投资，如何去理解创业板指较高的市盈率，如何去看待商誉占比的问题，这些都是我们有必要去认识的。

未完待续……