定投是一个不得已而为之的较好策略（下篇）

在前两篇文章中，我对定投策略什么时候能有效摊薄投资成本，什么时候不能有效摊薄投资成本，甚至极大损害投资收益进行了若干讨论。今天我们再探讨一下定投策略对于投资标的的适用性以及我们应该如何正确对待与评价基金定投策略。

本文2400字，预估阅读时长6-7分钟

上篇与中篇的文章如下：

（一）慢牛类标的宜先底仓后定投

在中篇文章中，我们谈到持续慢牛上涨的行情中，定投不能摊薄投资成本，反而因为持续性地高位买入而损失一定的收益。从投资标的来看，优秀的偏股混合型基金、稳健型二级债基、保守混合型基金、美股指数基金都符合长期慢牛的特征。

因为在制作相关的图表时，基金分红要考虑复权，会给图表的制作带来困难，故而我选择了期间无分红的绩优基金为案例。

从杨浩经理主管的交银定期支付双息平衡基金来看，即便是从2015年牛市顶峰的6月10日开始投资，随着时间的推移，每月等额定投的成本线最终超过了牛市高点一次性买入的成本线。

随着时间的推移，每月10日等额定投交银定期支付双息基金的收益率开始落后于一次性买入。考虑到交银定期支付平衡的股票仓位一般不高于70%，若换成其他股票仓位始终较高的偏股型绩优基金，牛市高点一次性买入的收益率会比每月10日等额定投的收益率高得更明显。

从张清华经理主管的易方达裕丰回报债券来看，该基金作为稳健型二级债基，自2015年牛市高峰以来，基金净值长期稳健地向东北方移动。自2017年2月之后，每月10日等额定投的基金成本线就开始显著高于2015年牛市高峰一次性买入，且随着基金净值持续性创新高，定投的成本红线开始持续向上抬升。

从收益率的对比看，2017年2月之后，牛市高点一次性买入易方达裕丰回报债券的收益率就开始显著高于每月10日等额定投的收益率。且随着易方达裕丰回报债券的持续上涨，这一差值有扩大的态势。

在过去的10年中，美股整体处于长牛市中（虽然偶有回调）。在这种几无波折，基金净值一浪更比一浪高的情况下，自然是早日重仓买入收益率会高不少。

还有读者朋友问到，定投证券公司指数效果如何。从近四年来看，证券公司指数几乎没有涨幅，期间的走势大致是横盘-下跌-反弹-横盘。

因为有2018年的大幅下跌，2018年中进行定投以及2019年反弹行情中的定投买入都摊薄了投资成本，故而这期间定投的收益率稍好于一次性买入的收益率。

不过，我们最好理性评估证券公司指数，别预期太高。今日的证券公司，早已不像07年那会儿稀缺；今日证券公司的业绩弹性，早已不似15年那会儿巨大。

牛市何时到来永远未知，我们最好把理性的收益赚在平日。多选择创新高能力强的慢牛品种，这比做博弈要好得多，在投资心态和投资体验上也会好得多。

长期慢牛的投资标的，需要考虑建立底仓。至于底仓要建立多少，则需要投资者考虑自己的资金属性、风险承受能力，同时结合当前的市场温度，考虑概率和赔率来确定底仓的比例。既然早晚都要投资，何不趁着价格合理多买入一些呢？

（二）定投保证β收益的实现

写下了这么多的文字，对定投策略进行了较多的批判性思考，但实际上我对定投策略的评价仍是很偏正面的。

定投是一个包罗万象，玩法多样可升级的投资策略。如果建立底仓困难，同样可以用限定时间，限定的几笔定投来进行建立。

定投策略若能坚持到底，她最大的优势就是保证了β收益的实现。即我们一直在这个市场中，大幅的反弹或牛市行情的大幅上涨，我们一定不会错过，闪电劈落的历史性时刻，我们一定在场。

定投带来了对长期投资的坚持

而平日毫无投资积攒的投资者，大概率是牛市中盲目一哄而上，其投资成本会比长期坚持定投的投资者高出很多，并最终大概率要做接盘侠。没有长期坚持的定投，没有底仓的买入与长期持有，没有经受过市场涨涨跌跌考验，一直临渊羡鱼的旁观者，终究是后知后觉，等不来闪电劈落的时刻的。

定投策略，不会让人深度套牢。但其实，建立底仓也不会让人深度套牢。预期下跌40%，先买入20%的底仓，此后每下跌10%就再买入20%；预期下跌30%，那就先买入30%的底仓，此后每下跌10%再买入20%……总之，根据自己的风险偏好，预估下跌越少，一次性可买入的底仓就越多。

（三）定投与资产配置不矛盾

考虑到我公众号的读者近80%都处于18-35岁的年龄段，大家要么是学生、要么是初踏工作岗位的青年人，要么是刚成家立业的年轻夫妇。从大家的资金属性来看，每个月必然有增量资金要去打理。在这种情况下，定投就是非常不错的投资策略了。

不过，我们并不希望傻傻地定投。定投在实践中应考虑投资标的的性价比（即概率与赔率），股票型基金极具性价比时，我们大额定投，并动用存量资金把握住难得的便宜机遇。

当股票型基金性价比一般般时，我们可以考虑定投一部分股票型基金，定投一部分股债平衡或保守混合或二级债基。这部分资产既参与股市未来不确定性的上涨，也为未来潜在的回调储备“可转换现金”。基于此，长期定投坚持做到了，攻守兼备的资产配置也就做好了。

而对于已处于“既饶争时”阶段的前浪投资者来说，大家已经积累了很多的存量资金。在存量资金的处理上，要先考虑投资底仓，根据自己的投资目标，完成资产配置。剩余的存量资金，以及未来新增的增量资金，再来考虑股债混合定投。

结语：认识她，接纳她的不完美

我们希望定投策略是聪明的而非无脑的，是个性化适合自己的而非是盲目迷信大咖的。基于对定投策略完整的认知，接纳了定投策略不好的一面，在正反两反面认识后，我们才能在定投遇到挫折时坚持下去。

不必对定投抱有大赚很多倍的念想，要有一个理性的诸如年化收益率10%附近的理性预期，否则期望越大失望也可能越大。我们不可能依靠定投成为投资家，因此不要拿比投资大家长期年化收益率还高的标准来期待定投。

投资之路注定相去万余里，注定道路阻且长。愿您能找到自己的精神指引，在正确的道路上坚定并执着。

拓展阅读：

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