再谈基金自然年最大回撤带来的投资启示

前些日子我撰写了一篇小文投资股票型基金，要有承受多大波动的觉悟？文中统计了自2010年以来，沪深300、中证500、创业板指在每一个自然年的最大跌幅；顺带也统计了纯债指数基金、代表性稳健型二级债基在部分自然年的最大跌幅。

本文共1500字，预估阅读时长4分钟

这篇小文只是谈了投资相关的基金提前要做好承受多大波动的准备，但是并没有再进一步就投资的方法论展开叙述。昨日，雪球上一位令我尊敬的前辈@qzy69转发了我这篇小文，并点评了基于我的统计可以采用的投资方法论。

这是一位非常值得关注的基金投资前辈

受这位前辈的委托，我今日又统计了两个堪称活化石的权益基金——富国天惠与兴全趋势自成立以来的自然年内最大回撤，我们不妨看一下新的数据然后再来做一些投资方法论的探讨。

（一）从两个传奇性基金说起

富国天惠与兴全趋势基金均成立于2005年11月，在近15年间，富国天惠共取得了16.01倍的投资回报，年化收益率21.37%；兴全趋势共取得了19.49倍的投资回报，年化收益率约22.5%。

两只基金都是长跑健将

其中，富国天惠成长混合基金自成立以来就是朱少醒经理在单独管理，这一成绩或许后有来者但当前真的是前无古人。兴全趋势混合基金自成立至2013年四季度由王晓明经理管理，随后进入到董承非经理的主管时期。

（二）自然年最大回撤统计

在增补了2006至2009年的数据之后，我们会发现即便是全民牛市中，偏股混合型基金也依然会有10%甚至稍多的区间最大回撤。在A股进行了股权分置改革之后，也就是最近15年来，只有2014与2017年投资股票型基金年度最大回撤有望控制在10%以内，其他时段基本上都是10%起步的。

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我们剔除全民牛市破灭后的2007与2015年，我们可以看到，在宽基指数并不过分高估的年份里，优秀的偏股混合型基金多数时间的年度最大下跌能控制在10-20%以内，极个别的2011与2018年也有区间最大跌幅近30%的时刻。

据此，我们可以对建立投资底仓与下跌过程中有梯度的逆向买入进行投资方法论上的探讨。

（三）有梯度加仓与逆向投资

如果我们预计某个时段内，自己持有的偏股型基金会下跌20%，我们是否可以初始建仓40%，然后在基金净值下跌至10%时逆向买入30%，在下跌至20%时再次买入30%呢？

如果我们预计某个时段内，自己持有的偏股型基金会下跌30%，我们是否可以初始建仓30%，然后每当基金净值跌幅达到10%、20%与30%时，分别逆向20%、20%、30%的仓位，以期摊薄投资成本呢？

或者说，我现在已经完成了投资底仓的构建，但因为工作会带来了增量的现金流，在慢牛的行情中找不到合适的加仓机会怎么办？这种情况下，就要高度重视多行业投资的偏股型基金区间最大回撤10%或15%，这有可能是我们增量资金投资的极佳买点（当然，阶段性底部也可以根据其他标准研判）。

不过，具体的投资实践是灵活的，出现最大回撤10-15%后逆向买入，未必会比你所在的当下基金净值要更低，所以说买入还是一件很具有艺术性的事情。

在进行富国天惠与兴全趋势基金区间最大跌幅的统计时，我发现这两只基金每个自然年内的最高点与最低点会与宽基指数表现出高度的重合，即涵盖多行业投资的偏股型基金承担市场的系统性风险，但因为良好的证券选择能在长期投资中不断积攒超额收益，最终让小胜在时间的魔法下变为大胜。

投资研究是科学的，但具体的买卖实操则是艺术的。对着历史净值曲线回头看怎么说都很容易，怎么说都是很对的，但每一个当下都是被迷雾笼罩的，心怀有知无畏的觉悟，心怀勇毅与果敢的精神才能做出投资决策。愿偏股型基金自然年内的最大回撤数据能给您一些参考和启发。

拓展阅读：

今天上证指数又站上3000点了，距离上次见底过去了大概69日。我们不妨再来看两篇旧文：

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到本周日我都会比较忙，事情比较多，若哪天没有图文消息或者图文消息发送很晚，还请大家多多包涵。