会买的与会卖的，到底谁是师父？

在投资中，我们时常听到这样一句话：“会买的是徒弟，会卖的才是师父。”这句话旨在表达止盈在投资中的重要性。当前A股行情火热，有关止盈、卖出的声音也渐渐地高了起来。卖出是否在投资中具有极其重要的作用呢？卖出是否真的比买入重要很多呢？

我的观点还是进行分类讨论。总的来看，对于周期性很强，波动性极大的投资标的而言，卖出非常重要。但对于自身具有低波动稳健增长特征或价格长期向东北方运动的投资标的而言，尽早以合理价格买入则更为重要。

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（一）卖出的意义与周期行业

从某种程度上来说，投资是要找寻不怎么需要卖出的投资标的。对于大多数投资标的而言，买入的动作做得越好，卖出的动作越是容易做。反之，若买得很不好，卖出的重要性才会突显。有时候，若买入的动作做得不好，卖出的动作做得再怎么漂亮，其投资回报都未必比买入-持有-无卖出要好。

以波动率大的证券公司指数来说，因为该指数存在从山脚涨到山顶，然后又从山顶完全跌回至山脚的风险，故而证券公司指、券商股的投资卖出就显得很重要。

虽然证券公司指数的卖出很重要，但若我们做出了很好的买入动作，假设在证券公司指数700点附近完成了买入，未来做卖出的动作就非常从容，不会有特别大的难度。

700点买入证券公司指数的投资者，在证券公司指数上涨至1000点时就可浮盈超过40%，但若1000点才买入证券公司指数，拿得等到指数上涨至1400点才能浮盈40%。

且不说证券公司指数能不能涨到1400点（当然我们希望可以），在1000点之后买入证券公司指数的投资者就很难举重若轻。若证券公司指数涨不到1400点，或者到了1400点附近时转头向下，投资者再怎么卖得精彩都很难真正获利40%。但700点就买入的投资者即便很迟钝，只要未来是卖在1000点之上，不管是左侧还是右侧，获利仍会超过40%

（二）买入与安全边际

您看，这是不是说良好的买入动作，决定了投资收益率的相当一部分呢？很多投资者强调卖出的重要性，但有时候，从某种意义上说，我们的投资回报在买入的时候已经冥冥之中决定大半了。

左侧与右侧卖出的示意图

买入的价格足够低，不管是上涨的左侧卖出，还是牛市顶峰之后的右侧卖出，只要不是迟钝到熊市见底，从概率上看，随机时间的卖出总收益率还是会比较高点位买入的投资者获取高收益容易。

这也印证了沃伦·巴菲特的老师，证券分析之父本杰明·格雷厄姆的安全边际理论——安全边际既是我们投资本金安全的保障，也是我们投资超额收益的来源。

（三）优质资产价格合理宜早买

对于内生成长性极强，具有宽广护城河的伟大公司来说，以合理的价格早日买入更是比买入后琢磨如何卖出要重要得多。

17年以来，真正需要卖出的大概也就是四个周期

且不说贵州茅台、海天味业、格力电器、恒瑞医药、腾讯控股这样长期向东北方大斜率移动的优质股权资产，即便是像深证红利、中证主要消费这样的指数，从长期投资的视角看，以合理的价格早日买入，都比买入之后琢磨要怎么卖出要重要得多。

优质的赛道，指数破万点的概率大

正是因为优质资产具有较强的创新高能力，所以每次卖出之后若无恰当的买回动作，随着时间的推移，再漂亮的卖出动作都会变成是一个错误。

优质的基金同样具有长期向东北方移动的特点

我们再看一些特别优秀的老牌基金，比如偏股混合型的兴全趋势、富国天惠；比如股债平衡型的广发稳健增长、华夏回报混合；比如保守混合型的南方宝元债券（它确实更符合保守混合型基金的特征），比如连续17个自然年正收益的大成债券……对于这些基金而言，我们也会感叹还是早点买入并持有更重要。

（四）从当前再谈买入

随着您投资时间的推移，随着您持有投资标的时间的增长，光阴的流逝会沉淀下价值的厚礼，这些巨大的浮盈足以让您面对10-20%的市场波动时谈笑自若。

静重如山应该是投资的常态

有一点浮盈，动辄就想要卖出，如何去积累巨大的浮盈呢？如何去等来光阴带来的厚礼呢？从投资心态上来看，越是浮盈不大，越是微微盈利，投资者因为恐惧下跌抹平收益甚至再次陷入浮亏就会倾向于止盈卖出。

我们做投资难道是为了熬过熊市的长夜，刚刚回本就卖出的吗？有价值的投资标的，哪怕是从牛市顶峰跌落到了熊市谷底，其价格依然会显著高于牛市启动时的山脚。因为哪怕熊市里估值被压缩，相关的公司与指数让人沉淀下了价值，光阴带来的价值沉淀会让资产的价值一步一个阶梯持续太高。

对于没有卖出的超长期投资而言，若是指数基金，我们大概率获得的是指数平均回报；若是优质的公司股权，我们则可能获得趋近于长期平均ROE的年化回报率。这从某种意义上来说，超长期投资中选择比努力更重要。当然，这是另一个大话题，不在今日的讨论范围之内。

错过的苦笑之余，还可亡羊补牢

昨天我回复一位读者朋友，告诉他其实踏空就是踏空了，错过就是错过了，我们只能亡羊补牢，但真的无法奢望走丢的羊再回来。即便未来的卖出动作再精彩，当前价格买入股票类资产的隐含回报的确是在下降。未来的行情能走多远，我们未知；投资者的卖出动作能做得多漂亮，我们依然未知。

所以，因为错过，当前我们无法进行全仓的赌博式买入，只能把投资资产中A股的仓位定在三四成左右的位置。尽管每轮牛市中的确有博弈高手能够在没有安全边际的价格买入，最终还顺利逃顶，但这样的投资者终究是极少的。

图片来源：《资本的故事》

伟大的科学家牛顿足够聪明了吧，他在英国南海公司的股票泡沫中都是以巨亏收场的，我们尽量还是避免自视过高的心理倾向为好。

本文不构成任何投资建议，本文绝非鼓吹无脑长持，牛市不止盈。本文强调的是正常估值的市场中，买入-长持策略的重要性。若行情持续性疯狂，未来我会进行投资的止盈或部分止盈。

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拓展阅读：

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