如履薄冰：“牛市”下半场有哪些风险在提示？

A股市场的情绪自进入7月份就被点燃，7月6日上证指数跳空大涨5.71%更是让很多的投资者对牛市有了无限的憧憬。在过去的一周里，我连续写作了几篇应景的小文，但实话实说我还是更愿意写一些研究性的，能经得起长时间考验的文章。

本文共1500字，预估阅读市场3-4分钟

（一）换手率与市场温度

趁着市场情绪火热，最近一周我强化了对市场策略类研究报告的学习，今天的小文就算是对相关学习成果以及自己一点思考的分享吧。

换一个视角，创业板牛市持续时间并不短

相当一部分投资者还在憧憬牛市的全面到来，认为上证指数3000出头的A股市场只是牛市的开端，但是从结构性牛市来看，创业板指自2018年10月19日见底1184点之后，至今已然上涨137.58%。指数翻倍，不可谓不是牛市。从当前A股市场的整体估值看，当前有可能是牛市的下半场而非牛市的开端。

高换手率是一种多空分歧加剧的风险提示

上周，创业板的单周成交额已经创下了历史新高。当前，创业板指的日换手率已然突破5%，根据天风证券的研究成果，创业板指换手率突破5%后，极容易形成阶段性顶部。

高热度能否维系取决于增量资金

根据中国银河证券的研究成果，从成交额、换手率、两融余额、当前A股市场整体已处于80度（以100度未上线）的估值水位，深市的估值显著高于金融、周期板块集中的沪市，科创板目前的热度已与2015年巅峰时期的创业板指类似。

（二）产业资本减持频繁

新的一周开始，各种减持公告频出

近期，各大上市公司频频发出减持股份的公告，这与2018年四季度各大上市公司陆续发布增持股份的公告大相径庭。上市公司到底盈利能力几何，上市公司的高管们自然心里清楚；上市公司的股票到底贵不贵，身家的大部分由上市公司股权决定的高管们心里清楚。

2015年牛市高点前期，各类减持公告铺天盖地

大众幻想的是，只争朝夕地参与牛市，赚个盆满钵满，买房换房，实现阶层跃迁……但2014-2015年牛市呈现的残酷现实是，牛市不创造财富，牛市是一场财富的大转移。在这场财富大转移中，超富裕阶层的财富保有量继续增加，底层收入群体的财富被进一步压缩……

普通投资者在牛市面前总有搏一搏的想法

为什么会有这种现象呢，是高净值的群体炒股很厉害吗？非也，真正厉害的高净值群体哪里需要亲自下场炒股呢？高位减持股票给不明真相的散户和稀里糊涂的机构就赚了个盆满钵满。这样的场景现在又重现了，我们不可不警惕呀！

（三）再谈兼听则明

看到这里，很多读者朋友可能会说我毫无想象力和远见，比如，没看到当前的场外资金汹涌，新募集的爆款基金一个接一个吗？

其实我想说，同样一件事情，站在不同的立场上就会有不同的解读。

一个接一个的300亿规模爆款基金出现，沉醉于牛市中的投资者看到的是场外增量资金巨大；重视风控表现谨慎的投资者则会联想到牛市顶峰附近才会出现这种反常现象……

伴随着市场情绪的高涨，两融余额开始快速上升

面对日渐增高的两融余额，沉醉于牛市的投资者看到的是杠杆资金入场后市还有上涨动能的欣喜；重视风控表现谨慎的投资者则会忧虑杠杆资金会放大未来熊市的损失……

想要成为理性的投资者就得学会兼听则明，就得能允许不同的意见发声。人有强化自我信仰的心理弱点，往往会选择性地听自己想听的话。

我们当前身处的“牛市”毫无疑问，仍是传统的PE牛市，即被增量资金堆砌出来的牛市。未来是涨是跌？当前依旧是看不清的，资金持续涌入，市场人气旺盛则未来继续上涨；若资金开始流出，市场人气转冷，则未来便会转跌。

风控首位，追求复利，祝大家好运

只要成交额持续放大，增量资金源源不断入市，我担忧的换手率问题、股东减持问题、市盈率透支未来业绩的问题都会迎刃而解。但遗憾的是，我们没有水晶球，也看不透掌握资金的其他大众的心理。在众多的不确定性面前，多一份清醒，确定好股债配比的方案，设计好从泡沫中全身而退的路线图，未来若触发止盈的条件，选择追随自己的投资体系就好。 

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拓展阅读：

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