在之前撰写的文章谈谈股票仓位、安全边际与战胜指数中，我曾盘点了公募基金老十家和其他老牌基金公司的股债平衡型基金业绩，最后得出的结论是获取比A股市场整体长期稍高的投资回报，不必长期满仓股票资产，进行股债平衡式的稳健投资也可以达到殊途同归的效果。
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去年四季度，我曾撰写了两篇文章介绍了四只股债平衡型基金——广发稳健增长混合、华夏回报混合、易方达安心回馈混合、泓德致远混合。通过两篇文章，我们对老牌股债平衡型基金与新锐股债平衡型基金有了更深入的了解。
当前的A股市场整体性价比一般，考虑到在进攻的战略布局上，我们已知了很多的优秀基金。我打算用一些篇幅来盘点以后可用的具有保守投资特征的基金，如股债平衡型基金、保守混合型基金、二级债基、量化对冲基金。
后续的文章会在一篇文章内呈现较多的基金，今天的文章稍微特殊，受朋友的委托为广发稳健增长混合基金单独撰文，算是为广发稳健增长混合基金的16岁生日呈上一份小礼。我承诺，本文并非是广告，本文客观地反映了我对广发稳健增长混合基金的认识与研究成果。
（一）从与明星基金的PK说开去
广发基金旗下自成立以来累计收益率最高的基金是广发小盘成长混合，排名次席的就是广发稳健增长混合。前者自2005年2月2日成立以来累计收益率1291.09%，后者自2004年7月26日成立以来累计收益率1150.64%（收益率统计日期为2020年7月24日）。要知道，沪深300全收益指数自2005年7月1日以来收益率仅有584.23%（统计截止日期为2020年7月27日）
05年2月2日以来，广发稳健增长与广发小盘基金的业绩对比
从广发稳健增长与广发小盘成长基金的净值曲线对比看，经过了刘格菘经理的出色管理叠加2019年至今的结构性牛市，才使得广发小盘成长在净值回报上实现了对广发稳健增长的反超。
我们不难看出，广发稳健增长长期取得优秀成绩的秘诀就在于熊市回撤小，牛市我跟涨，震荡市超额收益积累可观。在获得长期年化收益率相仿的情况下，作为股债平衡型基金的广发稳健增长无疑波动更小，持有体验更好。因为，不是每一位投资者都擅长择时止盈，不是每一位投资者都能承受住牛转熊的巨大回撤。欲了解基金的投资特点，我们首先要来阅读基金的招募书，想要知道基金的投资特征，可以直接跳转至“基金的投资”章节。从投资的比例限制看，广发稳健增长混合的股票仓位规定明确，为30-65%。50%恰好接近约定比例的中位数，这使得基金拥有了在极端高估或低估的市场行情中减仓、加仓的自由。
从广发稳健增长的长期投资实践看，基金常年的股票仓位稳定在50%±5%的区间。基金在2014年与2015年曾做过比较明显的择时，2014年市场低估之际靠近65%的上限股票仓位运作，在2015年的大幅波动中，又将股票仓位降低至30%的下限。在常规估值温度的A股市场中，广发稳健增长则基本保持了股票投资仓位的稳定。
从广发稳健增长的股票交易特征看，在傅友兴经理接手之后，基金的投资换手率持续走低。基金表现出了精选个股，中长期持有的低换手率特征。具有低换手率特征的基金能够承载较大的资金量，中长期持股，依靠企业的内在价值增长获利而非依靠高频交易获利，有利于保障基金长期超额收益的获取。
从广发稳健增长的持股集中度来看，傅友兴经理的股票投资具有适度集中的特征。前十大重仓股占股票投资的总比例在60%±10%的区间内波动。适度集中的投资风格与精选个股中长期投资的风格相契合，优质的重仓股在时间的魔法下才能迸发出价值的力量。
从傅友兴经理的重仓与长期投资的公司分布看，医药医疗、消费、优质制造业是他主要青睐的行业。从具体的持股来看，傅友兴经理偏爱细分行业的龙头，偏爱长期成长空间较大的公司，赚企业内生增长的钱。
从具体的个股投资效果来看，傅友兴经理的精选个股，中长期持有的投资策略具有较高的胜率和较好的赔率。从季报披露的持股7个季度以上的10家公司来看，除了金风科技与宇通客车的投资效果欠佳或一般，其他8家公司的投资都比较成功，获取了良好的投资效果。
作为股债平衡型基金，债券投资的选择自然也是一大看点。在债券投资上，傅友兴经理一直以金融债投资为主。在信用债的选择上，傅友兴经理非常谨慎，他表示不会为了放大收益而降低对个券的信用要求，不会在债券投资上加杠杆运作。
稍显遗憾的是，傅友兴经理鲜有对可转债的投资。从股债平衡型基金的投资特点来看，一般来说做固收出身的基金经理一般会保持可转债的常年配置，权益投资出身的基金经理则通常多投资金融债，较少选择可转债。考虑到当前可转债的供给持续加大，未来若市场转为熊市，可转债领域必然有风险较低潜在收益较高的投资机会。广发基金有张芊经理这样的可转债投资名将，在可转债的投研上广发基金的研究员支持也非常优秀，愿傅友兴经理能持续开拓自己的投资能力圈，补齐可转债的投资短板，为投资者带来更加稳健进取的投资体验。在了解了基金的投资特点、投资风格之后，我们再把关注的焦点转向基金的业绩与同期的市场表现对比上。自傅友兴担任基金经理以来，2015年至今的每一个自然年行情都很有特色。
在2015年大涨与大跌的冰火两重天中，广发稳健增长在上半年依靠出色的选股跑赢沪深300指数。在下半年的巨大回调中，广发稳健增长及时减仓，极大地保住了牛市的果实。
2016年的A股行情先抑后扬，在经过了1月份的大跌之后，A股弱势反弹。广发稳健增长在下跌行情中控制回撤出色，最终在主要宽基指数均显著收跌的2016年取得了正收益。
2017年的A股市场是蓝筹股行情的小高潮，在2017年中以上证50、沪深300为代表的蓝筹股一路高歌猛进，全年鲜有显著回调，同期中证500与创业板指则表现不佳，前者几乎全年震荡收平，后者则调整下跌。在这样的背景下，广发稳健增长依靠出色的选股与持有策略取得了与沪深300指数相若的投资回报。
2018年的A股市场先扬后抑，2月份之后开始呈现出显著的熊市行情。在A股市场的中等级别熊市中，广发稳健增长全年的回撤不足8%，区间最大回撤不足15%，充分体现了熊市控制回撤有力的投资特征。
2019年的A股行情先上涨后震荡，6月以后开始出现明显的结构性行情。在一季度的全面普涨中，广发稳健增长的表现落后于沪深300指数。但随着结构性行情的演绎，广发稳健增长依靠出色的选股适应了结构性行情，最终全年取得了略逊于沪深300指数的投资回报。
2020年的A股市场宽幅震荡，波动大大加剧，结构性行情愈演愈烈。广发稳健增长基本延续了2019年下半年的投资思路，在宽幅震荡的市场中持续积累超额收益。得益于良好的资产配置，基金在2月3日疫情冲击之下的下跌与3月中下旬的市场大调整中均表现得十分抗跌。A股市场投资的主要矛盾，大多数的时间里是证券选择而非是股票仓位。优秀的证券选择可以在不放大风险的前提下有效地提升股票投资收益期望，不同的行业指数长期投资的收益率不同也印证了在考虑估值的前提下，选择好行业、好赛道的重要性。
在长期投资中，跑赢指数未必要采取全攻的方法，攻守平衡也是一种取胜之道。股债平衡型基金在普涨的牛市行情中，大概率是跑不赢指数的。但是股债平衡型基金能让投资者在牛末熊初保住投资果实，能够在震荡行情中依靠良好的证券选择来获取超额收益。牛市跟涨，熊市少跌，赢在平日也是一种长周期战胜指数的投资方式。
对于普通投资者来说，在投资实践中应保持心态平和，不要动辄情绪亢奋满仓或情绪沮丧空仓。保持攻守兼备的股票仓位，承担市场的β风险，保持投资底仓的稳定，有利于个人投资者在长期投资中降低波动，捕捉超额收益。从具体的投资实践与资产配置实践来看，收益风险特征稳定的股债平衡型基金适合作为长期投资的基石类资产，在投资实践中承担合理的波动，减少因波动而产生的贪婪与恐惧的情绪扰动。
在A股性价比一般的时候，股债平衡型基金搭配保守混合型基金是投资者的理性选择。除了不能忍受市场波动而亏钱之外，相当多基金投资者的亏损源自于风险收益的错配——市场极度高估，未来潜在收益期望为负的时候买高风险的股票型基金；市场极度低估，未来潜在收益巨大的时候割肉离场或者买债券型基金……股债平衡型基金亦可用于基金投资中的左侧逐步止盈，大致说来，伴随着市场的上涨，投资者的资产配置可以从股票型基金—股债平衡型基金—保守混合型基金或二级债基—量化对冲基金或纯债基金，逐级有梯度地变化。即止盈并非选择卖出持有现金，而是逐级降低风险，持有适合市场性价比的基金产品。广发稳健增长用16年的时间证明了主动的股债平衡投资能够在A股市场取得理想收益，精选个股中长期持有，风控首位，追求复利等良好的品质也值得个人投资者和机构投资者学习。千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。股债平衡型基金从短期来看涨跌适中，在各种基金收益率排行榜上、基金的新闻话题通常都难以寻觅身影，但行稳致远的投资终将能在光阴流逝之后得到价值的沉淀，愿行稳致远的精神被更多的资产管理者代代薪火传承！
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