在昨天的文章《认购新基金有跑输老基金的风险！》中，我谈到了若非在建仓期恰好遇到持续性下跌行情，否则新基金在建仓期结束之前很难有超越老基金的表现。如果新发基金，在建仓期的表现不如老基金，这说明了什么问题，给我们以怎样的启示呢？
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我认为最直接的一点认知就是以日、以周为单位进行市场择时太难了，绝大多数的基金经理没有预判短期A股市场行情的能力。
为什么这么说呢？因为，假设基金经理不择时，在基金成立之后的当天就复刻大部分老基金的投资，这样就能保证新基金基本上与老基金的净值表现亦步亦趋。可是，只要不这么做，就会涉及到未来半年之内的择时建仓问题。
择时建仓是一个很有趣的话题，今天先不和大家聊XX创新未来基金（面向蚂蚁金服战略配售的新基金），让我们先来看看，正处于建仓期的，可投资新三板精选层的基金，以及科创板封闭基金的建仓表现。
（一）同一批主题基金的建仓差异
在可投资新三板精选层的五个基金中，五位基金经理在择时上表现出了明显的差异性。因为choice数据库暂时无法对比科创50指数，我找了风格相近的战略新兴成指作为基金的比较参照。
从收益率上，我们可以看到，富国基金与指数的同期表现最为接近，在9月份的市场下跌阶段，跌幅也与战略新兴成指相若，这说明基金经理可能采取了比较快速的建仓策略，当前的股票仓位已经比较高了。反观招商、汇添富、华夏的三只基金，同期的涨幅大概只有战略新兴成指的一半，在波动上也比战略新兴成指要小，这说明自基金成立以来的三个月，这三只基金还没有完全建仓完毕。五只基金中，万家的基金在7月与8月的两个波峰上涨都很微弱，这说明基金经理前期建立的股票仓位不多，该基金的股票仓位可能是5只基金里最少的。我们再来看一下6只科创板封闭基金的表现，与战略新兴成指对比，同期南方、富国科创板基金的跌幅与战略新兴成指相若，且南方、富国科创板基金成立后不久就出现了较大的跌幅，这说明南方、富国基金采取了快速的建仓策略，但是很不巧，这期间科创板表现不佳，极大地拖累了南方、富国科创板的投资成绩。
与此同时，万家、博时、汇添富旗下的科创板基金同期跌幅不足1%，这说明基金经理采取了保守的建仓策略，在过去的一个半月中，还没有进行大比例的股票投资。如果说，对于同一主题，不同基金公司的基金而言，择时建仓比较困难。那对于同一基金经理管理的新老基金而言，择时是否困难呢？答案是也很困难。在昨日的数据筛选中，王君正与金梓才两位基金经理的新老基金让我印象深刻。回头看，2018年的年底是股票投资重仓建仓的良机，因为彼时的上证指数在2500点附近徘徊。但是投资中回头看总是很容易，每一个当下都是很难的，都是让人看不清的。理想中，2018年11月底募集了资金，不说马上建仓完毕，至少也得在一两个月里快速建仓吧。
但是从两位基金经理的表现看，基金成立之后，有相当长一段时间是几乎直线的走平，看不出任何积极的建仓证据。最后，2019年1月新一轮的反弹行情开始，两个基金才仓促之间完成了建仓。
对于普通投资者而言，不知道大家是否有这样的体会。我们在进行一笔资金的投资时，我们在一段时间内，分了好几次来进行投资建仓，但最终我们却发现，可能前两笔投资就重仓买入，完成了建仓，反而比多次反复择时效果要好。在具体的择时实践中，不知大家是否有下跌中、底部低波动区域不敢买，最终自己在上涨行情中妥协，完成了最终的建仓……人性的贪婪就是如此，下跌中，不肯额外承担损失，低了还想更低。上涨中，怕错过未来的涨幅，我们过度外推当前的上涨，以至于仓促间在上涨中完成了建仓。若非如此的心理，怎么会每逢上涨阶段，成交额都是极大放量，每逢市场底部区域，成交额都是极度缩量的呢？从相关新基金的建仓表现看，我们要知道，对于我们自己而言、对于专业的基金经理而言，以日、以周、甚至以一两个月为单位的短期市场择时都是非常困难的。在投资中，想要不挨打（不承受系统性风险）只收获上涨收益，那是不可能的。
新基金的建仓也是对基金经理投资理念、投资内心的一种反映。新基金发售之前，没有一个拟任基金经理会说自己要管理的基金不行，大家都是信心百倍的样子。如果这是真话，为什么不募集了资金就快速完成建仓，而是要犹豫徘徊两三个月甚至更长的时间呢？很显然，基金经理是在担心，贸然建仓造成基金净值的大回撤，从而导致新基金封闭期结束，可能面临大额赎回的尴尬窘境。很多时候，资产管理人怎么说与怎么做，可能中间有不小的差距。择时管理很难，资产管理行业讲真话不容易。观其言，审其行，假以时日，是我们认识一个人的好方法。
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