研究与评价基金经理的方法有很多，只从一两个角度去认识基金经理，我们脑海中形成的印象难免单薄。人是有多面性的，投资也是这样。想要让我们认识的基金经理形象立体，我们要学会从多个角度去进行定量和定性分析。
能贴给基金经理的标签有很多，比如成长股猎手、行业专家、价值老将、中观轮动达人……基金经理研究当中的要素有很多，想要记住这些要素并不容易，基金宣发渠道为了提高相关基金经理的辨识度，往往会给基金经理贴一个脸谱化的标签。这种做法简化了认知，但并不利于投资者从本源上了解基金经理的投资。认识和评价基金经理的指标有很多，不少的指标两两交叉又可以让认知更立体。比如，持股集中度X换手率、行业集中度x估值、持股仓位X持股风格，每一组组合对应的四象限都可以形成一种基金经理印象。
比如，持股集中度高、换手率低、行业集中度高、静态估值较高、持股仓位稳定不择时、持股保持高质量（高ROE、优秀现金流）风格，你会想到易方达的张坤、景顺长城的刘彦春。比如，持股集中度低、换手率低、行业集中度低、静态估值低、持股仓位稳定不择时、保持低估值红利风格，你会想到中欧基金的曹名长。
引自华宝证券《基于行业配置模式标签的基金投资指引：基金经理标签运用系列专题（一）》
以上评估与研究指标的差异塑造了一个个投资风格鲜明的基金经理，本文并不打算面面俱到，结合最近的一点研究，我先带读者朋友从行业集中度x行业（风格）切换的角度来认识四类基金经理。从行业集中度与行业切换两个变量看，四类基金经理分别是行业分散X行业少切换、行业分散X行业多切换、行业集中X行业少切换、行业集中X行业多切换。行业分散X行业少切换，此类基金经理投资风格稳定，行业布局较多且均衡，如果基金经理的选股水平上佳，基金有望实现指数增强风格——基金的阶段性高点与低点与对标指数差异不大，上涨与震荡行情中，基金的表现优于指数，下跌的行情中，基金的跌幅与指数相仿。符合行业分散X行业少切换特征的基金经理，可以有成长、价值、均衡等不同的投资风格，他们的投资风格主要由金融、周期、科技、消费、稳定五大行业的配比所决定。比如，兴证全球基金的谢治宇和董承非都是行业分散X行业少切换的基金经理，但是谢治宇的风格更偏成长，董承非的风格更偏价值。以董承非的兴全趋势为例分析，行业分散X行业少切换特征的基金3-4个低相关性核心行业，占股票投资的总比重不超60%，剩余的股票资产配置由若干卫星行业瓜分。行业分散X行业多切换，这类基金经理的找寻不如行业集中X行业多切换好找。只要涉及到基金的主动管理，行业分散的基金或多或少会有一定的行业投资变动，毕竟不同时段之下，因为种种原因，不同行业的投资性价比不一样。若是完全行业分散x行业不切换，那就是指数投资了。
我以研报提供的线索按图索骥，以张慧的华泰柏瑞创新动力混合来做出举例说明。除了个别季度，张慧对生物医药行业的配置显著大于20%之外，其他多数情况下还是能够称得上为分散。但是张慧的行业分散会伴随明显的行业切换。比如2020年半年报，张慧的重仓行业组合是生物医药+电子+通信+计算机+家电+食品饮料，总的思路大致是消费+科技的行业与风格配置。但是在2019年的年底，除了消费+科技的配置之外，张慧还重仓了金融地产行业，变成了消费+科技+金融的均衡配置。从细分行业看，成长风格的行业中，张慧对电子与计算机行业会有仓位上的取舍；质量风格的行业中，张慧对食品饮料、生物医药行业的季度仓位配置变化也比较大。聊完了行业分散型基金经理之后，我们再来看行业集中型基金经理。一般来说，行业分散型基金经理更擅长长跑（若行业集中型基金经理聚焦的行业有长跑属性也可以推导擅长长跑），他们的投资争议和话题热度相对较低。但是到了行业集中型基金经理这里，无论是行业集中X行业少切换还是行业集中X行业多切换的基金经理，都时常成为热搜的话题与争议的焦点。行业集中X行业少切换，这种风格会向行业主题基金方向靠拢。基金会直接受益或受困于行业的阶段性表现。这类基金经理，红榜与黑榜我们都容易很快找到典型性的人物。最近几年收益率惊艳但牛年之后回撤较大的张坤、刘彦春经理是典型的代表。他们几乎是行业集中（主要是消费+生物医药）X高质量行业（风格）投资的代言人。比如张坤的易方达中小盘，食品饮料+生物医药行业的投资占股票总投资的比例从60%跃升至近80%。好在港股市场的高ROE有补充，易方达蓝筹精选对食品饮料+生物医药行业的投资集中度要低一些。行业集中于计算机、电子领域，风格保持成长，这样的组合不仅让我们想起了蔡嵩松与他的诺安成长混合。不管是张坤经理还是蔡嵩松经理，他们都阶段性地成为了热议的话题。是的，极致的好成绩与阶段性极致的差成绩都可能成为投资者的谈资。行业集中X行业多切换，这种投资风格表现出了更高的投资不确定性，运用这种风格的基金经理有表现极为亮眼的，但是也有运气极差，几次行业集中切换搞错，导致业绩极为糟糕的倒霉蛋。行业集中X行业多切换的基金经理比行业集中X行业少切换的基金经理争议更大，因为行业少切换无论成败得失，至少有行业的投资归因。但行业多切换式的投资成功，很难让人说清楚到底是运气还是能力。行业集中X行业多切换的基金经理我想到了两位典型，一位当前偏向高质量风格投资，一位偏向成长风格投资，他们分别是前海开源基金的曲扬，华安基金的胡宜斌。
曲扬的前海开源中国稀缺资产是一只争议很大的基金，对其评价很高的投资者认为基金通过股债仓位择时，躲过了2018年二季度至四季度的好大一段熊市下跌行情，且2019年至今通过重仓配置生物医药与食品饮料行业取得了惊人的投资成绩。对其不屑一顾的投资者则认为曲扬经理在2017年豪赌军工股行情，导致基金在2017年沪深300指数上涨超23%的情况下，当年大跌18.89%。这种行业切换带来的巨大投资损失令人脊背发凉。
华安媒体互联网混合的基金经理胡宜斌在2018年通过集中配置计算机与5G产业链股票，在大熊市里居然逆势上涨了0.81%，2019年又通过电子股、新能源资源股的配置业绩大放异彩，但是因为2020年过于提前重仓布局了受疫情冲击严重的传媒股而业绩惨淡。在2020年沪深300指数全年取得30%上涨的情况下，基金仅上涨了18.39%……
行业集中X行业多切换风格的基金经理在成功与“成仁”之间实在是对比太过鲜明，考虑到相关基金经理的从业时间都还不太长，关于基金经理成功运气与能力的争论恐怕还将持续下去……在四类基金经理初探的上半部分中，我找了典型性的基金与基金经理，初步探究了四种风格。每一种风格的基金经理有什么投资上的优势与劣势，每一种风格的基金经理怎么去优选，个人基金投资组合中怎么调兵遣将，用好这四类基金经理将是我未来要和大家分享的话题。我的这个周末很不轻松，周六没有图文消息，可能会分享给大家一些阅读资料。有兴趣的读者朋友可以自主探究自己重仓基金的投资风格。祝大家周末愉快，今晚的留言我只翻或者只回复一部分，请大家见谅！
读者朋友后台回复“入门”，可获取“追寻α之路：基金投资入门32讲”系列文章集合。回复“书单”，可获取投资进阶必读书目介绍。回复“21新户”，获取股票万1基金万0.6的券商开户服务。