2021年的A股市场出现了很大的变化，除了此前在介绍申万一级行业指数时，提到今年的工业周期板块特别强势之外，不少过去两年备受市场冷落甚至快要奄奄一息的基金品种，也因业绩不错而再次受到了投资者的追捧。除了当前强势的中小盘主动型基金，量化基金也是近期大家关注的焦点品种。
很多2019年牛市周期以来投资基金的朋友对量化基金可能还颇为陌生，觉得量化投资就是“高大上”的代名词。事实上，量化基金在过去曾兴盛一时，但随着A股市场的生态环境变化，影响力又渐趋式微，个别招牌量化公募基金从基金份额的最高点算起，至今年的一二季度末已经缩水了近九成。
本文先带大家认识一下量化基金，回顾一下量化基金曾经有过的短暂辉煌，在下一篇文章中再来分析从兴盛到衰败再到复兴的投资认识。
什么是量化基金？采用数量化投资策略进行投资组合管理的基金就是量化基金。在量化投资策略中，数据、概率、频率被赋予了特别的价值，数据因子、数学模型、概率统计、计算机技术等成为了决定投资效果的关键。量化基金的投资策略与运作分析里，因子、风格是常见字眼与定性投资分析不同，在量化投资的世界里，你见不到宽阔的护城河、卓越的商业模式、敢掀桌子的强势地位等直观描述，取而代之的是各类数据图表、统计分析、回测结果与优化、机器学习等。所以，管理量化基金的基金经理，从学历背景来看，有不少是数学、计算机、金融工程等专业的硕博。
量化基金有三大类，分别是主动量化、指数增强与对冲型量化基金。主动量化没有过多的约束性内容，通过各种数据持续分析找出超额收益显著的股票，根据概率、赔率、风险控制测算给定权重，构建投资组合以完成战胜某指数的既定投资目标。主动量化基金又分为全市场量化基金、特定行业的量化基金、特定投资市场的量化基金。指数增强投资是一种将指数投资与量化投资相结合的投资方式。指数增强基金以战胜对标指数为己任，强调投资于指数成分股的资产不能低于非现金基金资产的80%，仅有10%左右的资金可以跨出指数成分股、备选股之外进行投资。指数增强投资一定的指数追踪误差要求，不能任由基金经理进行天马行空式的量化投资。上证50、中证100、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、MSCI中国A股国际通等宽基指数、中证红利等策略指数、中证消费龙头等行业指数、甚至债券指数、境外市场指数都有相关的指数增强型基金。对冲型量化基金指的是引入对冲机制，使用股指期货等做空手段对冲量化选股的风险暴露，降低投资组合的风险，积小胜为大胜，获取稳定超额收益的投资方式。这只量化对冲基金持有沪深300与中证500的股指期货空单
从投资实践看，因为量化对冲基金的管理成本居高不下，国内公募的主要量化对冲基金性价比较低，从过去的表现看，在稳定性和收益性上都不如规模合理的打新基金、稳健型二级债基突出。
量化基金在近期大火，与特定的市场环境有很大的关系。在讨论量化基金往昔的兴盛时，暂不讨论指数增强型基金，因为在过去两三年，以易方达上证50增强为代表的部分大盘、高质量风格的指数增强型基金也有很大的发展，这里讨论的量化基金往昔兴盛，特指主动量化投资。
不知道各位朋友对百亿规模的基金有什么看法，自2020年以来，明星基金经理的总管理规模上百亿，单只主动型基金超百亿早已不是什么新鲜的事情。但是在2016与2017年前后，百亿规模的偏股型基金尚属少见（不算2015年牛市一次性募集的）。在这样的背景下，一只量化基金的总规模超百亿将量化投资推到了那时最繁荣的时刻，这只基金就是彼时晨星三年、五年评级双五星的长信量化先锋混合。长信量化先锋混合成立于2010年11月，在前三年，长信量化先锋并无任何突出的业绩，整体收益率与沪深300指数相仿。至2013年年底，基金的总规模已从募集初的3.25亿下降至了1.01亿。但是从2014年开始，长信量化先锋连续三年在偏股混合型基金中斩获优秀的投资评价，连续三年排名偏股型基金的前10%。牛市从起点到高点涨幅大的基金有很多，但2015年牛市结束之后，能够快速反弹而且在2016年再创基金净值新高的基金却寥寥无几，长信量化先锋正是其中之一。相信基金过去的优秀业绩能在未来无条件线性重复，这是一大投资误区。但是在趋势性赚钱效应的诱惑下，投资者短期并不愿意理会上述常识。就这样，到2016年年底，长信量化先锋创下了109亿的基金规模峰值，持有人数也从2013年年底的5万多人暴增至54万多人。
正当基金持有人憧憬2017年基金有好的投资业绩，未来再创新高时，谁也没想到，长信量化先锋竟然会陷入长达三年多的市场调整中，下次基金净值再创新高居然要等到2020年7月了。在2021年风格占优的情况下，长信量化先锋仍在追赶沪深300
在2017年的蓝筹白马股牛市中，长信量化先锋下跌13.73%；2018年的熊市里继续下跌，跌幅大于沪深300指数；2019年的牛市新周期再次跑输沪深300指数；直至2020年勉强收涨约42%，勉强排在当年偏股混合型基金的业绩中游。长信量化先锋的昔日荣光不复，至2021年6月底，当年鼎盛时期的109亿基金规模缩水至11.45亿，54万基金持有人也仅剩下约16.4万人，约7成的投资者都选择了赎回离去。
但是，就在长信量化先锋基金规模缩水九成，近七成的投资者都选择了远去时，量化投资的另一个春天又悄然到来了。这一次，投资者还是未能避免追高买涨低位卖出亏钱，然后再后知后觉追高买回来的历史循环。
我们不禁要思考，为什么2017年之后的4年间，很多主动型的量化基金魅力不再。如何去看待量化基金的投资价值，量化基金从兴盛到衰败再到复兴有着什么样的背景和原因，这背后反映出了何种市场周期与人性变化。怎样才能避免在基金最高光的时刻来（但享受不到多少超额收益），怎么才能避免在基金最落魄的时候离开……
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