一个阶段落幕，未来路在何方？

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在离开的日子里，我尝试着从基金与投资之外来提升自己，远离一些市场的喧嚣，自己内心的声音能听的更清楚。我确信，没有撰写文章的时间未曾虚掷，读书、听播客、拉数据、做投资教育的PPT、学习优秀的同行、运动、观测未被大众关注的小众基金经理……这些都让我变得更好，同时也让我无知的海岸线变得越长。

上周一则《关于规范基金投资建议活动的通知》引起了大家的高度关注，最直接的结果是互联网基金组合全部暂停申购，相关的组合与服务未来会面临投顾化改造，基金组合野蛮生长的时代暂时落幕了。

1.我对自己能力的认知

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在今年春季，我做客一家知名的第三方基金销售机构时，就听闻了基金组合的监管正在路上的消息，只不过具体什么时候执行，以何种方式执行那时是未知的。

做一名优秀的基金组合主理人是我的理想，但今年以来的市场变化，让我更清醒地认识了自己的不足。果然，投资实践之路的打怪升级是漫长的，自己需要努力提升、探索和认识的东西太多了。

我时常和大家说，相关的组合要是您觉得以前业绩还行，基金经理的管理功劳第一位，您的耐心持有功劳第二位，我基本上是没什么功劳的，只是在互联网上分享了一个免费的有风险的基金配置方案而已。

没什么水平，不代表没资格分享，毕竟移动互联时代人人都有手握麦克风的权利。当然，我自觉没什么水平，所以我不想张扬，更不会来找借口美化与包装自己。在投资中，人最容易欺骗自己。

星宿老仙，法力无边，神通广大，法驾中原

一旦形成了社群，在偏爱我的读者朋友的赞美之下，人更容易飘飘然。大家想一下金庸老先生的作品里，星宿老怪出场时的门徒敲锣打鼓，东方教主与日月神教教主出场的信徒前呼后拥，歌功颂德，我觉得这太可怕了……但是，在我看到的一些割韭菜、杀猪盘社群里（我没有加入这样的群，是在雪球上看到的揭露骗子真面目的帖子），真的见过无耻的群主与可怜又可恨的盲目崇拜者。

对于一个还不到28岁的人来说，荣誉赞美不重要，眼前的做组合的利润也不重要，描画的净值曲线多么美丽也不重要，重要的事情全在未来——我到底能有多大的进步，在基金投资上成为什么样的人，未来在更漫长的时间里能创造什么样的价值，能在多大的程度上影响他人……

2.在实践中认知所学与所思

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随着时间的推移，且慢平台上的组合跟投资金已经略超千万，但我更不想搞签约，做商业化的基金组合主理人了。一个不到28岁的年轻人，在基金公司里充其量只是个研究员。大家审视一位基金经理，看到基金经理2019年才开始管公募基金，都会心存犹疑，难道大家不应该对我心存犹疑吗？

一位基金经理真正开始了投资生涯，他的理念都不是一成不变的，我更觉得自己是喜欢折腾、探索的人，自己的很多理念都在迭代升级，甚至是推倒重建。

陶行知先生有言：“行是知之始，知是行之成。我们先从小孩子说起。他起初必定是烫了手才知道火是热的，冰了手才知道雪是冷的，吃过糖才知道糖是甜的，碰过石头才知道石头是硬的。”

很多长期看可行的投资方法，到底什么是最适合我的，这些方法和策略实践起来到底真实体验如何，我都是要去体验一番的。书本上听起来很有道理的方法，不一定适合我们，因为我们是活生生的人，我们有自己的投资性格。成功的投资在关键时刻要逆人性，但投资者的长期实践不可能一直让自己拧巴。

我时常说，希望各位读者朋友能通过自主学习，把手弄脏，逐渐探索自己的基金投资体系，然后在实践中持续优化与迭代升级。我觉得自己自2015年接触基金以来，自己的认知开始越来越全面，自己心中的价值越来越清晰。对于基金投资的认识，有时清晰，有时又模糊，但总体上仍保持了螺旋式的上升。

主动权益基金的集合并不与沪深300（黄线）亦步亦趋

近期，我在强化对基金公司产品，基金经理代表作等权组合以及市场周期性的研究。我很想探索一种模式，让投资的净值曲线接近偏股混合型基金指数，用更彻底的非博弈式配置来获取基金经理这个群体的整体回报，让未来的投资更简单，让我们更自由，有更多的时间投入到更有意义的事情中去。

3.我对基金组合的认识

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关于组合的维护与管理，我单独撰文再总结其中的得失，下面简单谈一下我对基金组合的认识。

不知道各位读者朋友投资基金组合目的是买什么，有的读者朋友可能想买基金组合主理人的发掘基金能力，有的想买基金配置能力，有的想买择时、交易与调仓能力……但我想说，大家最终获得的多是对一份还不错的权益资产的陪伴。

发掘业绩优秀的基金并不难，各种排行榜、基金筛选器能够选出来。但问题在于，各种指标筛选出的绩优基金，未来不会无条件重复业绩，当前的业绩也不会完全线性延伸。

近3年收益率霸榜的基金，三年前是筛选不出来的

筛选出优秀的基金之后，如何识别和归因，如何在组合里配置运用（还包括何时启用，何时弃用的问题）……这些问题都很复杂。从基金业绩的周期起伏来看，又有新的问题，那就是当前用指标筛选不出的基金，未来业绩一定不优秀吗？很显然，今年以来以及近两三年以来，业绩很生猛的基金，站在去年年底的时候，很多都是筛选不出来的。今年被追捧的部分基金经理，去年三四季度的时候，还在忍受各种业绩不佳与质疑声……

买基金配置能力可行吗？如果能够稳态地持有消费、医疗、先进制造、TMT科技四大赛道，近几年来看，这样的配置是很可行的。但当前的可行，不代表中途以及未来无波折，投资还是很丰富与多元的。从基金配置能力来看，部分基金组合的收益率还逊于基金公司旗下主动型基金的等权组合，要知道基金公司旗下的基金经理也是风格、擅长行业多元的，这种等权配置也是一种配置，但显然这体现不出什么配置能力，只能体现一种相对的认知优势。

最后，再说基金择时、交易与调仓的能力。我最近阅读了【微积分量化价投】的许多文章，这位老哥用定量分析的方法复盘了很多的基金公司与大V组合，最终的结论是大多数的组合，几无择时能力，即便个别择时有正向贡献的组合，也无法证明其择时能力具有稳定性，以及所谓的择时正向贡献远没有大家想象中那么多。

对于任何基金组合，大家都可以去回溯，自组合创建前几期，相关的基金要是持有不动，会有怎样的收益结果。主动型基金的基金经理有投资改变，组合主理人也在变，两股力量不能兼容，择时与调仓的有效性就难以保证。

大家相信市场可预测吗？其实，年年总有预测对的机构与基金经理，大家总是选择性地记住了这一次预测对的人，而忽略了更多没预测对的人，然后过段时间再去聚焦下一次预测对了的人。

申万行业指数年度前三名的涨幅也特别惊人

假设市场上有那么个人能预测市场，且不说预测季度之间的行业与风格转换。我从申万一级行业指数的年度收益统计来看，要是真的能年年猜对市场涨幅前三的行业，投资者的财务自由根本不是梦（看来还得写篇文章）。要是有这么个大佬带着我们，投资者群体就真的共同富裕了。然而在投资领域，并没有这样的救世主，我们还是要选择相信自己，探索自己的模式与体系。

与单只基金相比，组合跟投用户的持有时长显著更长

从大多数做得还不错的基金组合的业绩归因看，较长时间持有了业绩还不错的基金是大家的普遍共性。而从媒体报道中的组合投资者持有时长来看，也的确比单只基金的投资者大有改观。很多明星基金，投资者的平均持有时长不超100天，基金组合的持有时长能接近1年。看来，基金组合在陪伴以及影响投资者，让投资者更有耐心这件事上是有价值的。

不是组合很牛，而是主动型基金19年以来整体很好

你看，选择业绩还不错的基金，适度分散一些去长期投资。你再看，2019年以来在主动型基金里扎飞镖，大致又会有怎样的收益率，相关基金公司主动型基金的等权平均收益率、中位数收益率又是多少……当你知道了这些统计数据之后，你就不会觉得相关的基金组合多么神奇了，你甚至还会觉得部分组合的操作是多么不明智……

投资者千万不要把好时代的贝塔当做是自己的能力。

4.热爱教育，助人自助

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公募基金组合野蛮生长的时代落下了帷幕，对于既有的组合，我仍将维护（如果平台允许），但我的确是一个不擅长判断后市行情以及换手率低频的投资者。在这里，我还引申出了一个基金投资中的疑问，那就是两个优秀的基金，坚持到未来都是正确选择的基金，怎么再去比较，是否需要卖A买B的问题，我后续再撰写分享。

基金投顾会有许多被严令禁止的行为

至于转型基金投顾，我当前并无这个兴趣，而且撰写基金投顾服务的一些限制，可能会让我不得开心颜。比如，根据《公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）》，基金投顾服务的提供者不得泄露投资计划与交易情况，不得从事非公平交易及利益输送。我觉得，我日常进行基金投资研究，撰写一些相关文章的分享，或者是研究时用相关基金举例说明都可能违反相关的规定。

当前，我都没有与相关的基金销售平台签署销售合作协议，进行组合的保有规模分成，对于收费的投顾当前就更不感兴趣了。收费，意味着责任更大了，那可就不是有风险的免费的基金配置方案分享了。在我的能力达不到的前提下，在我的一些目标（比如攒钱买房）还没实现的前提下，我是不会考虑这种商业合作的。

比起包装成投顾服务，我更觉得探索一些简单可行的基金投资方式，分享给大家，让各位读者朋友将其吸纳、整合进自己的体系，并按照自己的体系去优化、改良，这应该是更能创造价值的。

基金投资实践，是基金投资教育的认知来源，在实践上多加思索，这是应有之义，没有实践只搞教育，宣扬理论这是不行的。比起职业投资，我更喜欢接触有趣的灵魂，影响和帮助可亲、可敬又知心的朋友们。比起增长的金钱数字，读者朋友的笑颜与收获的分享更让我幸福。

未来的路在何方？继续对投资世界保持好奇，探索和完善自己的投资体系。推己及人，助人自助，让更多的读者朋友找到适合自己走的投资道路，在投资之外收获别样的人生价值。

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