医药白马股，十年来首次利润下降

A股大涨，长春高新却像个“逆行者”。

8月15日长春高新发布了半年报，公司实现营收66.39亿元，同比增长7.63%；净利润17.95亿元，同比下降约21.2%。受生长激素集采影响，长春高新大单品增长势头连年放缓，这是长春高新近十年来首次利润出现下滑。

增收却不增利，长春高新16日盘中下跌约4%。

长春高新绝对是生长激素行业的龙头，大多贡献来源于核心子公司金赛药业手握的生长激素及相关产品。今年上半年，金赛药业为长春高新贡献了86.94%的营业收入。但败也萧何，金赛药业的任何风吹草动，也会直接作用长春高新的账面。今年上半年，金赛药业利润较同期降低19.49%。

从报告数据中，可以看出长春高新的研发投入占比有了很大调整。昔日的医药大白马可能期待“再出发”。

引擎逐渐“消失”

报告期内，长春高新的3家子公司都有不同程度的增长。

百克生物实现收入6.18亿元，较上年同期增长10.50%，归属长春高新报表里的净利润是1.38亿元；华康药业归属长春高新的净利润0.24亿元；高新地产有0.33亿元。这几个子版块虽然增长势头都很好，但盘子都太小了，加一起占营收不到两成。

而长春高新最赚钱的金赛药业表现却差点意思，今年上半年，金赛药业实现收入51.52亿元，仅增长0.25%，而且净利润有所下滑，只拿到了17.69亿元。2022年，生长激素正式被纳入集采，金赛的生长激素虽然70%市场靠院外销售，但安科等竞品进入集采后，对金赛的高端品种打击比较明显。

国内市场在售的生长激素类型分别为粉针的短效生长激素和水针的短效剂、长效剂。据米内网数据，在粉针剂市场，金赛以超50%的市场份额稳居“大哥地位”；在水针剂市场，金赛市场份额更是高达99%。健识局了解，参与集采的主要是短效生长激素。2022年的广东联盟将价格高出几倍的短效水针纳入集采，就要求降幅超过70%才能中选。

长效生长激素没有进入集采，但已有多家药企跃跃欲试，1月11日，特宝生物自主研发的长效生长激素上市申请获NMPA受理。消息一出，长春高新盘中一度跌近7%。

在更早的2021年1月，科兴制药就宣布建设2000万支的生长激素生产线，做出了提升生长激素200%产能的准备。今年5月，其长效生长激素GB08注射液获批临床。还有安科生物已经报产，天境生物、维昇药业、诺和诺德等均已进入临床III期。

价格不断探底，被纳入集采的百亿市场显得那么无力，能回血的产品市场格局也不明晰。长春高新引以为傲的百亿生长激素驱动引擎就要消失了？

花钱买未来

从半年报来看，长春高新整体上还在大量投入研发。上半年公司研发投入11.38亿元，同比增长10.18%；管理费用同比增长53.71%；销售费用增加了9%，达到19.33亿元。值得一提的是，今年第一季度，长春高新在生长激素领域的研发投入就增长了10.18%。

今年4月底，公司财务曾透露：“今年的营销费，管理费，研发费用的预算会增加二十多亿元。”公司也希望，大笔资金的投入，能买来更多产品创收。

在生长激素深耕了近30年的长春高新，不可能轻易放弃这么一块大蛋糕。据Frost&Sullivan预计，2030年中国儿童生长激素缺乏症的治疗市场规模将超200亿元，潜力依旧十分巨大。扩展生长激素适应症是长春高新重点管线，从公司在研管线来看，目前聚乙二醇重组人生长激素注射液正在进行相关特发性身材矮小（ISS）、小于胎龄儿（SGA）、成人生长激素缺乏等多个适应症的临床试验。

生长激素对人口年龄和本土文化依赖较重，毛利较高的几个地区，今年表现都略低迷。华东地区、华中地区、西南地区营收均有不同幅度下降，东北地区营收上涨最快，达84.61%。

除了国内市场，长春高新还放眼国外。公司打算加快推进国际市场生长激素等产品销售工作，今年上半年，国外地区实现销售收入超8000万元，同比增长 267.78%。

百克生物的带疱疫苗也很不错，另外还有水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗等产品。去年6月，百克的带状疱疹减毒活疫苗上市，打破了国内由进口疫苗垄断的局面。仅半年，该疫苗就实现营收8.83亿元，占百克生物总营收的48.36%，毛利率高达97.50%，有望成为公司新的业绩增长点。

撰稿丨苗苗

编辑丨江芸 贾亭

运营｜廿十三

插图｜视觉中国

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