事件
长城汽车发布5月销量数据:共销售80062台,同比下降8%,环比增长49%。
点评
■月销环比显著改善,物料供应将加速恢复。公司5月销售80062台,同比下降8%,环比大幅增长49%。其中坦克、欧拉、皮卡表现优异:坦克品牌销售8018台,同比增长32%,环比增长32%,其中坦克500销售约1500台;欧拉销售10768台,同比增长199%,环比增长249%;皮卡销售17008台,同比下降17%,环比增长29%,其中长城炮系列销售13190台(预计金刚炮贡献约3000台),同比增长31%,环比增长30%。哈弗和WEY分别销售41748台和2520台,分别环比增长43%和10%。6月疫情对供应的影响基本消除;EPS B点供应商持续量产装车,物料紧缺问题有望逐步消除,未来产销高增长可期。
■新品密集上市,高端化、电动化持续推进。1)据坦克APP,坦克500目前累计未交付订单超5万台;坦克300目前累计未交付订单接近15万台,6月截至目前日均订单增加约400台,需求表现优异,6月底坦克300全新版本即将上市。2)欧拉芭蕾猫开启预售,闪电猫和朋克猫也将陆续上市。3)WEY拿铁PHEV已开启上市预热,WEY众多新车型(圆梦、美梦、SUV、MPV等)将密集上市,销量增长值得期待。4)大狗追猎版(售价比老款提高约6000元)上市,产品力全面提升,满足越野用户需求,有望热销。
■销量加速向上可期,产品结构优化推动盈利向上。好猫纳入新能源汽车下乡活动车型目录,哈弗所有车型购置税减半、H6国潮版享购置税全免,政策利好叠加供给恢复推动月销加速向上。此外,5月以来四川、广东、安徽、天津首次提出放宽皮卡通行限制,河北、辽宁、吉林进一步解除放开皮卡进城限制,行业迎来强有力的政策支持,逐步全面解禁可期,皮卡龙头长城皮卡有望率先受益。各大品牌产品结构向上,推动盈利向上:高端燃油坦克500/700/800放量在即,带来显著利润弹性;欧拉具有品牌溢价,好猫涨价需求不减,更多高端纯电新车上市将进一步提升销量和盈利中枢;高端WEY新品推出节奏加快,柠檬混动+高效自研的智能化实力(城市NOH、第四代电子电气架构GEEP4.0即将落地)+差异化定位,销量有望超预期;金刚炮上市表现优异,对比风骏售价和盈利进一步提升。
投资建议
维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元,对应当前市值,PE分别为38.0、26.2、19.3倍,6个月目标价45.5元/股,对应2022年46.4倍PE,维持“买入-A”评级。
风险提示
芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。
推荐阅读
【财报点评报告】
【安信汽车】长城汽车:一季度业绩超预期,毛利率提升显著 2022-04-23
【安信汽车】长城汽车:单季ASP创新高,品牌有望持续向上 2022-03-30
长城汽车:2021Q4单车收入创新高,2022有望量利齐升【安信汽车】 2022-01-25
【安信汽车】长城汽车:多因素拖累Q1毛利率,2021迎新一轮强产品周期 2021-04-25
【安信汽车】 长城汽车:营收创历史新高,业绩符合预期 2021-03-31
【安信汽车】长城汽车:业绩基本符合预期,Q4有望量价齐升 2020-10-25
【安信汽车】长城汽车:Q2业绩逆势上扬,静候下半年新品周期 2020-08-29
【安信汽车】长城汽车:业绩超预期,静候下半年新品周期 2020-07-24
【安信汽车】长城汽车:盈利符合预期,增量空间广阔 2020-02-22
【销量点评报告】
【安信汽车】长城汽车:疫情短暂影响销量,拐点将至 2022-05-10
长城汽车:3月销量环比增长43%,高端化、电动化有望加速【安信汽车】 2022-04-10
【安信汽车】长城汽车:供应链紧张短暂影响销量,高价值产品占比提升 2022-03-09长城汽车:短期芯片紧缺产销受限,22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】 2022-02-15
长城汽车:短期芯片紧缺产销受限,22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】 2022-02-1
【安信汽车】长城汽车:同比表现领先行业,欧拉品牌再创销量新高 2021-04-09
【安信汽车】长城汽车:公司销量显著跑赢行业,新能源涨势强劲 2021-03-09
【安信汽车】长城汽车:同比增速领先行业,WEY销量再创新高2021-02-08
【安信汽车】长城汽车:超额完成销量目标,2020完美收官 2021-01-10
【安信汽车】长城汽车:延续强劲增长态势,预计全年销量目标超额完成在即 2020-12-08
【安信汽车】长城汽车:10月销量再创新高,各品牌全面开花 2020-11-08
【安信汽车】长城汽车:销量创2020年新高,四品牌全面增长 2020-10-10
【安信汽车】长城汽车:销量增速领跑行业,四大品牌全面增长 2020-09-08
【安信汽车】长城汽车:销量持续高增长,四大品牌共发力 2020-08-10
【安信汽车】长城汽车:销量持续高增长,皮卡月销再创新高 2020-07-09
【安信汽车】长城汽车:销量增速行业领先,皮卡销量持续走高 2020-06-10
【重磅深度报告】
重磅深度!长城汽车:新周期新市场,开启新征途【安信汽车】 2020-07-07
免责声明
本订阅号为安信证券股份有限公司(下称“安信证券”)研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配,若您并非安信证券的客户中的专业投资者,请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号推送内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下,本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号推送内容版权归安信证券所有,未经安信证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载,否则应承担相应责任。
安信证券研究中心 汽车研究团队
徐慧雄:175-2121-6970
徐 昊:186-0016-3976
李 泽: 183-9235-1441
吴婉霞:151-1318-0613