【安信汽车】长城汽车：业绩符合预期，销量反转指日可待
事件
长城汽车发布2022H1业绩预告：2022H1实现归母净利润53到59亿元，同比增长50.20%到67.20%；扣非净利润18-23亿元，同比下降19.07%到36.66%。
点评
■研发和股权激励费用影响Q2业绩，汇兑收益厚增利润。根据公告，2022Q2预计实现归母净利润36.7-42.7亿元，同比增长94.3%-126.0%，环比增长125.2%-162.0%。其中非经常性损益达到31.7-32.7亿元，主要原因系汇兑收益增加。Q2实现扣非净利润5-10亿元，同比下降33.6%-66.8%，环比下降23.1%-61.5%，主要原因系研发投入和股权激励费用较多，销量环比下降带来规模负效应。
■产品结构持续改善，预计毛利表现较好。Q2公司供给受限，销售新车23.5万辆，同比下降15.9%，环比下降17.0%，但产品结构持续优化：其中坦克品牌销量占比12.1%，同环比分别提升8.1pct和0.9pct；皮卡的长城炮、哈弗的神兽、欧拉的好猫等高售价车型占比同环比均有所提升，因此我们预计Q2公司毛利及毛利率表现仍然较好。
■未来业绩增长可期，高端化、电动化持续推进。随着物料供应持续改善、缺芯持续缓解，叠加购置税减半和新能源补贴落地，产销和业绩增长可期。新品密集上市，高端化、电动化持续推进：1）6月24日坦克300边境限定版首批3000台仅6分钟订单即售罄，坦克500未交付订单饱满，坦克700即将上市；2）欧拉闪电猫、朋克猫即将上市；3）WEY拿铁PHEV已开启盲订，圆梦、MPV等众多PHEV将密集上市，哈弗H6混动版即将上市，混动销量超预期值得期待。
投资建议
维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为34.4、23.7、17.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。
风险提示
芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。
推荐阅读
【财报点评报告】
【安信汽车】长城汽车:一季度业绩超预期，毛利率提升显著 2022-04-23
【安信汽车】长城汽车:单季ASP创新高，品牌有望持续向上 2022-03-30
长城汽车：2021Q4单车收入创新高，2022有望量利齐升【安信汽车】 2022-01-25
【安信汽车】长城汽车：多因素拖累Q1毛利率，2021迎新一轮强产品周期 2021-04-25
【安信汽车】 长城汽车：营收创历史新高，业绩符合预期 2021-03-31
【安信汽车】长城汽车：业绩基本符合预期，Q4有望量价齐升 2020-10-25
【安信汽车】长城汽车：Q2业绩逆势上扬，静候下半年新品周期 2020-08-29
【安信汽车】长城汽车：业绩超预期，静候下半年新品周期 2020-07-24
【销量点评报告】
【安信汽车】长城汽车：销量持续改善，坦克和欧拉表现亮眼 2022-07-09
【安信汽车】长城汽车:5月销量环比增长49%，产销加速向上可期 2022-06-09
【安信汽车】长城汽车：疫情短暂影响销量，拐点将至 2022-05-10
长城汽车:3月销量环比增长43%，高端化、电动化有望加速【安信汽车】 2022-04-10
【安信汽车】长城汽车：供应链紧张短暂影响销量，高价值产品占比提升 2022-03-09长城汽车：短期芯片紧缺产销受限，22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】 2022-02-15
【重磅深度报告】
重磅深度！长城汽车：新周期新市场，开启新征途【安信汽车】 2020-07-07
免责声明
本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。
安信证券研究中心 汽车研究团队
徐慧雄：175-2121-6970
徐 昊：186-0016-3976
李 泽: 183-9235-1441
吴婉霞：151-1318-0613